完整了解美国股市和经济 摩根大通PPT精华

摩根⼤大通资产管理理公司发布⻓长报告，在进⼊入3季度之前系统描述了了美国市场及全球经济的整体状况。本报告分为美国股市、美国经济、美国债市、国际市场、另类投资、投资原则6⼤大部分。1美国股市从股市点位上，美股处在⼀一个⽐比较微妙的位置。美股在⾦金金融危机后已经经历了了历史上第⼆二⻓长的⽜牛市，其距离2009年年的低位已经上涨了了302%。从历史经验上，在经历⻓长⽜牛之后，市场通常会经历⼀一波⼤大回调。在2000年年及2007年年的回调中，以标普500计量量的美股市场下调超50%。100%...当前美国经济的真实状况2018-08-10 10:53seed思得搜狐⾸首⻚页但从估值⻆角度，以标普500衡量量的美股市场估值依然健康。标普500指数预期市盈率正好处于25年年平均值16.1倍的位置。从统计学⻆角度，现有的预期市盈率数值暗示股市未来1年年依然⼤大概率录得2位数的正回报。从企业盈利利⻆角度，标普500的每股盈利利在今年年1季度创了了新⾼高，未来有望继续攀升。从营收的⻆角度，美国市场依然是标普500营收获取的主要地区。从年年增⻓长⻆角度，标普500今年年⼀一季度⽑毛利利率⼤大涨16.6%，营收⼤大涨9.3%，这⼤大⼤大⾼高于01-17年年的平均⽔水平。在公司回购⻆角度，标普500的股票回购⽔水平已经接近历史最⾼高⽔水平（⾦金金融危机前）。相关的公司间并购活动也超越⾦金金融危机前的⽔水平。从市场回报⻆角度，相关数据显示⾃自2009年年市场从低位反弹之际，⼩小盘成⻓长类股票录得最⾼高收益。⽽而在具体板块⽅方⾯面，⾮非必须品消费类、科技类、房地产、⾦金金融类股票增⻓长幅度最⾼高，相关股指从09年年的市场低点⼤大幅反弹，增⻓长超500%。从板块权重⻆角度，在过去的20年年⾥里里，科技类股票在标普500指数中权重在不不断的攀升，⽽而⾦金金融和能源类股票则呈下降趋势。在过去15年年多因⼦子策略略提供了了最⾼高的年年复合回报。虽然相关的回报增⻓长可能降低，但在过去的38年年⾥里里，标普有29年年录得正回报，今年年也同样有望录得正。从公司⻆角度，公司从⾮非传统途径募得的资⾦金金⽐比例例在逐步提⾼高。同时现⾦金金在公司流动性资产中的占⽐比也在逐年年攀升，相关现⾦金金占⽐比达到30%。值得关注的是标普500的熊⽜牛市交替变化规律律，在有历史记录的历次市场⼤大跌之前，标普500指数通常经历55个⽉月的⽜牛市，相关正回报达到160%。从利利率⻆角度，⾃自1963年年以来，相关统计数据显示当美国10年年期利利率⽔水平低于5%时，股市的回报率和利利率呈正相关。超过该关⼝口则呈负相关。从最⻓长历史上看，虽然美股经历过⼤大幅的回调，但从整体趋势上依然处于上⾏行行的趋势。2美国经济从经济扩张的⻆角度，美国市场的平均扩张周期为47个⽉月，⽽而平均衰退期为15个⽉月，需要注意的是本轮的经济扩张期已经达到惊⼈人的108个⽉月。但相关的累积增⻓长则在历次扩张期限中垫底。从消费者资产负债表衡量量，今年年⼀一季度消费者总资产市值已经超越2007年年3季度的峰值。各⼤大周期性板块指标显示相关数值已经重回⾦金金融危机前的⽔水平。从房地产⻆角度观察，美国房贷相关利利率接近40年年的低位。房价相对收⼊入指标重回均值上层。从劳动⼒力力市场上观察，美国劳动⼒力力⼈人⼝口增⻓长持下降趋势。劳⼯工对于GDP的驱动也在放缓。从联邦预算⻆角度，美国政府依然持⾚赤字状态。联邦净债务呈持续上升的态势。美国国会预算办公室预测联邦净债务GDP占⽐比在2028年年将达到惊⼈人的96.2%。