中报业绩符合预期，储能产品有望放量

电力设备 | 证券研究报告 — 调整盈利预测 2023 年 8 月 17 日 001283.SZ 增持 原评级：增持 市场价格:人民币 46.36 板块评级:强于大市 股价表现 (%) 今年至今 1 个月 3 个月 12 个月 绝对 (12.5) (3.5) (0.5) 相对深圳成指 (7.6) 1.0 4.2 发行股数 (百万) 81.86 流通股 (百万) 20.00 总市值 (人民币 百万) 3,795.06 3 个月日均交易额 (人民币 百万) 31.09 主要股东 潘党育 21.17 资料来源：公司公告，Wind，中银证券 以 2023 年 8 月 16 日收市价为标准 相关研究报告 《豪鹏科技》20230718 中银国际证券股份有限公司 具备证券投资咨询业务资格 电力设备：电池 证券分析师：武佳雄 jiaxiong.wu@bocichina.com 证券投资咨询业务证书编号：S1300523070001 豪鹏科技 中报业绩符合预期，储能产品有望放量 公司发布 2023 年上半年业绩公告，上半年实现盈利 0.25 亿元，同比降低71.58%。公司 23Q2 业绩回暖明显，积极布局储能产品，维持增持评级。 支撑评级的要点  2023 上半年盈利同比下降 72%，符合预期：公司发布 2023 年中报，上半年实现营收 17.24 亿元，同比下降 2.10%；实现盈利 0.25 亿元，同比下降 71.58%；实现扣非盈利 0.58 亿元，同比下降 47.35%。根据公司中报业绩测算，2023Q2实现盈利 0.23 亿元，同比下降 47.87%，环比大幅增长 1485.23%；实现扣非盈利 0.66 亿元。公司此前发布业绩预告，预计 2023 年上半年实现盈利0.22-0.28 亿元，公司业绩符合预期。  盈利短期承压，毛利率保持稳定：公司受消费电子行业周期性波动影响，营收和盈利短期均呈下滑态势。公司积极进行供应链管理，整体毛利率保持稳定，2023 上半年公司实现毛利率 20.56%，同比增加 1.3 个百分点。分产品来看，软包锂离子电池实现营收 9.12 亿元，同比减少 0.12%，毛利率 21.57%，同比增加 4.75 个百分点；圆柱锂离子电池实现营收 4.84 亿元，同比减少16.01%，毛利率 19.70%，同比降低 3.4 个百分点；镍氢电池实现营收 3.12 亿元，同比增长 23.88%，毛利率 15.47%，同比增加 0.75 个百分点。  海外市场稳健发展，储能领域有望打开成长空间：根据公司半年报披露的数据，2023上半年国内市场实现营收 5.01亿元，同比减少 2.77%，毛利率 14.55%，同比降低 5.48 个百分点；海外市场实现营收 12.23 亿元，占总营收的比例达到 70.9%，毛利率 23.03%，同比提升 4.08 个百分点。随着公司海外客户的不断开拓，有利于公司进一步提升盈利能力。公司积极布局大储电芯、便携式储能等产品。便携式储能产品陆续与全球多家知名品牌厂商开展业务合作；大储电芯差异化竞争，来实现市场的稳步开拓。未来随着新客户和新项目导入，出货将逐步上量，公司有望打开新的成长空间。 估值  结合公司公告与行业情况，我们将公司 2023-2025 年预测每股收益调整至1.50/3.34/4.09 元（原预测 2023-2025 摊薄每股收益为 3.74/5.32/6.38 元），对应市盈率 30.9/13.9/11.3 倍；维持增持评级。 评级面临的主要风险  产业链需求不达预期；原材料价格出现不利波动；产业政策不达预期；储能产品力不达预期；疫情影响超预期。 [Table_FinchinaSimple] 投资摘要 年结日：12 月 31 日 2021 2022 2023E 2024E 2025E 主营收入(人民币 百万) 3,318 3,506 3,923 4,978 6,005 增长率(%) 26.5 5.7 11.9 26.9 20.6 EBITDA(人民币 百万) 351 300 298 527 669 归母净利润(人民币 百万) 254 159 123 274 334 增长率(%) 51.7 (37.3) (22.7) 122.7 22.1 最新股本摊薄每股收益(人民币) 3.10 1.94 1.50 3.34 4.09 原先预测摊薄每股收益(人民币) 3.74 5.32 6.38 变动(%) (59.9) (37.2) (35.2) 市盈率(倍) 14.9 23.8 30.9 13.9 11.3 市净率(倍) 3.3 1.7 1.6 1.4 1.3 EV/EBITDA(倍) 1.8 14.5 17.3 10.1 8.5 每股股息 (人民币) 0.0 0.3 0.0 0.0 0.0 股息率(%) - 0.6 0.0 0.0 0.0 资料来源：公司公告，中银证券预测 (40%)(31%)(22%)(13%)(4%)6%Sep-22 Oct-22 Nov-22 Dec-22 Jan-23 Feb-23 Mar-23 Apr-23 May-23 Jun-23 Jul-23 Aug-23 豪鹏科技 深圳成指 2023 年 8 月 17 日 豪鹏科技 2 图表 1. 半年度业绩摘要 (人民币，百万) 2022H1 2023H1 同比(%) 营业收入 1,761.41 1,724.37 (2.10) 营业成本 1,422.02 1,369.77 (3.67) 毛利润 339.39 354.60 4.48 营业税金及附加 5.90 9.49 60.73 管理费用 94.17 115.69 22.85 销售费用 34.40 57.31 66.59 营业利润 85.75 9.14 (89.35) 资产减值 9.83 3.18 (67.67) 财务费用 (14.63) (10.31) / 投资收益 14.27 (24.61) / 营业外收入 1.56 1.32 (15.19) 营业外支出 4.20 1.59 (62.06) 利润总额 83.11 8.87 (89.33) 所得税 (3.73) (15.82) / 少数股东损益 / / / 归属于母公司的净利润 86.84 24.68 (71.58) 基本每股收益(元) 1.45 0.30 (79.31) 毛利率(%) 19.27 20.56 1.3 个百分点 净利率(%) 4.93 1.43 (3.5 个百分点) 资料来源：万得，中银证券 2023 年 8 月 17 日 豪鹏科技 3 [Table_FinchinaDetail] 利润表(人民币 百万) 现金流量表(人民币 百万) 年结日：12 月 31 日 2021 2022 2023E 2024E 2025E 年结日：12 月 31 日 2021 2022 2023E 2024E 2025E 营业总收入 3,318 3,5