机械设备行业：三季报业绩整体继续向上，关注景气行业龙头

请务必阅读正文之后的信息披露和重要声明 行业 研 究 行业投资策略报告 证券研究报告 ＃industryId＃机械设备＃investSuggestion＃推荐 (＃investSuggestionChange＃维持 ） 重点公司 重点公司 18E 19E 评级 恒立液压 1.04 1.17 买入 至纯科技 0.40 0.70 审慎增持 京山轻机 0.60 0.77 审慎增持 先导智能 0.92 1.35 审慎增持 中铁工业 0.73 0.85 审慎增持 北方华创 0.51 0.79 审慎增持 克来机电 0.67 0.93 审慎增持 ＃relatedReport＃相关报告 《三季报集中披露，铁路设备招标密集来临（第 42 周观点）》2018-10-29 《三季报预告大体向上，铁总招标如期而至（第 41 周观点）》2018-10-21 《工程机械销量势头持续，关注锂电订单旺季（第 40 周观点）》2018-10-14 ＃emailAuthor＃分析师： 成尚汶 chengshangwen@xyzq.com.cn S0190515070001 满在朋 manzp@xyzq.com.cn S0190517080002 张新和 zhangxinhe@xyzq.com.cn S0190518060001 ＃assAuthor＃研究助理： 闫畅迪 yanchangdi@xyzq.com.cn 团队成员：投资要点 ＃summary＃以 214 家机械行业上市企业为样本，2018 年前三季度总营收同比增长17.01%，归母净利润同比增长 26.69%。2018 年前三季度机械行业实现营业总收入 6705.39 亿元，同比增长 17.01%；实现归母净利润 392.68 亿元，同比增长 26.69%。与 2017 年前三季度相比，增速稍有平缓。 2018 年前三季度实现销售毛利率 22.05%，与上年同期基本持平。2018年前三季度，上游原材料价格在震荡之中企稳，整体上对中游行业盈利水平有一定影响，但工程机械、冶金矿采设备、铁路设备等公司本身效益提升，减轻了原材料的影响。机械行业实现销售毛利率 22.05%，同比微降0.35pct。在我们统计的 18 个子行业中，只有 6 个子行业的毛利率提升，其余 12 个子行业毛利率均有所下降。管理费用率、财务费用率有所下降，销售费用率基本稳定。2018 年前三季度样本的管理费用（包含研发支出）率为 9.06%，同比下降 0.29pct。销售费用率为 4.87%，较去年同期小幅下降 0.12pct，整体保持稳定。受美元走强的影响，汇兑损失减少，财务费用率同比下降 0.64pct。净利率、ROE 分别同比增加 0.42pct、0.75pct，盈利能力有所提升。2018年前三季度机械行业的净利率 5.90%，同比上升 0.42pct；整体 ROE 为5.26%，同比上升 0.75pct，其中 10 个子行业的 ROE 同比上升，8 个子行业的 ROE 同比下降。存货周转率和应收账款周转率小幅上升，现金流整体状况有所改善。整体来看，2018 前三季度行业存货周转加快，存货周转率从较去年同期上升0.06。存货周转水平继续好转，企业库存压力进一步减轻。2018 前三季度机械行业应收账款周转率同比增加 0.25。经营活动现金流量与营业收入之比为 2.56%，同比增加 0.98pct，现金流整体状况有所改善。三条主线把握工业化升级背景下的机械行业投资机会。1）战略新兴产业蓬勃发展，增量投资拉动设备需求，包括半导体设备、工业机器人及自动化、锂电设备；2）技术进步，处于大规模进口替代临界点，如半导体设备、工业机器人、高端液压件。3）产业竞争格局重塑，优质龙头扩大优势；有工程机械、轨道交通、锂电设备、油服设备、光伏设备等。半导体设备重点关注北方华创、至纯科技、晶盛机电，关注长川科技；工业自动化领域推荐京山轻机、克来机电、埃斯顿，关注拓斯达、机器人；工程机械重点推荐恒立液压、三一重工，关注徐工机械、柳工；轨交设备板块推荐中国中车、中铁工业；锂电设备推荐先导智能，关注赢合科技；油服设备重点关注杰瑞股份、通源石油；炼化环节推荐日机密封、纽威股份，关注杭氧股份。风险提示：政策变动风险；国产化进程低于预期；固定资产投资不及预期。 风险提示：＃title＃三季报业绩整体继续向上，关注景气行业龙头 ＃createTime1＃2018 年 11 月 05 日 请务必阅读正文之后的信息披露和重要声明 - 2 - 行业投资策略报告 目 录 1、市场有所调整，景气行业龙头受青睐 .............................................................. - 4 - 1.1 市场整体走弱，机械细分子板块均有所调整 .......................................... - 4 - 1.2 大盘弱势情况下机构抱团具备业绩确定性的绩优股 .............................. - 5 - 2、行业景气度持续回暖，部分细分行业迎来拐点 ............................................... - 6 - 2.1 从整体看：扣非后归母净利润接近翻倍，净利率有所提高 .................. - 6 - 2.2 从个体看：亏损企业数与上年同期基本持平，近半实现净利增长 ...... - 8 - 3、整体盈利水平有所上升，工程机械利润增长最为明显 ................................... - 9 - 3.1 冶金矿采化工设备、工程机械营收同比大幅增长 .................................. - 9 - 3.2 原材料价格企稳，整体盈利水平有所上升............................................ - 11 - 3.3 三费费率均有所下降 ............................................................................... - 14 - 3.4 存货周转率和应收账款周转率小幅上升................................................ - 16 - 3.5 部分子行业现金流状况改善明显 ........................................................... - 17 - 4、投资策略及建议 ................................................................................................ - 18 - 5、风险提示 ..............................................................