造纸轻工行业周报：海外市场空间广阔，二轮车龙头大有可为

请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明 [Table_MainInfo] 行业研究/造纸轻工 证券研究报告 行业周报 2023 年 08 月 23 日 [Table_InvestInfo] 投资评级 优于大市 维持 市场表现 [Table_QuoteInfo] -17.82%-12.53%-7.24%-1.95%3.34%8.63%2022/82022/112023/22023/5造纸轻工海通综指 资料来源：海通证券研究所 相关研究 [Table_ReportInfo] 《家居跨境电商蓬勃发展，看好致欧科技》2023.08.14 《成本回落逐步兑现，顺周期下造纸盈利有望修复》2023.08.07 《看好政策出台下的家具消费复苏，造纸龙头修复》2023.07.31 分析师:郭庆龙 Tel: Email:gql13820@haitong.com 证书:S0850521050003 分析师:高翩然 Email:gpr14257@haitong.com 证书:S0850522030002 海外市场空间广阔，二轮车龙头大有可为 [Table_Summary] 投资要点：  东南亚为摩托车大国，摩托车“油改电”东风渐起。随着社会对交通安全、碳减排等问题的重视度日渐提高，越南河内市、胡志明市逐步提出禁摩的方案。印尼、泰国、缅甸、菲律宾和柬埔寨等国家纷纷通过补贴、关税减免等措施促进摩托车电动化率的提升。  越南、泰国、印尼等国加强政策引导，推动二轮车产业链本土化。东南亚国家高度重视吸引外商投资建厂，带动本土产业发展壮大。例如，越南规定外商投资高新技术产业，可长期适用 10%的企业所得税税率,并从盈利之时起，享受 4年免税和随后 9 年减半征税的优惠政策。泰国对整车进口的电动摩托车补贴附加条件为制造商需在泰国设有工厂，并本地化生产相应比例电动摩托车作为补偿。印尼同样规定获得政府补贴的电动摩托车必须是在印尼生产、国产零部件比例应在 40%以上。  电动二轮车龙头率先布局，开启第二成长曲线。2019 年，雅迪挖掘到了东南亚市场的销售潜力并在越南建立了首个海外生产基地，正式开启“立足越南，进军东南亚，辐射全球”的国际化新征程。目前雅迪拥有中国集团总部、德国运营中心、美国办事处、越南分公司四大全球运营中心，全球用户超 7000 万，门店数 40000+，产品出口全球 100 个国家和地区。目前，雅迪已投资 1 亿美元在越南北江新建智能工厂，并计划未来在越南开设 1500 家门店，成为越南提供绿色出行解决方案的领先品牌。  东南亚地区目前所处的宏观环境与中国 2000-2010 年间电动两轮车发展所处的外围环境相似度较高，具体表现为：“禁摩令”陆续颁布，城镇化率快速提升但城镇公共交通系统发展缓慢，人均收入不高。两轮电动车替换燃油车空间可期。我国头部电动两轮车企业在国内深耕多年，已培育形成较完善的供应链体系和制造配套能力。东南亚主流二轮车企业多为日系车企，非本土企业。我们认为，相较而言，雅迪、爱玛更具竞争优势。  我们认为，中国自行车有望复刻自行车、摩托车出口发展趋势，抢占国外市场，承接全球需求。当前，海外电动二轮车市场处于发展初期，各品牌积极布局，我国两大电动两轮车龙头雅迪、爱玛全速发力，海外工厂及渠道稳步铺设。凭借先发的战略布局、灵活的战术调整速度和高效的供应链效率、资深的渠道运营经验，国外二轮车市场星辰大海，龙头雅迪&爱玛扬帆正当时，有望再造一个中国市场。  风险提示：需求端不及预期，电动两轮车行业竞争加剧，原材料价格波动，跨市场估值风险。 行业研究〃造纸轻工行业 请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明 2 1. 海外市场空间广阔，二轮车龙头大有可为。 东南亚为摩托车大国，摩托车“油改电”东风渐起。根据 statista 数据，印度是 2022年摩托车销售额排名第一的国家，2022 年摩托车销售额为 242.7 亿美元。中国位居第二，2022 年摩托车销售额 223.4 亿美元。从家庭渗透率来看，世界摩托车渗透率排名前 5的国家中有 4 个为东南亚国家，排名前 15 的国家中有 8 个是东南亚国家。越南、老挝和印尼位居摩托车渗透率前三位，分别为 90%、88%及 84%。随着社会对交通安全、碳减排等问题的重视度日渐提高，越南河内市、胡志明市逐步提出禁摩的方案。印尼、泰国、缅甸、菲律宾和柬埔寨等国家纷纷通过补贴、关税减免等措施促进摩托车电动化率的提升。 表 1 东南亚国家推动两轮车电动化举措 国家 发布时间 政策内容 越南 2019 年 2 月 2021 年 12 月 胡志明市：将在 2025 年起禁止摩托车行驶市中心，以减缓严重的交通拥堵问题。 河内市：计划在 2025 年之后在该市各地区禁止驾驶摩托车。 印尼 2021 年 12 月 2023 年 3 月 计划到 2050 年停止销售使用化石燃料发动机的汽车；计划到 2027 年，电动汽车达到 200 万辆，电动摩托车 1300 万辆。 2023 年向 25 万辆电动摩托车的购买者发放每辆 700 万印尼盾(约 3200 元人民币)的补贴。其中 20 万辆为新购臵的电动摩托车、5 万辆为传统燃油摩托车改装为电动摩托车。 泰国 2019 年 10 月 2022 年 2 月 2020 年 1 月 1 日起实行摩托车征税新规，从原来的根据摩托车引擎大小征税，调整为根据二氧化碳排放量征税，税率分为 3%、5%、9%、18%，对于排放量不超过 150cc 的摩托车税率从原来的 2.5%调整为 3%。 2022 年 5 月开始至 2025 年，售价不超过 15 万泰铢的进口电动摩托车（包括全散件进口组装和整车进口）每辆可获得 18000 泰铢补贴。 缅甸 2022 年 11 月 2022 年 11 月 2 至 2023 年 3 月 31 日，给予以整机、全散件、半散件方式进口的电动摩托车、电动两轮车等纯电动车辆减免关税的奖励。该政策延期至 2023－2024 财年结束。 菲律宾 2022 年 11 月 在五年内把各类进口电动车辆及零部件关税降至零包括：乘用车、公共汽车、货车、卡车、摩托车和自行车等，目前的现行关税在 5%至 30%之间。 柬埔寨 2023 年 3 月 将电动车关税下调 50%，同时将燃油车进口税调至 120%；计划到 2050 年电动摩托车使用率高至 70%。 资料来源：京报网百家号，搜狐网，中华人民共和国驻棉兰总领事馆，中国新闻网百家号，牛摩网，中国国际贸易促进委员会，缅甸中文网百家号，贸点科技百家号，东盟商机微信公众号，海通证券研究所 越南、泰国、印尼等国加强政策引导，推动二轮车产业链本土化。东南亚国家高度重视吸引外商投资建厂，带动本土产业发展壮大。例如，越南规定外商投资高新技术产业，可长期适用 10%的企业所得税税率,并从盈利之时起，享受 4 年免税和随后 9 年减半征税的优惠政策。泰国对整车进口的电动摩托车补贴附加条件为制造商需在泰国设有工厂，并本地化生产相应比例电动摩托车作为补偿。印尼同样规定获得政府