证券行业2023年8月投资策略：政策期权延续主题机会

请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容证券研究报告 | 2023年08月20日超 配证券行业 2023 年 8 月投资策略政策期权延续主题机会核心观点行业研究·行业月报非银金融·证券Ⅱ超配·维持评级证券分析师：孔祥021-60375452kongxiang@guosen.com.cnS0980523060004市场走势资料来源：Wind、国信证券经济研究所整理相关研究报告《证券行业 2023 年 7 月投资策略-复苏预期，风格调整》 ——2023-07-06《证券行业 2023 年 6 月投资策略-有主题机会，缺全局行情》——2023-06-06《证券行业 2022 年年报暨 2023 年一季报综述:自营开门红，困境反转中》 ——2023-05-07《证券行业 2023 年 4 月投资策略-关注国企改革与 AI 变革》 ——2023-04-10《证券行业 2023 年 3 月投资策略-经济复苏持续，券商估值修复可期》 ——2023-03-08主要内容本轮券商板块行情更符合政策创新驱动的主题机会。结合 8 月 18 日最新证监会回复，当前板块具备政策催化持续、业绩不存在拖累、同时板块换手充分等特点，预计券商板块机会将持续。资本市场创新政策仍在路上。7 月 24 日政治局会议作出“活跃资本市场”重要部署后，证监会于 8 月 18 日收盘就贯彻落地情况进行回复并提出一篮子规划，规划包括：一是引入宽基指数基金、权益类公募、保险资金、银行理财、企业年金等机构资金入市，二是降低包括证券交易经手费在内的交易成本，三是扩大两融标的范围、将 ETF 纳入转融通标的、研究适度降低场内融资保证金比率等交易标的等政策。投资者保护仍是核心要务，证监会强调当前 A 股市场仍以中小投资者为主、现阶段实行 T+0 交易的时机不成熟。政策正在路上，持续性高于之前预期，叠加地方政府隐性债务置换缓释风险，板块风险偏好提升，判断券商板块行情仍将持续。降息周期下固收投资亮眼，业绩不构成拖累因素。（1）自营投资业务方面，7 月股债主要指数整体上涨。上证综指上涨 4.92%，沪深 300 指数上涨 4.48%，创业板指数上涨 0.98%，中证全债指数上涨 0.17%。（2）经纪业务方面，7月 A 股日均成交金额为 8462 亿元，环比下降 11.80%，同比下降 15.76%。（3）投行业务方面，7 月 IPO 数量为 37 家，募集资金规模为 382 亿元，环比下降18.61%；7 月再融资规模为 727 亿元，环比上涨 260.41%；7 月企业债和公司债承销规模为 3559 亿元，环比下降 16.22%。（4）从反映市场风险偏好和活跃度的两融余额看，7 月两融日均余额为 15860 亿元，环比下降 1.01%。投资建议当前券商 PB 估值为 1.47 倍，处于十年来 21.50%的历史分位，安全边际较足，我们对行业维持“超配”评级。活跃资本市场背景下，建议关注资本实力雄厚、机构业务发力、产品募集能力强的券商，推荐龙头效应强的中信证券、华泰证券、东方财富，同时推荐估值偏低且前期滞涨的招商证券。风险提示政策创新推进不及预期等。重点公司盈利预测及投资评级公司公司投资昨收盘总市值EPSPE代码名称评级（元）（亿元）2023E2024E2023E2024E600030中信证券买入23.973645.91.691.9014.5712.96601995中金公司买入40.832013.91.952.1421.6219.50601688华泰证券买入17.241603.71.421.5512.4311.39300059东方财富买入16.072610.10.770.9321.3617.69600999招商证券增持14.931298.41.191.3712.0010.40资料来源：Wind、国信证券经济研究所预测请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容证券研究报告2内容目录行业重要动态 .................................................................. 4成交量环比下降，IPO 募资规模下降 ...............................................4投资建议 ...................................................................... 4风险提示 ...................................................................... 5关键图表 ...................................................................... 5请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容证券研究报告3图表目录图1： 两市日均成交额及环比涨跌 ............................................................ 5图2： IPO 融资规模及环比涨跌 ...............................................................5图3： 再融资规模及环比涨跌 ................................................................ 5图4： 企业债及公司债承销规模及环比涨跌 .................................................... 5图5： 股债两市表现 ........................................................................ 6图6： 日均两融余额及环比涨跌 .............................................................. 6图7： 券商指数 886054 走势（日 K 线） ....................................................... 6图8： 中信一级行业 7 月涨幅排名 ............................................................ 6图9： 上市券商 7 月涨幅排名 ................................................................ 7请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容证券研究报告4行业重要动态7 月 9 日颁布《私募投资基金监督管理条例》，自 9 月 1 日起施行。《私募投资基金监督管理条例》（下称《条例》）共 7 章 62 条，重点规定以下内容：一是明确适用范围。将契约型、公司型、合伙型等不同组织形式的私募投资基金均纳入适用范围；二是明确私募基金管理人和托管人的义务要求。明确不得成为私募基金管理人及其控股股东、实际控制人、董事、监事、高级管理人员等相关主体