策略点评报告：A股“政策底”往事

1 证 券 研 究 报 告 st|Table_ReportType 策略研究 策略点评报告 Tabl e_First|Tabl e_Summary A 股“政策底”往事 \行业名 投资要点： ➢ 核心观点 2023年7月24日，中共中央政治局召开会议，指出要活跃资本市场，提振投资者信心。随后证监会在年中工作座谈会中指出，要从投资端、融资端、交易端等方面综合施策,协同发力,确保党中央大政方针在资本市场领域不折不扣落实到位。8月18日，证监会有关负责人答记者问，表示将采取六大措施活跃资本市场、提振投资者信心。同日，沪深北交易宣布所进一步降低证券交易经手费，并将引导证券公司稳妥做好与客户合同变更及相关交易参数的调整，依法降低经纪业务佣金费率，切实将此次证券交易经手费下降的政策效果传导至广大投资者。 当前市场“政策底”方向明确根基牢固，国家政策对于资本市场的高度重视和持续关怀。鉴往以知来，本文回顾了2008年、2012年、2018年三次“政策底”前后政策、事件以及行情表现的细节。从历史经验中可以发现，“政策底”效果的显现往往是一个过程而并非一蹴而就的，但是市场不断向好的方向是非常明确。无论是2008年11月上旬的“四万亿”计划，还是2018年11月初的民营企业座谈会，历史经验中“政策底”出现后股票市场往往会先在底部震荡徘徊一段时间，随后再真正进入上行通道，这个过程中，理性乐观的投资者最终将能够获得很好的回报。 ➢ 风险提示： 地缘政治风险超预期、宏观经济不及预期、海外市场大幅波动等。 Tabl e_First|Tabl e_R eportD ate 策略点评报告 2023 年 8 月 19 日 团队成员 Tabl e_First|Tabl e_Author 分析师 燕翔 执业证书编号：S0210523050003 邮箱： yx30128@hfzq.com.cn Tabl e_First|Tabl e_Contacter Tabl e_First|Tabl e_Rel ateRepor t 相关报告 1.《如何看待年初以来国证 2000 表现领先》 2023.08.18 2. 《通胀数据点评：PPI 低点、盈利拐点》 2023.08.11 2. 《2023 年中报业绩前瞻》 2023.08.03 诚信专业 发现价值 请务必阅读报告末页的重要声明 诚信专业 发现价值 2 请务必阅读报告末页的重要声明 策略点评报告 正文目录 1 2008 年：三重利好与四万亿 ............................................. 1 2 2012 年：二次刺激稳增长政策 ........................................... 2 3 2018 年：纾困与民企座谈会 ............................................. 3 4 “政策底”前后行情表现总结 .............................................. 4 5 风险提示 ............................................................. 5 图表目录 图表 1：2008 年“政策底”前后股市表现 .......................................................................... 2 图表 2：2012 年“政策底”前后股市表现 .......................................................................... 3 图表 3：2018 年“政策底”前后股市表现 .......................................................................... 4 kUhUjVjWbWlX8VlX6MdN6MpNrRnPnOiNpPyQjMnMvM8OnPnPxNmMwPvPpNpP 诚信专业 发现价值 1 请务必阅读报告末页的重要声明 策略点评报告 1 2008 年：三重利好与四万亿 2008 年美国次贷危机蔓延至全球引发金融海啸，全球经济形势急转直下，宏观经济政策大幅度转向。上证综指从 2007 年 10 月最高的 6124 跌到了 2008 年 10 月最低的 1664 点，下跌幅度之深、速度之快都是前所未见的。2008 年 A 股市场从趋势上基本上就是一路下跌，中间除了 4 月 24 日降低印花税有过一周左右时间的反弹，基本上没有像样的反弹，下跌过程中由于内外部因素的叠加，几乎完全没有任何抵抗。结构上看，2008 年呈现出了无差异化的普跌。 2008 年“政策底”出现在 9 月下旬到 11 月上旬。上证综指从 2007 年 10 月的6124 点开始调整下跌，进入 9 月份，美国次贷危机全面演化为全球金融危机。9 月 7日，美国财政部正式接管两房（房利美和房地美）。9 月 15 日美国第四大投资银行雷曼兄弟控股公司申请破产保护标志着金融危机全面爆发，16 日美国政府向美国国际集团（AIG）提供 850 亿美元短期紧急贷款，政府出面接管了 AIG。随着国际金融环境的实质性恶化，我国监管层的政策发生明确转向，9 月 15 日晚，央行下调贷款利率与存款准备金率，这也是自 2006 年 4 月以来的首次降准。极度恐慌下降准降息无济于事，9 月 16 日，上证指数大跌 4.5%跌破 2000 点整数关口。 到 2008 年 9 月 18 日上证综指最低跌到了 1802 点。9 月 18 日晚，国家出台了救市三大政策，一是印花税从双边改为单边征收、卖出征收千分之一，二是汇金公司直接入市、在二级市场自主购入工、中、建三行股票，三是国资委支持央企增持或回购上市公司股份。次日 9 月 19 日，两市股票几乎全线涨停，上证指数当日涨幅 9.5%！在救市政策出台后的五个交易日内，上证综指累计涨幅超过 20%，最高摸到了 2333点。这种情况下市场觉得总该见底了，论下跌幅度、论估值水平、还是论政策支持，都应该说到位了。可惜就是好景不长，急速反弹周期十分短暂，“十一”过后市场再度开始下跌。 10 月 8 日，央行下调存款准备金率和基准利率，国务院暂免征收利息税。10 月22 日，房地产市场迎来重磅利好政策，三部门推出七大举措扩大住房消费需求，包括降低住房交易税费、将个人房贷利率下浮幅度扩大至基准利率的 0.