非银金融行业：如何打造爆款公募基金产品之ETF篇

请务必阅读正文之后的信息披露和重要声明 行业 研 究 行业深度研究报告 证券研究报告 ＃industryId＃ 非银金融 ＃investSuggestion＃ 推荐 ( ＃investSuggestionChange＃ 维持 ） 重点公司 重点公司 （元） 2023E EPS 2024E EPS 评级 南华期货 0.66 0.92 增持 中国平安 6.58 7.54 增持 中国太保 3.11 3.62 买入 中国人寿 1.45 1.70 增持 江苏金租 0.94 1.08 增持 东方财富 0.51 0.56 增持 中信证券 1.55 1.76 增持 瑞达期货 0.75 1.00 增持 来源：兴业证券经济与金融研究院 ＃relatedReport＃ 相关报告 《如何打造爆款公募基金产品之固收+篇》2023-07-31 《如何打造爆款公募基金产品之债券篇》2023-02-14 ＃emailAuthor＃ 分析师： 徐一洲 S0190521060001 孙寅 S0190521060002 ＃assAuthor＃ 研究助理： 陈静 chenjing23@xyzq.com.cn 李思倩 lisiqian@xyzq.com.cn 投资要点 ＃summary＃ ⚫ 我国 ETF 市场步入飞速发展期，自 2004 年我国第一只 ETF 产品-华夏上证50ETF 发行后，2004-2022 年我国 ETF 规模以 37.4%的复合增速快速扩张至1.66 万亿元，尤其是 2018 年以来行业/主题型 ETF 密集发行，成为 ETF 规模扩张的重要驱动力；股票型 ETF 是我国 ETF 市场的主力军，2022 年末规模占比为 64.1%，其中宽基指数和行业主题 ETF 在股票型 ETF 中占据主要地位。从负债端看，我国 ETF 市场以机构投资者为主但 2018 年以来个人投资者加速入市，截至 2022 年末机构和个人投资者持有规模占比分别为 63%和 37%，2005-2022 年机构和个人投资者持有规模复合增速分别为 33.9%和 37.1%。 ⚫ 宽基 ETF 成立最早且存量规模最大，截至 2022 年末，我国共发行 161 只宽基 ETF，合计规模为 5,772 亿元，挂钩 32 个指数；宽基 ETF 的份额增长主要由新发产品所驱动，政策放松叠加品类创新推动宽基 ETF 规模快速扩张。机构投资者是宽基 ETF 的主要持有人，2010 年以来持有比例维持在 60%-90%，个人投资者接受度在不断提升。我国宽基 ETF 以挂钩主流规模指数为主，沪深 300、中证 500、科创 50、上证 50 和中证 1000 指数合计基金规模占比高达74.5%，其中先发优势和高流动性是头部宽基产品的核心竞争力，优质渠道是助力首发规模扩张的重要因素。我们认为指数收益率是布局宽基 ETF 时需要考虑的重点，深证 1000、国证 1000 指数是可以继续挖掘的指数方向。 ⚫ 窄基 ETF 增速较快且工具属性突出，截至 2022 年末，我国共有 414 只窄基ETF，合计规模为 4,803 亿元，挂钩 207 个行业主题指数。行业主题 ETF 于2018 年加速扩张，规模增长亦源于新发效应，结构化行情下的投资需求攀升、相对低廉的交易费用均为行业主题 ETF 规模扩张的重要驱动因素。不同于宽基 70%由机构投资者持有，行业主题型 ETF 是个人投资者的主阵地，2010-2022 年个人投资者持有规模由 61 亿元增长至 2,156 亿元，复合增速为34.7%。窄基 ETF 中大单品特征显著，具有高波动、高贝塔、高收益特征的ETF 更容易做大规模，且先发优势同样重要。我们认为选择合适的行业指数布局是发展窄基 ETF 的关键，锐度更高且尚未布局的行业如航天可继续布局。 ⚫ 竞争格局方面，随着 ETF 管理人不断进入，ETF 行业集中度整体较高，但近年来呈现波动下降态势，整体呈现“一超多强”的格局。华夏基金是规模最大且产品结构无短板的 ETF 产品大厂，自 2013 年以来非货 ETF 规模始终稳居行业第一；易方达基金均衡布局各个产品条线，是华夏基金的重要追赶者；华泰柏瑞基金和南方基金分别以沪深 300ETF 和中证 500ETF 为拳头产品；国泰基金以策略视角布局各类行业主题 ETF，实现规模扩张从而实现弯道超车。 ⚫ 风险提示：权益市场出现大幅波动；个人客户付费意愿提升低于预期；监管政策趋严；历史业绩分析不预示未来表现。 ＃title＃ 如何打造爆款公募基金产品之 ETF 篇 ＃createTime1＃ 2023 年 08 月 15 日 请务必阅读正文之后的信息披露和重要声明 - 2 - 行业深度研究报告 目 录 1、ETF 市场概览：快速上量逆市突起的资本市场新军 ...................................... - 4 - 1.1、产品定义：从单一股票型到多品类多点开花的产品扩容 ............................ - 4 - 1.2、增长拆解：新发基金是产品规模增长最主要的驱动力量 ............................ - 5 - 1.3、持有主体：机构投资者为主但个人投资者占比显著提升 ............................ - 6 - 1.4、产品聚焦：以宽基指数和行业主题为 ETF 产品竞争战场 ........................... - 6 - 2、宽基股票 ETF：获机构投资者青睐，稳健投资首选 ...................................... - 8 - 2.1、宽基指数概览：成立最早且规模最大的股票型 ETF 品类 ........................... - 8 - 2.2、规模增长动力：政策放松叠加品类创新带来的规模增长 ............................ - 9 - 2.3、规模增长主体：机构投资者为主但个人接受度不断提升 .......................... - 12 - 2.4、产品微观映射：前五大宽基指数贡献将近八成管理规模 .......................... - 12 - 2.5、未来布局方向：高收益且无布局的规模指数可继续开拓 .......................... - 16 - 3、窄基股票 ETF：多品类爆发式增长，工具属性突出 .................................... - 18 - 3.1、行业主题概览：结构行情推动行业 ETF 产品爆发式增长 ......................... - 18 - 3.2、规模增长动力：行业主题产品规模增长亦源于新发效应 .......................... - 18 - 3.3、规模增长主体