食品饮料：高频数据验证弱复苏 关注啤酒业绩弹性

请务必阅读正文之后的重要法律声明 [Table_MainInfo] 高频数据验证弱复苏 关注啤酒业绩弹性 [Table_IndustryInfo] 近 一 年 该 行 业 相 对 沪 深 3 0 0 走 势 分析师声明： 作者具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格，保证报告所采用的数据均来自合规渠道，分析逻辑基于作者的职业理解，本报告清晰准确地反映了作者的研究观点，力求独立、客观和公正，结论不受任何第三方的授意或影响，特此声明。 研 究 员 宋芳 投资咨询证书号 S0620520090001 电 话 025-58519166 邮 箱 fsong@njzq.com.cn 行业评级： 推荐 投资要点  高频数据验证弱复苏，政策持续发力。国家统计局数据显示，7 月全国居民消费价格同比下降 0.3%，其中，食品烟酒类价格同比下降 0.5%，影响 CPI 下降约 0.14%；环比下降 0.6%，影响 CPI 下降约 0.17%。2023 年 1-7 月我国社零总额为 264348 亿元，同比增长 7.3%；除汽车以外的消费品零售总额为 238083 亿元，同比增长 7.5%；其中，烟酒类零售额同比增长 8.4%；粮油食品零售额同比增长 4.9%；饮料零售额同比增长 1.3%，其中，2023 年 7 月我国社零总额为 36761 亿元，同比增长2.5%；除汽车以外的消费品零售总额为 32906 亿元，同比增长 3.0%；其中，烟酒类零售额同比增长 7.2%；粮油食品零售额同比增长 5.5%；饮料零售额同比增长 3.1%。整体来看，7 月消费继续风险弱复苏态势，消费者消费能力和消费意愿的提升仍需等待居民资产负债表、可支配收入的修复。政策组合拳的逐步发力，为经济发展与消费复苏注入信心，同时有望对资本市场预期带来改善。  投资建议：白酒方面，龙头公司进度时间过半任务过半，彰显经营定力。政策组合拳的逐步发力，为经济发展与消费复苏注入信心，同时有望带来白酒板块预期改善和估值修复。预计 8 月中下旬，酒企将逐步开启中秋备货准备工作，部分酒企将采用加大补贴等方式帮助经销商加快动销降低库存。大众品方面，啤酒需求端家庭端消费升级继续；成本端澳麦双反政策取消，考虑到大部分啤酒公司已对 23 年进行锁价，预计带来24 年成本下降。建议逢低关注贵州茅台、五粮液、泸州老窖、山西汾酒、洋河股份、今世缘、古井贡酒、千禾味业、安井食品、千味央厨、百润股份、青岛啤酒、重庆啤酒等。 食品饮料（801120） 南南南 京京京 证证证 券券券 股股股 份份份 有有有 限限限 公公公 司司司 NNN AAA NNN JJJ III NNN GGG SSS EEE CCC UUURRR III TTT III EEE SSS CCCOOO ... LLL TTT DDD 2023 年 08 月 20 日 行业研究报告 - 1 - 南 京 证 券 股 份 有 限 公 司 NANJING SECURITIES CO.LTD 请务必阅读正文之后的重要法律声明 一、本周行情回顾 本周 SW 食品饮料行业下跌 2.19%，沪深 300 指数下跌 2.11%，跑输沪深 300 指数 0.08pct；其中，白酒板块下跌 2.10%；调味品板块下跌 4.95%；乳制品板块下跌2.33%；肉制品板块下跌 0.20%；啤酒上涨 0.22%；休闲食品板块下跌 3.15%。估值方面，经过前期调整，目前板块龙头公司估值基本回落至历史中枢偏下，行业整体估值处于2019 年以来历史中枢偏下位置，板块估值性价比逐步显现。SW 食品饮料行业 PE （TTM）28.89 倍，其中，白酒板块 PE （TTM）29.28 倍；调味品板块 PE （TTM）35.32 倍；乳制品板块 PE （TTM）22.38 倍；肉制品板块 PE （TTM）17.04 倍；啤酒板块 PE （TTM）31.24 倍；休闲食品板块 PE （TTM）34.02 倍。 图表 1：本周申万一级行业涨跌幅（%） 资料来源：同花顺，南京证券研究所 图表 2：本周申万食品饮料二级子行业涨跌幅（%） 图表 3：本周申万食品饮料二级子行业估值（PE，TTM） 资料来源：同花顺，南京证券研究所 资料来源：同花顺，南京证券研究所 - 2 - 南 京 证 券 股 份 有 限 公 司 NANJING SECURITIES CO.LTD 请务必阅读正文之后的重要法律声明 二、 行业观点  高频数据验证弱复苏，关注啤酒业绩弹性。国家统计局数据显示，7 月全国居民消费价格同比下降 0.3%，其中，食品烟酒类价格同比下降 0.5%，影响 CPI 下降约 0.14%；环比下降 0.6%，影响 CPI 下降约 0.17%。2023 年 1-7 月我国社零总额为 264348 亿元，同比增长 7.3%；除汽车以外的消费品零售总额为 238083亿元，同比增长 7.5%；其中，烟酒类