徽酒调研反馈：场景品相分化，聚焦头部品牌

本报告版权属于安信证券股份有限公司，各项声明请参见报告尾页。 1 2023 年 08 月 21 日 白酒 行业动态分析 徽酒调研反馈：场景品相分化，聚焦头部品牌 证券研究报告 投资评级 领先大市-A 维持评级 首选股票 目标价（元） 评级 行业表现 资料来源：Wind 资讯 升幅% 1M 3M 12M 相对收益 3.0 8.7 7.0 绝对收益 0.6 3.2 -3.2 赵国防 分析师 SAC 执业证书编号：S1450521120008 zhaogf1@essence.com.cn 胡家东 分析师 SAC 执业证书编号：S1450523070001 hujd@essence.com.cn 相关报告 全国化次高端招商铺货处于哪个阶段？ 2022-07-05 何为次高端？成长赛道空间广阔，龙头混战各有看点 2022-06-01 徽酒基本情况：地产龙头强势，结构升级延续。 安徽白酒市场容量由 2017 年 250 亿元扩张至 2021 年 350 亿元，地产品牌表现强势，2021 年省内 CR3 超 50%。当前 300 元以下价格带占比 75%，古井贡酒、口子窖、迎驾贡酒密集布局 100-300 元价格带；300-800 元价格带主要由地产名酒及省外次高端及区域品牌如汾酒、剑南春、洋河占领，未来仍有较大消费升级空间。 徽酒调研反馈：淡季整体平稳，品牌、场景表现分化 8 月处于白酒消费淡季，消费信心随宏观积极信号释放，逐步改善。当前各品牌逐步准备中秋、国庆活动，渠道尚未开始备货。核心反馈如下：各品牌表现来看，整体高端白酒较为稳健，次高端中汾酒动销较快，剑南春动销稳健。徽酒中古井因渠道掌控力强、宴席驱动增长较好；迎驾因渠道利润足终端推力强，起势明显；口子窖新品兼系列消费者接受度较低，动销较慢。消费场景来看，流通渠道因场景放开、宴席驱动表现较好；团购渠道需求较弱，或与因经济活跃度较低、企业存在资金压力有关。 渠道草根调研反馈： 1）合肥古井贡酒经销商：当前回款进度 90%。古 5 微增，古 8 及以上产品增长 20%，古 16 宴席表现优，实现翻倍增长。古 20 高度/低度拿货价 400/360 元，结算价 530/490 元；古 16 当前高度/低度拿货价 270/250 元，结算价为 370/350 元。2）合肥迎驾贡酒经销商：截止 6 月底，回款进度 70%。上半年洞 6 增速 35+/洞 9 增速 40+%/洞 16增速 40%+。洞 9 拿货价 180 元，终端成交价 220 元左右；洞 16 拿货价 280 元左右，终端成交价 330-340 元，当前洞藏系列渠道利润较高，终端积极性足。3）合肥高端酒经销商：各品牌来看，五粮液批价 930-950 元，茅台 1935 批价 1030-1050 元；剑南春截止 7 月底安徽市场增速 10%。分场景来看，团购渠道下滑较多，流通渠道表现相对平稳。 投资建议：结合其他地区渠道调研，我们认为后续随中秋、国庆旺季来临，消费需求有望进一步回暖，渠道掌控力强、品牌韧性足的酒企表现较优，具体来看：1）高端白酒：高端白酒品牌韧性足，茅台量价把控平稳；五粮液需求端稳健；泸州老窖销售运营能力突出，推荐贵州茅台、五粮液、泸州老窖。2）区域名酒：基地市场渠道掌控力足，渠道利润足终端积极性高，亦可受益于宴席市场回暖，推荐古井贡酒、迎驾贡酒、洋河股份、今世缘。-26%-16%-6%4%14%24%34%2022-082022-122023-042023-08白酒沪深300本报告仅供 Choice 东方财富 使用，请勿传阅。999563389 本报告版权属于安信证券股份有限公司，各项声明请参见报告尾页。 2 行业动态分析/白酒 3）全国化次高端：品牌力强市场持续渗透，渠道运作能力较好，推荐山西汾酒、舍得酒业。 风险提示：宏观经济下行、需求不及预期、竞争格局恶化 本报告仅供 Choice 东方财富 使用，请勿传阅。行业动态分析/白酒 本报告版权属于安信证券股份有限公司，各项声明请参见报告尾页。 3 内容目录 1. 安徽白酒市场：地产龙头强势，结构升级延续................................... 4 2. 徽酒调研反馈：淡季整体平稳，品牌、场景表现分化............................. 6 3. 渠道草根调研反馈........................................................... 7 4. 投资建议................................................................... 8 5. 风险提示................................................................... 8 图表目录 图 1. 2021 年安徽省各地级市市场容量（亿元）.................................... 4 图 2. 安徽省白酒产量及同比 .................................................... 4 图 3. 2021 年安徽白酒市场竞争格局.............................................. 4 图 4. 安徽白酒消费价格带变化 .................................................. 5 图 5. 茅五泸批价走势（元） .................................................... 6 图 6. 部分产品批价走势（元） .................................................. 6 表 1： 安徽省内各价格带主要产品 ............................................... 5 表 2： 重点公司估值表（股价更新至 2023/08/21）................................. 8 本报告仅供 Choice 东方财富 使用，请勿传阅。行业动态分析/白酒 本报告版权属于安信证券股份有限公司，各项声明请参见报告尾页。 4 1.安徽白酒市场：地产龙头强势，结构升级延续 白酒市场持续扩容，地产品牌强势。据云酒头条，2017 年安徽白酒市场