东方通(300379)首次覆盖报告：国产中间件领导者，政策驱动空间广阔

请务必阅读正文之后的免责条款部分 1 / 31 [Table_Main] 公司研究|信息技术|软件与服务 证券研究报告 东方通(300379)首次覆盖报告 2023 年 08 月 03 日 [Table_Title] 国产中间件领导者，政策驱动空间广阔 ——东方通(300379.SZ)首次覆盖报告 [Table_Summary] 报告要点：  领先的大安全及行业信息化解决方案提供商，业务领域持续拓展 公司是国产中间件的开拓者和领导者，以“安全+”、“数据+”和“智慧+”三大产品体系为基础，持续在信息技术应用创新、网络信息安全、人工智能、智慧应急、大数据、5G 应用、工业互联网等多领域布局。目前，公司服务电信、政府、金融、能源、交通等行业领域 8000 多家企业级用户，与 3000多家合作伙伴携手打造合作共赢的产业生态。2018-2021 年，公司营业收入CAGR 达 32.38%。2022 年，公司实现营业收入 9.08 亿元，同比增长 5.18%。  数字中国全面推进，信创产业空间巨大，国产中间件迎来广阔空间 “十四五”时期，信息化进入加快数字化发展、建设数字中国的新阶段。信息技术应用创新产业已经成为国家战略，根据艾媒咨询的数据，2022 年，中国信创市场规模达到 16689.4 亿元，2027 年有望达到 37011.3 亿元，信创市场潜力巨大。目前，信创体系覆盖 2+8+N 个领域，即党、政与金融、电力、电信、石油、交通、教育、医疗、航空航天 8 个关于国计民生的重要行业，以及 N 个消费市场。根据艾媒咨询的数据，2022 年中国中间件市场规模为 108.8 亿元，同比增长 19.4%，2025 年将达到 167.8 亿元。  中间件市场领导地位稳固，新兴业务加速拓展 作为行业领导者，公司大力推动国产中间件的技术创新及市场拓展。根据计世资讯的数据，2021 年公司以 9.7%的市占率在中国中间件产品中呈现领先态势，在 2021 年国产基础中间件产品市场规模排名中，以 28.5%的份额名列首位。子公司东方通网信专注于网络安全、信息安全和通信业务安全领域的研究和应用，在内容安全、人工智能安全、数据安全等新兴领域进行拓展。子公司泰策科技聚焦智慧应急及城市安全领域，具备系列化产品与服务能力。另外，公司有望在数字化转型市场取得优势竞争地位。  盈利预测与投资建议 公司是中国自主中间件的开拓者和领导者，近年来在新兴领域持续拓展，未来成长空间广阔。预测公司 2023-2025 年营业收入为 12.15、15.95、20.47亿元，归母净利润为 2.99、4.11、5.42 亿元，EPS 为 0.53、0.73、0.96 元/股，对应 PE 为 37.27、27.10、20.57 倍。参考行业的估值水平，给予 2023年 50 倍目标 PE，对应目标价为 26.50 元。首次推荐，给予“买入”评级。  风险提示 宏观经济波动的风险；行业竞争加剧的风险；核心技术人员流失风险；技术研发风险；商誉减值风险；公司控制权稳定性风险等。 [Table_Finance] 附表：盈利预测 财务数据和估值 2021 2022 2023E 2024E 2025E 营业收入（百万元） 863.16 907.84 1215.06 1595.38 2047.32 收入同比(%) 34.80 5.18 33.84 31.30 28.33 归母净利润（百万元） 248.10 59.21 298.97 411.13 541.58 归母净利润同比(%) 1.53 -76.13 404.90 37.51 31.73 ROE(%) 10.95 2.44 6.23 7.98 9.65 每股收益（元） 0.44 0.10 0.53 0.73 0.96 市盈率(P/E) 44.91 188.16 37.27 27.10 20.57 资料来源：Wind，国元证券研究所 [Table_Invest] 买入|首次推荐 [Table_TargetPrice] 当前价/目标价： 19.66 元/26.50 元 目标期限： 6 个月 [Table_Base] 基本数据 52 周最高/最低价（元）： 30.20 / 17.52 A 股流通股（百万股）： 432.86 A 股总股本（百万股）： 566.72 流通市值（百万元）： 8510.00 总市值（百万元）： 11141.77 [Table_PicQuote] 过去一年股价走势 资料来源：Wind [Table_DocReport] 相关研究报告 [Table_Author] 报告作者 分析师 耿军军 执业证书编号 S0020519070002 电话 021-51097188-1856 邮箱 gengjunjun@gyzq.com.cn 联系人 王朗 邮箱 wanglang2@gyzq.com.cn -14%6%26%46%66%8/311/22/15/38/2东方通沪深300 请务必阅读正文之后的免责条款部分 2 / 31 目 录 1. 公司介绍：中国中间件领导者，业务领域不断扩展 ............................................ 4 1.1 发展历程：国产中间件开拓者，下游行业持续拓展 ................................... 4 1.2 业绩回顾：营业收入快速增长，加大研发投入力度 ................................... 4 1.3 股权结构：股权结构较为分散，定增助力长期成长 ................................... 8 1.4 股权激励：有效激励核心员工，护航公司持续发展 ................................... 9 2. 行业分析：信创产业方兴未艾，下游需求加速释放 .......................................... 10 2.1 中间件概念不断延伸，下游应用渐趋多样................................................ 10 2.2 中间件市场稳健成长，国产品牌奋起追赶................................................. 11 2.3 信创产业规模化落地，中间件发展迎契机................................................ 14 2.4 云计算成长空间广阔，云中间件需求旺盛................................................ 15 3. 竞争力分析：创新驱动快速成长，新兴业务快速扩张 ....................................... 17 3.1 产品创新驱动发展，产品体系日益完善 ................................................... 17