FESCO经营韧性强，外包业务持续发力

1 公司报告│公司半年报点评 请务必阅读报告末页的重要声明 北京人力(600861) FESCO 经营韧性强，外包业务持续发力 事件： 公司发布 2023 年半年度报告，2023 年上半年上市公司实现营业收入 191.82亿元，同比增长 26.84%；实现归母净利润 2.11 亿元，同比下降 6.32%；实现扣非归母净利润 0.75 亿元；同比增长 186.38%。其中北京外企于 2023 年5 月置入上市公司主体，因此上市公司利润包含三部分：1）置入资产北京外企 2023 年上半年归母净利润；2）保留资产（两处物业资产）2023 年上半年归母净利润；3）置出资产 2023 年一季度归母净利润，其中由于实施重大资产重组，置出资产产生的土地增值税等相关税费约 1.97 亿元。置出资产在置出前以及保留资产的业绩亏损拖累上市公司业绩表现。 ➢ 置入资产 FESCO 逆势稳健增长，经营韧性强 北京外企 2023 年上半年实现营业收入 190.30 亿元，同比增长 28.16%；实现归母净利润 5.04 亿元，同比增长 39.88%，位于预告中枢（预告归母净利润 4.88-5.27 亿元）；实现扣非归母净利润 3.03 亿元，同比增长 4.42%，位于预告中枢（预告扣非归母净利润 2.98-3.12 亿元）。分季度看，23Q1 实现营业收入 91.95 亿元，同比增长 22.58%，23Q2 实现营业收入 98.35 亿元，同比增长 33.86%；23Q1 实现归母净利润 3.38 亿元，同比增长 57%，23Q2实现归母净利润 1.66 亿元，同比增长 14.56%；23Q1 实现扣非归母净利润1.8 亿元，同比增长 2.98%，23Q2 实现扣非归母净利润 1.23 亿元，同比增长 6.59%。 ➢ FESCO 先发优势明显，未来有望不断提高市占率 2023 上半年，在面临复杂严峻的外部环境下，北京外企大力拓展业务外包服务实现逆势增长。公司作为国内第一家从事人力资源服务的机构，40 余年深耕行业已形成了良好的品牌效应，服务能力上公司已实现全产品线布局，并且在全国 400 余座城市建立了服务网络，未来有望不断提高市场占有率。 ➢ 盈利预测、估值与评级 我们预计公司 23-25 年营收分别为 403.91/489.80/585.75 亿元，24-25 年对 应 增 速 分 别 为 21.26%/19.59% ； 23-25 年 归 母 净 利 润 分 别 为8.02/9.01/10.23 亿元，24-25 年对应增速分别为 12.33%/13.50%，EPS 分别为 1.42/1.59/1.81 元/股。我们参考可比公司，给予公司 2023 年 22 倍PE，目标价 31.17 元，维持 “买入”评级。 风险提示：宏观经济波动风险；大客户流失风险；行业竞争加剧风险。 财务数据和估值 2021 2022 2023E 2024E 2025E 营业收入（百万元） 697 484 40391 48980 58575 增长率（%） -0.96% -30.62% 8,249.78% 21.26% 19.59% EBITDA（百万元） 86 -71 1709 1845 1947 归母净利润（百万元） -64 -215 802 901 1023 增长率（%） 14.58% -238.59% 472.80% 12.33% 13.50% EPS（元/股） -0.11 -0.38 1.42 1.59 1.81 市盈率（P/E） -222.9 -65.8 17.7 15.7 13.8 市净率（P/B） 6.4 7.1 2.0 1.8 1.6 EV/EBITDA 85.9 -97.1 4.0 2.7 1.5 数据来源：公司公告、iFinD，国联证券研究所预测；股价为 2023 年 08 月 28 日收盘价 证券研究报告 2023 年 08 月 29 日 行 业： 商贸零售/一般零售 投资评级： 买入（维持） 当前价格： 25.02 元 目标价格： 31.17 元 基本数据 总股本/流通股本(百万股) 566.11/316.80 流通 A 股市值(百万元) 7,926.46 每股净资产(元) 10.27 资产负债率(%) 59.31 一年内最高/最低(元) 27.16/14.28 股价相对走势 作者 分析师：邓文慧 执业证书编号：S0590522060001 邮箱：dengwh@glsc.com.cn 联系人：郭家玮 邮箱：guojw@glsc.com.cn 相关报告 1、《北京人力（600861）：资产重组正式落地，人服龙头迎发展新阶段》2023.05.19 2、《北京人力（600861）：“腾笼换鸟”切入人服赛道迎发展新机遇》2023.05.05 -30%-3%23%50%2022/82022/122023/42023/8北京人力沪深300请务必阅读报告末页的重要声明 2 公司报告│公司半年报点评 财务预测摘要 资产负债表 利润表 单位:百万元 2021 2022 2023E 2024E 2025E 单位:百万元 2021 2022 2023E 2024E 2025E 货币资金 271 239 11049 14095 17404 营业收入 697 484 40391 48980 58575 应收账款+票据 16 25 2761 3348 4004 营业成本 289 230 37248 45292 54322 预付账款 8 4 149 181 216 营业税金及附加 37 34 224 271 325 存货 503 39 0 0 0 营业费用 200 179 727 833 937 其他 22 19 7110 8479 10009 管理费用 228 234 1344 1605 1833 流动资产合计 819 327 21068 26103 31633 财务费用 8 6 -19 -44 -55 长期股权投资 10 8 8 8 8 资产减值损失 0 -1 0 0 0 固定资产 1314 1676 1413 1151 888 公允价值变动收益 0 0 0 0 0 在建工程 3 0 0 0 0 投资净收益 0 0 100 100 100 无形资产 34 32 27 21 16 其他 -1 1 331 337 344 其他非流动资产 809 758 810 651 577 营业利润 -65 -201 1299 1460 1657 非流动资产合计 2171 2474 2258 1832 1490 营业外净收益 3 -17 3 3 3 资产总计 2990 2800 23326 27935 33123 利润总额 -62 -218 1302 1463 1660 短期借款 201 0 0 0 0 所得税 -1 -1 267 300 341 应付账款+票据 84 43 1073 1305 1565 净利润 -60 -217 1035 1162 1319 其他 345 606 14913 18132 2