建筑装饰行业PPP追踪系列报告第一篇：政策渐入佳境，边际改善在即

请参阅最后一页的重要声明 证券研究报告·行业深度研究 政策渐入佳境，边际改善在即 ——PPP 追踪系列报告第一篇◆ PPP 清库影响逐渐减弱，成交额企稳回升 2018 年 1-8 月，财政部 PPP 库总计退库 5729 个项目，总投资额 5.68 万亿。5 月后清库规模和数量逐步降低，同时储备清单退库数量始终高于管理库退库，因此执行阶段项目受清库影响较小，清库影响逐步减弱，留库项目质量获得明显提升。 ◆ 9 月以来，PPP 项目落地率及开工率均有提升 从落地数据看，自 18 年 3 月开始集中清库后，项目落地率出现明显提升：18 年 3 月累计落地率为 48%，较 2 月落地率大幅提高 9.9 个百分点；9 月项目累计落地率达 49.3%，自 18 年 3月份后持续呈现上升趋势。 ◆ 可行性缺口补助占比提高，长期项目占比将加大 自《关于进一步规范地方政府举债融资行为的通知》印发后，17 年 6 月政府付费总投资额占比下降 4.6 个百分点，而使用者付费比例大幅提高 13.7 个百分点。从近期趋势看，政府付费项目比例持续下滑，而可行性缺口补助占比正在进一步提高。 从项目期限看，1-10 年项目占比在 17 年 8 月-18 年 8 月期间从 13%下降到 7.8%，而 11-20 年期限的占比上升则非常明显。我们认为，随着 PPP 项目更加强调重运营，未来 1-10 年的短期合作项目占比将进一步下降。 ◆ 政策鼓励渐入佳境，有望为“基建补短板”提供核心动能 10 月 31 日，国务院办公厅印发《关于保持基础设施领域补短板力度的指导意见》，明确提出规范有序推进 PPP 项目。鼓励地方依法合规采用 PPP 等方式，撬动社会资本特别是民间投资投入补短板重大项目。PPP 模式合法地位获得顶层确立，有望自上而下为“基建补短板”政策提供核心动能。 ◆ 积极因素正在积累，推荐龙元建设、四川路桥、中国中冶和上海建工 进入 18 年 11 月，受政策滞后性及四季度剩余有效施工期不足等因素影响，PPP 回暖趋势仍需理性等待。但积极因素正在积累：本次《意见》由国务院颁发，级别高于财政部与国资委，同时明确金融市场支持，引导金融市场对 PPP 项目的兴趣正逐步自底部回暖，未来在建和补短板重大项目中的金融支持力度有望持续获得增强，进而从融资层面对 PPP 形成真正利好。当前时点，看好 PPP 订单充沛、现金流相对充裕的央企、地方国企与优质民企龙头，推荐龙元建设、四川路桥、中国中冶和上海建工。 风险分析：PPP 相关政策趋紧；PPP 落地率不达预期；货币与财政政策不达预期；基建投资增速不达预期； 维持 增持纪振鹏 jizhenpeng@csc.com.cn 021-68821630 执业证书编号：S1440518100006 研究助理 杨欣达 yangxinda@csc.com.cn 18321706993 发布日期： 2018 年 11 月 1 日 市场表现 相关研究报告 -38%-28%-18%-8%2%12%2017/10/192017/11/192017/12/192018/1/192018/2/192018/3/192018/4/192018/5/192018/6/192018/7/192018/8/192018/9/19建筑装饰上证指数建筑装饰 行业深度研究报告 建筑装饰 请参阅最后一页的重要声明 目录 一、行业背景 ........................................................................................................................................................... 1 1.1、清库影响逐渐减弱，成交额企稳回升................................................................................................... 1 1.2、落地率及开工率均有提升 ...................................................................................................................... 3 1.3、付费机制：可行性缺口补助占比将进一步加大 ................................................................................... 4 1.4、投资期限：长期项目占比将加大 .......................................................................................................... 6 1.5、侧重行业：污染防治、精准扶贫、乡村振兴、基础设施补短板 ....................................................... 6 二、影响 PPP 发展的几个维度 .............................................................................................................................. 8 2.1、地方政府 .................................................................................................................................................. 8 2.2、国企受产能限制 ...................................................................................................................................... 9 2.3、民企融资成本上升，项目进展放慢....................................................................................................... 9 2.4、政策层面出现改善 .................................................................................................................................11 三、投资建议 ..........................................................................................