公司公告点评：上半年业绩承压，授予限制性股票彰显发展信心

请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明 [Table_MainInfo] 公司研究/化工/基础化工材料制品 证券研究报告 蒙泰高新（300876）公司公告点评 2023 年 08 月 21 日 上半年业绩承压，授予限制性股票彰显发展信心 [Table_Summary] 投资要点：  事件：公司发布半年报业绩预告。2023 年上半年，公司预计实现归属于上市公司股东的净利润盈利 958.5 万元-1171.5 万元，同比下降比 58.85%-66.34%。预计实现扣除非经常性损益后的净利润 783.97 万元-996.97 万元，同比下降57.95%-66.93%。  公司业绩同比下降主要系产品盈利下降以及各项费用增加所致。2023H1，公司业绩同比下降主要因为：（1）宏观经济波动等因素影响，聚丙烯纤维行业整体需求仍较弱，主要产品盈利同比下滑。（1）公司对外投资，收购子公司产生的评估咨询、差旅等费用同比增加。（3）公司围绕研发项目持续进行研发和技术创新，相应的研发领料等费用同比增加。（4）公司可转债利息摊销，相应财务费用同比增加。（5）公司对相关资产计提减值准备，信用减值损失同比增加。  授予限制性股票，展现对未来信心。2023 年 7 月，公司发布关于向激励对象授予预留限制性股票的公告，以 15.04 元/股的授予价格向符合条件的 10 名激励对象授予 24.25 万股限制性股票。第一/二/三归属期可分别解锁 40%、30%、30%，考核要求分别为为 2023 年营业收入不低于 5 亿元/2023-2024 年营业收入累计不低于 11.50 亿元/2023-2025 年营业收入累计不低于 20.00 亿元。我们认为，向公司核心员工授予限制性股票有利于提高员工积极性，同时彰显公司对未来发展信心。  盈利预测。我们预计公司 2023-2025 年 EPS 分别为 0.59 元、0.97 元和 1.74 元，结合公司在锂电隔膜以及碳纤维等新材料领域的技术突破，给予一定的估值溢价，按照 2023 年 BPS 9.67 元以及 3.5 倍 PB，对应合理目标价 33.84 元，维持“优于大市”投资评级。  风险提示。原材料价格大幅上涨；在建项目进度不及预期；下游需求增长不及预期。 主要财务数据及预测 [Table_FinanceInfo] 2021 2022 2023E 2024E 2025E 营业收入（百万元） 397 394 514 696 1113 (+/-)YoY(%) 7.3% -0.6% 30.3% 35.4% 60.0% 净利润（百万元） 69 50 57 93 167 (+/-)YoY(%) -13.6% -28.3% 14.8% 63.2% 79.5% 全面摊薄 EPS(元) 0.72 0.52 0.59 0.97 1.74 毛利率(%) 23.1% 21.5% 17.1% 20.6% 22.4% 净资产收益率(%) 8.6% 5.6% 6.1% 9.1% 14.0% 资料来源：公司年报（2021-2022），HTI 备注：净利润为归属母公司所有者的净利润 公司研究·蒙泰高新（300876）2 请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明 表 1 分业务盈利预测 业务 项目 2020 2021 2022 2023E 2024E 2025E 丙纶长丝 营业收入（亿元） 3.70 3.97 3.94 4.19 2.63 3.66 营业成本（亿元） 2.56 3.05 3.10 3.48 2.12 2.90 毛利润（亿元） 1.14 0.92 0.85 0.72 0.51 0.76 毛利率 31% 23% 22% 17% 19% 21% 募投项目 营业收入（亿元） 0.95 2.83 2.97 营业成本（亿元） 0.75 2.19 2.27 毛利润（亿元） 0.19 0.63 0.70 毛利率 20% 22% 24% 碳纤维 营业收入（亿元） 1.50 4.50 营业成本（亿元） 1.13 3.38 毛利润（亿元） 0.38 1.13 毛利率 25% 25% 合计 营业收入（亿元） 3.70 3.97 3.94 5.14 6.96 11.13 营业成本（亿元） 2.56 3.05 3.10 4.26 5.53 8.64 毛利润（亿元） 1.14 0.92 0.85 0.88 1.43 2.50 毛利率 31% 23% 22% 17% 21% 22% 资料来源：Wind，HTI 表 2 可比公司估值表 代码 简称 总市值 EPS（元） PE（倍） BPS PB 2022 2023E 2024E 2022 2023E 2024E 2023E 2023E 600143.SH 金发科技 224.00 0.75 0.77 0.99 11.25 10.93 8.56 6.90 1.22 002064.SZ 华峰化学 350.36 0.57 0.60 0.73 12.32 11.84 9.71 5.14 1.37 002254.SZ 泰和新材 175.83 0.62 0.75 1.15 32.83 26.98 17.74 7.56 2.69 平均 0.65 0.71 0.95 18.80 16.58 12.00 6.53 1.76 注：收盘价为 2023 年 8 月 18 日价格，EPS 为 wind 一致预期 资料来源：HTI 公司研究·蒙泰高新（300876）3 请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明 财务报表分析和预测 [Table_ForecastInfo] 主要财务指标 2022 2023E 2024E 2025E 利润表（百万元） 2022 2023E 2024E 2025E 每股指标（元） 营业总收入 394 514 696 1113 每股收益 0.52 0.59 0.97 1.74 营业成本 310 426 553 864 每股净资产 9.27 9.67 10.64 12.37 毛利率% 21.5% 17.1% 20.6% 22.4% 每股经营现金流 0.45 0.44 0.51 -0.05 营业税金及附加 1 1 1 2 每股股利 0.20 0.00 0.00 0.00 营业税金率% 0.1% 0.1% 0.1% 0.1% 价值评估（倍） 营业费用 2 3 4 7 P/E 52.10 45.40 27.81 15.49 营业费用率% 0.6% 0.6% 0.6% 0.6% P/B 2.90 2.79 2.53 2.18 管理费用 13 16 22 36 P/S 6.56 5.03 3.72 2.32 管理费用率% 3.2% 3.2% 3.2% 3.2% EV/EBITDA 45.36 36.51 21.79 13.23 EBIT