公司半年报：盈利稳定增长

请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明 [Table_MainInfo] 公司研究/石油天然气/能源设备与服务 证券研究报告 中海油服（601808）公司半年报 2023 年 08 月 24 日 盈利稳定增长 [Table_Summary] 投资要点：  2023 年上半年归母净利润稳定增长。2023 年上半年，中海油服实现营业收入188.74 亿元，同比+24.1%；实现归母净利润 13.39 亿元，同比+21.1%。其中，2Q23 单季度实现营业收入 104.17 亿元，同比+23.80%，环比+23.19%；实现归母净利润 9.35 亿元，同比+16.62%，环比+131.38%。  钻井服务：工作量提升，2023H1 收入同比增长 7.3%。2023 年上半年，全球钻井市场持续活跃，自升式平台需求稳步增加，公司钻井业务营业收入 54.28 亿元，同比增加 3.68 亿元（同比+7.3%）；实现营业利润 3.12 亿元，同比增加 2.60亿元（+498.9%）。2023H1 公司钻井平台作业天数为 8789 天，同比增加 772天（+9.6%），可用天使用率 86.5%，同比增加 2.1 个百分点；平均日收入 8.2万美元/天，同比+3.8%。  油田技术服务：作业量提升，2023H1 收入同比增长 40.4%。2023 年上半年，公司油田技术服务板块收入 106.23 亿元，同比增加 30.55 亿元（+40.4%）；营业利润 17.26 亿元，同比增加 3.05 亿元（+21.5%）。  船舶服务：工作量提升，2023H1 收入同比增长 10.4%。2023 年上半年，公司船舶板块实现营业收入 19.07 亿元，同比增加 1.80 亿元（+10.4%）；实现营业利润 0.46 亿元，同比减少 0.10 亿元（-17.6%）。  物探勘察服务：优化资源配置，2023H1 收入同比增长 6.8%。2023H1 板块实现收入 9.17 亿元，同比增加 0.58 亿元（+6.8%）；实现营业利润-0.47 亿元，同比增加 0.46 亿元（+49.4%）。  全球：上游资本开支持续增长。2023 年上半年，国际油价高位震荡，油服市场持续复苏。根据公司 2023 半年报援引的标普全球最新发布的《全球上游支出报告研究报告》，预计 2023 年全球上游资本支出 5652 亿美元，同比增长10.75%；其中海上油田资本支出 1638 亿美元，同比增长 13.43%。  中海油：2023 年维持较高资本支出计划。2022 年，中海油完成资本支出 1025亿元，同比+12.7%。2023 年，中海油计划资本支出 1000-1100 亿元，维持历史较高水平。我们认为中海油资本支出稳定增长将为公司业务提供支撑。  盈利预测与投资评级。我们预计中海油服 2023~2025 年归母净利润分别为 31亿元、35 亿元、40 亿元，EPS 分别 0.64、0.74、0.84 元，2023 年 BPS 为 8.69元。参考可比公司估值水平，给予其 2023 年 2.2 倍 PB，对应合理目标价 19.12元（对应 2023 年 PEG 0.15），维持“优于大市”投资评级。  风险提示。原油价格大幅波动；上游勘探开发投资不及预期；公司油田技术板块收入增速及毛利率低于预期；公司成本控制低于预期。 主要财务数据及预测 [Table_FinanceInfo] 2021 2022 2023E 2024E 2025E 营业收入(百万元) 29203 35659 38362 41297 44486 (+/-)YoY(%) 0.8% 22.1% 7.6% 7.7% 7.7% 净利润(百万元) 313 2353 3073 3521 4014 (+/-)YoY(%) -88.4% 651.2% 30.6% 14.6% 14.0% 全面摊薄 EPS(元) 0.07 0.49 0.64 0.74 0.84 毛利率(%) 16.4% 12.3% 15.5% 16.0% 16.6% 净资产收益率(%) 0.8% 6.0% 7.4% 8.0% 8.6% 资料来源：公司年报（2021-2022），HTI 备注：净利润为归属母公司所有者的净利润 公司研究·中海油服（601808）2 请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明 2023 年上半年归母净利润稳定增长。2023 年上半年，中海油服实现营业收入188.74 亿元，同比+24.1%；实现归母净利润 13.39 亿元，同比+21.1%。其中，2Q23单季度实现营业收入 104.17 亿元，同比+23.80%，环比+23.19%；实现归母净利润9.35 亿元，同比+16.62%，环比+131.38%。 图 1 中海油服单季度归母净利润（百万元） -545 175 223 179 -651 276 98 348 31 942 1146 383 1139 575 440 549 181 620 651 -1139 304 799 961 289 404 935 -1500-1000-500050010001500 资料来源：Wind，HTI 钻井服务：工作量提升，2023H1 收入同比增长 7.3%。2023 年上半年，全球钻井市场持续活跃，自升式平台需求稳步增加，公司钻井业务营业收入 54.28 亿元，同比增加 3.68 亿元（同比+7.3%）；实现营业利润 3.12 亿元，同比增加 2.60 亿元（+498.9%）。 截至 2023 年 6 月 30 日，公司共运营管理 60 座平台（含 46 座自升式平台、14座半潜式平台）。2023H1，公司钻井平台作业天数为 8789 天，同比增加 772 天（+9.6%），可用天使用率 86.5%，同比增加 2.1 个百分点。其中，自升式钻井平台作业 6807 天，同比增加 175 天（+2.6%），可用天使用率为 87.0%，同比减少2.8 个百分点；半潜式钻井平台作业 1982 天，同比增加 597 天（+43.1%），可用天使用率为 85.0%，同比增加 19.5 个百分点。 日收入方面，2023 年上半年，公司钻井平台平均日收入 8.2 万美元/天，同比+3.8%；其中，自升式平台平均日收入 6.9 万美元/天，同比-2.8%；半潜式平台平均日收入 12.3 万美元/天，同比+7.0%。 表 1 中海油服钻井服务作业情况 2023 年上半年 2022 年上半年 变化 幅度 作业日数（天） 8789 8017 772 9.6% 自升式钻井平台 6807 6632 175 2.6% 半潜式钻井平台 1982 1385 597 43.1% 可用天使用率 86.5% 84.4% 同比增加 2.1 个百分点 自升式钻井平台 87.0% 89.8% 同比减少 2.8 个百分点 半潜式钻井平台 85.0% 65.5% 同比增加 19.5 个百分点 日历天使用率 79.4% 77.4% 同比增加 2.0 个百分点 自