公司简评报告：B端稳健增长，G端业绩待释放

请务必仔细阅读本报告最后部分的重要法律声明 评级： 买入 翟炜 首席分析师 SAC 执证编号：S0110521050002 zhaiwei@sczq.com.cn 电话：13581945259 李星锦 分析师 SAC 执证编号：S0110521070001 lixingjin@sczq.com.cn 电话：86-10-81152697 [Table_Chart] 市场指数走势（最近 1 年） 资料来源：聚源数据 [Table_BaseData] 公司基本数据 最新收盘价（元） 38.71 一年内最高/最低价（元） 51.15/23.55 市盈率（当前） 103.02 市净率（当前） 6.46 总股本（亿股） 4.07 总市值（亿元） 157.64 资料来源：聚源数据 核心观点 [Table_Summary] 事件：8 月 14 日，税友股份发布 2023 年半年度报告。2023 年上半年，公司实现营业总收入 7.58 亿元，同比增长 10.5%；实现归母净利润 8,749 万元，同比增长 11.6%；实现扣非净利润 7,035 万元，同比增长 28.8%。 点评： ⚫ B 端业务稳健增长，带动上半年业绩提升。2023 年上半年，公司实现营业总收入 75,800.8 万元，较上年同期增长 10.5%；实现归母净利润 8,748.8万元，较上年同期增长 11.6%；实现扣非归母净利润 7,035.4 万元，较上年同期增长 28.8%；其中，公司 B 端 SaaS 订阅及咨询顾问服务业务实现营业收入 50,279.7 万元，较上年同期增长 13.6%；G 端数字政务业务实现营业收入 25,206.4 万元，同比增长 4.6%。 ⚫ B 端升级服务型 SaaS 模式，提供高价值服务。在 ToBSaaS 订阅及咨询顾问服务业务方面，公司顺应金税四期发票电子化改革趋势，持续推进从传统 SaaS 订阅模式向服务型 SaaS 模式的战略升级，实现服务增值溢价及营收质量优化。优化“亿企财税”综合服务 SaaS 平台，服务内容从票账税一体化工具延伸至提供多企业管税、发票全流程管理、财税合规管理监控、税务治理规划及专项辅导咨询等高价值服务。2023 年上半年，“亿企财税”平台实现 ARR（订阅收入）2.3 亿元，同比增长 10.5%。截至 2023 上半年末，公司中小企业客群活跃用户 120 万户，付费用户60 万户，其中订阅费大于 1980 元的高价值用户 4.6 万户，较年初增长32.8%。“亿企代账”SaaS 平台实现 ARR（订阅收入）2.1 亿元，同比增长 23%。创新业务客群实现营业收入 7,109.8 万元，同比增长 51.5%。 ⚫ 金税四期核心供应商，G 端业绩待释放。在金税四期方面，2022 年公司成功入围金税四期国家税务总局电子发票服务平台（二期）、应用支撑服务平台（第 2 包）项目及人社部数据治理服务项目。随着金税四期开始集中建设，预计公司 ToG 业务将迎来可观增量。同时，公司加强财税垂直领域人工智能模型的技术攻关，模型参数涵盖近 800 万企业、超 1,000 万关系知识图谱，AIGC 技术在财税 SaaS 产品服务中的发票管理、风险分析及用户咨询等场景将得到大量应用。 ⚫ 投资建议：预计公司 2023-2025 年营收分别为 20.93、25.84、31.18 亿元；归母净利润分别为 2.79、4.01、5.22 亿元；EPS 分别为 0.69、0.99、1.29 元，对应 PE 分别为 56、39、30。维持“买入”评级。 ⚫ 风险提示：市场竞争加剧、业务推进不及预期、AI 应用不及预期的风险。 -0.500.5122-Aug2-Nov13-Jan26-Mar6-Jun17-Aug税友股份沪深300 [Table_Title] B 端稳健增长，G 端业绩待释放 [Table_ReportDate] 税友股份(603171)公司简评报告 | 2023.08.21 请务必仔细阅读本报告最后部分的重要法律声明 盈利预测 [Table_Profit] 2022A 2023E 2024E 2025E 营收（亿元） 16.98 20.93 25.84 31.18 营收增速（%） 5.80 23.30 23.46 20.66 净利润（亿元） 1.44 2.79 4.01 5.22 净利润增速（%） -37.64 93.72 43.82 30.17 EPS(元/股) 0.35 0.69 0.99 1.29 PE 111 56 39 30 资料来源：Wind，首创证券 公司简评报告  证券研究报告 请务必仔细阅读本报告最后部分的重要法律声明 1 图表 1 税友股份营业收入（亿元）及增速（右轴） 图表 2 税友股份归母净利润（亿元）及增速（右轴） 资料来源：Wind，首创证券 资料来源：Wind，首创证券 图表 3 税友股份营收构成 图表 4 税友股份毛利率、净利率 资料来源：Wind，首创证券 资料来源：Wind，首创证券 13.9815.4116.0516.987.587.4910.234.145.8010.4602468101202468101214161820192020202120222023H1营业总收入（亿元）同比(%)2.843.022.311.440.874.146.41-23.64-37.6411.63-50-40-30-20-10010200.00.51.01.52.02.53.03.520192020202120222023H1归母净利润（亿元）同比(%)60.2760.0559.2858.5962.9620.1819.5514.368.4511.4701020304050607020192020202120222023H1销售毛利率(%)销售净利率(%) 公司简评报告  证券研究报告 请务必仔细阅读本报告最后部分的重要法律声明 2 财务报表和主要财务比率 资产负债表（百万元）20222023E2024E2025E现金流量表（百万元）20222023E2024E2025E流动资产2341.42457.72887.13551.3经营活动现金流89.8298.2489.8598.9现金1691.31740.02046.82586.3净利润143.9278.8400.9521.8应收账款147.8172.3212.7256.6折旧摊销39.537.237.137.0其它应收款32.640.249.659.9财务费用5.4-9.6-12.5-15.9预付账款6.47.29.010.8投资损失-21.5-56.2-52.4-52.4存货245.5278.3347.1413.4营运资金变动-76.642.5108.497.9其他7.89.611.914.3其它-0.21.42.32.5非流动资产1344.91472.115