公司简评报告：业绩快速增长，股权激励目标高

公司研究 公司简评 医药生物 证券研究报告 HTTP://WWW.LONGONE.COM.CN 请务必仔细阅读正文后的所有说明和声明 [Table_Reportdate] 2023年08月21日 [Table_invest] 买入（首次覆盖） 报告原因：业绩点评 [Table_NewTitle] 安杰思（688581）：业绩快速增长，股权激励目标高 ——公司简评报告 [Table_Authors] 证券分析师 杜永宏 S0630522040001 dyh@longone.com.cn [Table_cominfo] 数据日期 2023/08/21 收盘价 98.30 总股本(万股) 5,787 流通A股/B股(万股) 1,292/0 资产负债率(%) 5.86% 市净率(倍) 2.75 净资产收益率(加权) 11.32 12个月内最高/最低价 137.60/93.11 [Table_QuotePic] [Table_Report] [table_main] 投资要点 ➢ 业绩快速增长，盈利能力显著提升。2023年上半年，公司实现营收2.06亿元，同比增长30.7%；归母净利润0.79亿元，同比增长44.2%；扣非后归母净利润0.77亿元，同比增长33.2%；其中，Q2单季实现营业收入1.15亿元，同比增长44.3%；归母净利润0.45亿元，同比增长63.9%；公司业绩快速增长主要受益于境内医院诊疗的逐渐恢复，海外新客户及产品线的拓展。报告期内，公司销售毛利率和净利率分别为68.8%、38.3%，较去年同期分别提升3.5、3.6pct；其中Q2单季公司销售毛利率为67.41%，同比提升2.89pct；销售净利率为38.72%，同比提升4.63pct，主要是公司产品结构、生产工艺优化及汇率变动影响等。报告期内，公司销售、管理、财务费用率分别为11.3%、9.6%、-4.2%，分别较去年同期增加1.9、0.6、1.7个百分点；研发费用率为8.8%，下降0.4个百分点。 ➢ 海外市场持续发力。2023上半年，公司海外营收1.02亿元，同比增长42.4%，主要是海外新客户的拓展（新客户数量增长18%），老客户合作产品线的增加等。具体来看，北美洲、欧洲和其他市场收入分别为3057.26万元、4946.12万元和2166.44万元，同比分别增长36.2%、37.0%和68.7%。上半年，公司在澳大利亚、马来西亚、加拿大等多个国家新增注册证15张，其中公司具备核心技术的止血夹产品已获FDA、CE和国内注册证，并在欧洲形成批量销售，放量可期。 ➢ 股权激励目标高，彰显发展信心。公司同期发布股权激励计划，拟向激励对象授予的限制性股票总量为47.65万股，占本激励计划草案公告时公司股本总额的0.823%。其中，首次授予39.15万股，预留8.50万股。首次授予部分涉及的激励对象共计69人，约占公司全部职工人数的12.3%，其中包括公司董事、高级管理人员和中层管理人员及核心技术骨干；授予价格为70元/股。公司业绩考核年度为2023-2025年，分为两个目标（A和B）。目标A：公司归属系数100%，2023-2025年营收分别为5亿、6.75亿、9.11亿，同比分别增长35%、35%、35%；净利润分别为1.95亿、2.49亿、3.09亿，同比分别增长34%、28%、24%；目标B：公司归属系数80%，2023-2025年营收分别为4.75亿、6.41亿、8.65亿，同比分别增长28%、35%、35%；净利润分别为1.79亿、2.29亿、2.84亿，同比分别增长23%、28%、24%。公司上市不久，即迅速推出股权激励计划，一方面有利于充分调动员工的积极性，另一方面也彰显出公司对未来几年业务快速发展的信心目标。 ➢ 投资建议：公司多个产品处于行业领先，已在全球市场广泛布局，发展前景可期。我们预计公司2023-2025年的营收分别5.04/6.58/8.45亿元，归母净利润为1.93/2.55/3.21亿元，对应EPS分别为3.34/4.40/5.54元，对应PE分别29.45/22.35/17.74倍。首次覆盖，给予“买入”评级。 ➢ 风险提示：市场竞争风险；政策风险；汇率风险等。 [Table_profits] 盈利预测与估值简表 2020A 2021A 2022A 2023E 2024E 2025E 营业总收入（百万元） 171.95 305.47 371.11 503.94 657.73 845.35 增长率（%） -5.95% 77.64% 21.49% 35.79% 30.52% 28.53% 归母净利润（百万元） 45.23 104.80 144.96 193.15 254.57 320.58 增长率（%） -17.4% 131.7% 38.3% 33.25% 31.80% 25.93% -28%-22%-16%-10%-4%2%8%14%23-0523-08安杰思沪深300证券研究报告 HTTP://WWW.LONGONE.COM.CN 2/16 请务必仔细阅读正文后的所有说明和声明 公司简评 EPS（元/股） - - 3.34 3.34 4.40 5.54 市盈率（P/E） - - - 29.45 22.35 17.74 市净率（P/B） - - - 2.61 2.33 2.06 资料来源：携宁，东海证券研究所（截止至 2023 年 8 月 21 日收盘） 证券研究报告 HTTP://WWW.LONGONE.COM.CN 3/16 请务必仔细阅读正文后的所有说明和声明 公司简评 正文目录 1. 安杰思：内镜微创新星，业绩高增长 ........................................... 5 1.1. 业绩快速增长，盈利能力显著提升 .............................................................. 6 1.2. 海外市场持续发力 ....................................................................................... 8 1.3. 研发进展顺利，多款产品即将上市 ............................................................ 10 2. 股权激励目标高，彰显发展信心 ................................................. 10 3. 盈利预测与估值分析 ................................................................... 11 3.1. 盈利预测 ....................................................................................................11 3.2. 估值分析 .