2023年半年报点评：主业表现向好，新业务加速布局

证券研究报告·公司点评报告·自动化设备 东吴证券研究所 1 / 11 请务必阅读正文之后的免责声明部分 汇川技术（300124） 2023 年半年报点评：主业表现向好，新业务加速布局 2023 年 08 月 22 日 证券分析师 曾朵红 执业证书：S0600516080001 021-60199793 zengdh@dwzq.com.cn 证券分析师 谢哲栋 执业证书：S0600523060001 xiezd@dwzq.com.cn 股价走势 市场数据 收盘价(元) 66.05 一年最低/最高价 54.86/77.40 市净率(倍) 8.35 流通 A 股市值(百万元) 153,035.06 总市值(百万元) 175,874.28 基础数据 每股净资产(元,LF) 7.91 资产负债率(%,LF) 46.83 总股本(百万股) 2,662.74 流通 A 股(百万股) 2,316.96 相关研究 《汇川技术(300124)：2023 年半年度业绩预告点评：业绩符合预期，主业需求向好，新业务加速布局》 2023-07-16 《汇川技术(300124)：2022 年年报&2023 年一季报点评：行业拐点在即，看好全年目标稳步兑现》 2023-04-25 买入（维持） [Table_EPS] 盈利预测与估值 2022A 2023E 2024E 2025E 营业总收入（百万元） 23,008 29,343 38,647 51,017 同比 28% 28% 32% 32% 归属母公司净利润（百万元） 4,320 5,404 7,118 9,254 同比 21% 25% 32% 30% 每股收益-最新股本摊薄（元/股） 1.62 2.03 2.67 3.48 P/E（现价&最新股本摊薄） 41.92 33.51 25.44 19.57 [Table_Tag] 关键词：#业绩符合预期 #新产品、新技术、新客户 [Table_Summary] 投资要点 ◼ 2023H1 营收同比+20%、归母净利润+5%，业绩处于前期预告中值附近，符合市场预期。公司 23H1 实现营收 124.51 亿元，同比+19.76%，归母净利 20.77 亿元，同比+5.17%。其中 23Q2 营收 76.69 亿元，同比+36.50%，环比+60.38%；实现归母净利 13.30 亿元，同比+5.75%；扣非归母净利 12.43 亿元，同比+18.72%，业绩符合前期公告。盈利端， 23H1毛利率 36.27%，同比-0.10pct，Q2 毛利率 36.12%，同比-1.78pct，环比-0.39pct，主要系低毛利的新能源车&电梯占比提升，叠加工控毛利率同环比微增（原材料降价影响+价格端竞争趋稳）， 23Q2 扣非归母净利率16.21%，同比-2.43pct，主要系费用率减少，但信用和资产减值损失增加。 ◼ 通用自动化：23H1 需求承压，公司加大项目型/离散市场拓展力度，优于行业增长。工控 H1/Q2 收入同比+16%/+15%，全年维持 25-30%增长预期。1）分行业，光储维持高景气，重工、EU、通用区域等 SBU 订单较快增长，主要系公司加大资源投放力度，从“新能源”转而更重视“传统领域”，主流客户份额提升明显。2）分产品，变频/伺服/PLC 同比分别+27%/+34%/+4%，Q2 份额达 19%（低压变频）/26%/18%（小型 PLC）。 ◼ 新能源车&电梯：Q2 需求带动业绩高增，新能源车业务全年有望实现盈利。1）新能源车 23H1 实现营收 29.7 亿元，同比+48%，主要系，Q1订单延期交付确认+Q2 订单高增。国内核心客户 H2 销量高增趋势有望延续，叠加海外定点车型与混动车型放量与期间费用投入增加放缓，全年利润端有望实现扭亏为盈。2）电梯业务受益于需求回暖+大配套+出海，Q2 实现营收 14.5 亿，同比+41%。同时原料降价+流程变革降本增效，全年有望实现收入同比+5%，利润增速快于收入。 ◼ 三大战略业务稳步推进。1）数字化：产品端对外发布 InoCube 数字化平台迭代版本；2）国际化：加大“行业线出海”和“随中国制造出海”的策略，海外 H1 收入 8.1 亿元，同比+137%，毛利率 39.64%；3）能源管理：新品持续推出，收获多家“五大六小两网两建”核心客户项目。 ◼ 盈利预测与投资评级：我们维持公司 2023-25 年归母净利润分别 54.0 亿/71.2 亿/92.5 亿，同比+25%/+32%/+30%（23-25 年扣非分别 42.8 亿/54.9亿/71.2 亿，同比+26%/+28%/+31%），对应现价 PE 分别 34 倍、25 倍、20 倍。考虑到公司在工控行业的强经营α、以及电机电控内资龙头地位，给予 24 年 35 倍估值，目标价 93.5 元，维持“买入”评级。 ◼ 风险提示：宏观经济下行，竞争加剧等 -16%-12%-8%-4%0%4%8%12%16%20%2022/8/222022/12/212023/4/212023/8/20汇川技术沪深300 请务必阅读正文之后的免责声明部分 东吴证券研究所 公司点评报告 2 / 11 2023H1 营收同比+20%、归母净利润+5%，业绩符合市场预期。公司发布 2023 年半年报，2023H1 实现营业收入 124.51 亿元，同比增长 19.76%；实现归属母公司净利润20.77 亿元，同比增长 5.17%。其中 2023Q2 实现营业收入 76.69 亿元，同比增长 36.50%，环比增长 60.38%；实现归属母公司净利润 13.30 亿元，同比增长 5.75%；扣非归母净利润为 12.43 亿元，同比+18.72%。公司业绩处于前期公告中值附近，符合市场预期。 图1：汇川技术 2023H1 核心财务数据 数据来源：Wind，东吴证券研究所 图2：公司年度营业收入 图3：公司年度归母净利润 数据来源：Wind，东吴证券研究所 数据来源：Wind，东吴证券研究所 汇川技术2023H12022H1同比2023Q22022Q2同比2023Q1环比营业收入124.51103.9719.76%76.6956.1836.50%47.8260.38%营业成本79.3566.1519.95%48.9934.8940.42%30.3661.37%毛利率36.3%36.4%-0.10pct36.1%37.9%-1.78pct36.5%-0.39pct营业利润21.0520.363.37%13.7313.075.03%7.3287.67%利润总额21.0220.373.21%13.7113.074.94%7.3187.66%归属母公司净利润20.7719.755.17%13.3012.575.75%7.4777.98%扣非归母净利润18.6717.447.05%12.4310.4718.72%6.2598.91%归母净利率16.7%19.0%-2.31pct17.3%22.4%-5.04pct15.6%+1.71pct扣非归母净