航空航天与国防行业专题报告：23Q2军工仓位4.27%、超配0.99pct，全市场主动基金小幅增配

请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明 [Table_MainInfo] 行业研究/机械工业/航空航天与国防 证券研究报告 行业专题报告 2023 年 08 月 10 日 [Table_InvestInfo] 投资评级 优于大市 维持 市场表现 [Table_QuoteInfo] 2971.346416.699862.0413307.3916752.7520198.102022/82022/112023/22023/5航空航天与国防海通综指 资料来源：海通证券研究所 相关研究 [Table_ReportInfo] 《航天及信息化板块估值有所修复》2023.08.09 《中航电测发布重组方案，关注军工主机厂环节》2023.08.03 《行业进入 23H1 业绩预告集中披露期》2023.07.26 [Table_AuthorInfo] 分析师:张恒晅 Email:zhx10170@haitong.com 证书:S0850517110002 联系人:刘砚菲 Tel:(021)23185612 Email:lyf13079@haitong.com 联系人:胡舜杰 Tel:(021)23155626 Email:hsj14606@haitong.com 联系人:李雨泉 Email:lyq15646@haitong.com 23Q2 军工仓位 4.27%、超配 0.99pct，全市场主动基金小幅增配 [Table_Summary] 投资要点：  23Q2 军工仓位如何？1）总体持仓情况： 23Q2 全部基金对海通军工股票池的180 只军工股的重仓持股市值为 1308.95 亿元、环比上升 3.3%，全市场基金的军工重仓持仓比例 4.27%、环比上升 0.28 pct，仓位水平有所回升。2）相比历史高位：回溯 2015-2022 军工持仓变动情况，军工行业的历史持仓高位出现于2015Q4、持仓比例 6.64%，目前持仓水平约为历史峰值的 64.23%。  持仓军工的资金结构如何变化？1）持仓资金结构：全市场主动型基金持仓市值716.87 亿元、占比约 55%，军工主题基金持仓市值 273.45 亿元、占比约 21%，军工指数型基金持仓市值 199.37 亿元、占比约 15%，全市场债基指基持仓市值 119.27 亿元、占比约 9%。2）全市场主动型基金小幅增配军工，23Q2 全市场主动型基金持仓军工市值环比上升 4%。22Q3/ 22Q4/ 23Q1/23Q2 全市场主动型基金的军工持仓市值占比分别为 63%/ 61%/ 55%/55%。从全市场主动型基金的军工持仓市值规模变化来看，22Q3/ 22Q4/ 23Q1/23Q2 分别为 1106.17 亿元/ 1009.44 亿元/ 689.76 亿元/716.87 亿元，分别环比+19%、-9%、-32%、+4%，23Q2 海通军工池市值环比上升 5.5%，并且全市场主动基金小幅增配军工。3）目前全市场主动型基金的军工仓位为 3.34%：自 2015 年以来，全市场主动型基金对军工行业的持仓峰值水平出现在 2022Q3，22Q3 军工仓位高达 4.89%。而截至 23Q2 的仓位水平为 3.34%，于峰值仓位下降明显。  不同类型基金都在加减仓哪些军工股？1）船舶板块迎大幅加仓：23Q2 各子板块的仓位水平分别为：航空 2.27%、航天 0.27%、信息化 1.13%、船舶 0.46%、兵器 0.03%，超配比例：航空 0.93pct、航天-0.17pct、信息化 0.13pct、船舶-0.06pct、兵器-0.17pct。而从环比变化来看，23Q2 全基金对航天、信息化板块均有大幅减配，持仓市值环比-31.52%、-4.85%；而航空、船舶、兵器板块持仓市值分别提升 6.27%、64.87%、8.20%。2）全部基金对军工行业的持股集中度有所上升：截至 23Q2，全部基金对军工行业前十大重仓持股市值占比54.63%，持仓集中度环比上升 5.69pct。3）全市场主动型基金的军工重仓持股相对更集中于航空、信息化板块：23Q2，细分板块来看，23Q2 持仓市值前十大军工股中，包含航空（6 家）、军工信息化（3 家）、船舶（1 家）。相较于 23Q1，振芯科技、航天宏图跌出全市场主动型基金前十大持仓市值股，而中航沈飞、中航高科进入前十大持仓市值股。4）23Q2，全基金持仓市值增加较多的企业集中于航空、船舶等板块，获减仓较多的军工股均处于航空及信息化板块：从全部基金的重仓持股市值变化来看，23Q2 全基金持仓市值增长明显的军工股为：中航光电、中国船舶、中航沈飞、中航重机、振华科技等，而持仓市值减少明显的军工股为：西部超导、振芯科技、紫光国微、航天宏图、鸿远电子等。  投资建议：维持行业“优于大市”评级。投资主线方面，1）高景气赛道关注价值成长股；2）关注存在改革空间的品种。建议关注：西部材料、中航高科（受益军工装备高景气的上游原材料配套）；振华科技、中航光电（军工电子高景气赛道，攻防兼备的价值成长白马）；高德红外（红外热像仪领军者）；湘电股份（电磁能技术产业化平台）；新雷能（特种电源核心供应商）；福光股份（军民融合光学镜头领导者）。  风险提示：军费支出规模或装备列装进度不及预期；军工改革力度不及预期；国际贸易关系或地缘政治不确定性等。 行业研究〃航空航天与国防行业 请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明 2 目 录 1. 基金持仓分析样本及方法说明 ................................................................................... 5 2. 23Q2 基金的军工仓位 ............................................................................................... 5 2.1 全部基金的军工持仓上升至 4.27%，超配 0.99pct ............................................. 5 2.2 目前军工仓位水平约为历史峰值的 64.23% ........................................................ 5 3. 全市场主动型基金 23Q2 增配军工 ............................................................................ 6 3.1 全市场主动型基金 23Q2 小幅增配军工，持仓市值环比上升 4% ....................... 6 3.2 目前全市场主动型基金的军工仓位 3.34%，有所回升 ........................................ 7 4. 不同类型的基金在加减仓什么军工股？................