在失业率⽅方⾯面，美国失业率现在处于50年年的低位，相关⼯工资虽然在继续增⻓长，但相关增速低于50年年的平均⽔水平。在相关⾏行行业⽅方⾯面，信息科技、⾦金金融及商业服务贡献了了最多的新增就业岗位。从学历对于⼯工资的影响⻆角度，失业率依然和学历⽔水平呈负相关的关系。不不同学历之间的薪资⽔水平相差明显。在通胀⽅方⾯面，美国的CPI及核⼼心CPI增速⽅方⾯面依然低于50年年平均值。美元现在处于相对⾼高位的震荡阶段。美国10年年其国债利利率与主要发达国家的国债利利差在持续性的拉⼤大。油市⽅方⾯面，油价已经从16年年的低位⼤大幅反弹。美国原油库存以及活跃⽯石油钻井数也从低位反弹。随着美联储的进⼀一步缩表，全球央⾏行行的资产负债表扩张呈下降趋势。发达国家央⾏行行的集体升息渐呈趋势。但从绝对值考虑，⽆无论是主权债还是公司债，新兴市场国家债券利利率依然处于其10年年的平均⽔水平。3美国债市随着美联储的进⼀一步加息，市场预期联邦基⾦金金基准利利率将在2019年年站上2.7%关⼝口。但⻓长短债的利利差也在进⼀一步缩短，美国国债收益率曲线愈发平坦化。在利利率攀升之际，国债市场的久期（对于利利率敏敏感程度）也在持续攀升。值得关注的是升息对于各类资产⾛走势的冲击，当利利率上涨1%，固收市场各类资产呈现不不同价格变化。但升息尚未对美国垃圾债市场造成冲击，垃圾债市场的违约率处于30年年低位，⽽而其相关利利差也低于30年年平均值。随着美联储的进⼀一步缩表，全球央⾏行行的资产负债表扩张呈下降趋势。发达国家央⾏行行的集体升息渐呈趋势。从全球债券市场⻆角度，美国债券市场占全球债券市场的⽐比例例呈下降趋势，⽽而新兴市场国家债券市场占⽐比持续增加。主要发达国家除⽇日本外，利利率皆成上升趋势。但从绝对值考虑，⽆无论是主权债还是公司债，新兴市场国家债券利利率依然处于其10年年的平均⽔水平。过去10年年，固收市场从回报率考虑，垃圾债市场依然是回报率最⾼高的细分板块（当然波动率也是）。4国际市场虽然美股⽓气势如虹，但在全球范围的，在过去的15年年⾥里里，新兴市场提供了了最⾼高的年年回报率。美元的⾛走势与海海外市场回报率呈负相关关系。虽然都经历⾦金金融危机后的⼤大幅下挫，但在恢复阶段美国市场依然⼤大幅跑赢全球市场。从盈利利⻆角度，从地区上看美国依然领跑全球其他地区。在全球范围内，采购经理理⼈人指数指标⾃自⾦金金融危机以来已不不断改善。⽽而从通胀⻆角度，全球通胀数据也处于温和的状态。全球范围内，从GDP及公司利利润⻆角度，相关增⻓长指标已经从⾦金金融危机底部反弹。但从贸易易⻆角度上看，全球贸易易成交量量增速依然低于其过去25年年的平均值。在欧洲⽅方⾯面，欧洲已经从欧债危机的低点⼤大幅恢复。在⽇日本⽅方⾯面，⽇日本GDP增⻓长⾼高于其20年年平均增速，相关股指已经超越⾦金金融危机以前的⾼高点。中国GDP依然稳步增⻓长。新兴市场与发达市场的GDP增速差距没有突破⾦金金融危机前⾼高点。美元对新兴市场国家的股市依然有影响，当美元⾛走弱时，新兴市场国家股市通常能够提供超额收益。5另类投资从资产之间的相关性考量量，相关波动率测试显示，房地产（REITS）相关资产呈现最⾼高的波动率。历史数据显示，当市场上⾏行行时，对冲基⾦金金整体跑输市场，但在市场下⾏行行是，对冲基⾦金金通常录得更更低的损失。PE基⾦金金所管理理的资产价值仍然在不不断的攀升。从在美上市的公司数量量上看，现阶段在美上市公司依然处于30年年的低位。今年年以来，随着美股波动性的增加，美股的回报率为列列所有资产回报率最末位。⼤大宗商品的整体价格（以彭博⼤大宗商品指数衡量量）的波动性可以从