基于相似思想的选基因子构建

请务必阅读正文之后的信息披露和重要声明 定量研究 专题报告 证券研究报告 分析师： 乔良 qiaoliang@xyzq.com.cn S0190522070007 ＃assAuthor＃ 郑兆磊 zhengzhaolei@xyzq.com.cn S0190520080006 报告关键点 通常的选基因子仅用到单只基金自身数据，本文则聚焦于全市场基金之间的两两关系，基于基金关联性构建新的选基因子。我们从四个维度出发，构建基金关联性因子，具体包括：平均相似度因子、相似动量因子、个股传导因子、复制残差因子。合成后的基金关联性因子具有较强的有效性，且对原选基模型具有显著的增强效果。 ＃relatedReport＃ 相关报告 《全新的基金选股能力因子构建》2023-7-5 《梅花香自苦寒——逆境投资全解析》2022-11-17 《基金自购全解析》 2022-4-15 《机构持仓信息研究系列之二：基金优选下的重仓股信息研究》 2020-11-13 投资要点 ⚫ 在多因子选基体系逐渐完善的背景下，选基因子之间的同质化是一个值得关注的问题。很多选基因子的构建逻辑与使用的数据较为类似，新因子的挖掘难度较高，如何构建具有特异性的新因子是一个重要议题。 ⚫ 通常的选基因子仅用到单只基金自身数据，本文则聚焦于全市场基金之间的两两关系，基于基金关联性构建新的选基因子。本文构建的新因子对原选基模型具有显著的增强效果。 ⚫ 我们从四个维度出发，构建基金关联性因子，具体包括：平均相似度因子、相似动量因子、个股传导因子、复制残差因子。各因子具有显著的选基效果，并且相互之间相关性较低。我们将以上四个因子合成为基金关联性因子，合成因子的有效性相比于单因子具有显著提升，IC 均值为 0.097，ICIR为 0.80，t 值为 5.46，且分位数组合具有较好的单调性。 ⚫ 基金关联性因子具有较强特异性，与我们现有选基模型中的 6 个选基因子之间的相关性较低。在加入基金关联性因子之后，选基模型的年化收益提升了 1.3%，年化超额收益提升了 1.0%。进一步，我们根据前期报告，将选股 Alpha 因子替换为基于卡尔曼平滑构建的全新选股 Alpha 因子，并加入基金关联性因子，相比于原始模型，最终选基模型的年化收益提升了1.8%，年化超额收益提升了 1.5%。 图表、加入基金关联性因子前后合成因子与选基策略表现 因子构建方式 因子 IC -均值 因子 IC -T 值 选基策略 年化收益 选基策略 年化超额 6 因子合成 0.138 7.85 17.35% 6.06% 7 因子合成 0.157 8.80 19.14% 7.56% 资料来源：Wind，聚源，兴业证券经济与金融研究院整理 风险提示：结论基于历史数据，在市场环境转变时模型存在失效的风险。 ＃summary＃ ＃title＃ 基于相似思想的选基因子构建 ＃createTime1＃ 2023 年 8 月 2 日 请务必阅读正文之后的信息披露和重要声明 - 2 - 定量研究专题报告 目 录 1、引言 ...................................................................................................................... - 4 - 2、基于基金关联性的选基因子构建 ...................................................................... - 5 - 2.1、因子 1：平均相似度因子 ............................................................................ - 5 - 2.2、因子 2：相似动量因子 ................................................................................ - 6 - 2.3、因子 3：个股传导因子 ................................................................................ - 8 - 2.4、因子 4：复制残差因子 ................................................................................ - 9 - 3、基金关联性合成因子与选基策略构建 ............................................................ - 11 - 3.1、基金关联性合成因子表现 ......................................................................... - 11 - 3.2、基金关联性因子对选基模型的提升效果.................................................. - 13 - 3.3、最终的选基策略 ......................................................................................... - 16 - 4、总结 .................................................................................................................... - 21 - 附录：参考文献 ...................................................................................................... - 22 - nMmPmRxOnQvNnOmMxPtOsM8OdN6MsQnNtRmPfQqQyQfQnNoN9PrQqPwMtQoMNZrMmQ 请务必阅读正文之后的信息披露和重要声明 - 3 - 定量研究专题报告 图 表 目 录 图表 1、基金关联性因子与通常选基因子的差异.................................................. - 4 - 图表 2、选基因子 IC 测试结果–平均相似度因子 .................................................. - 5 - 图表 3、分位数组合统计数据–平均相似度因子.........