全球能源行业：中国即将公布第二批稀土开采指标，预计下半年需求强劲复苏

[Table_yejiao1] 本研究报告由海通国际分销，海通国际是由海通国际研究有限公司，海通证券印度私人有限公司，海通国际株式会社和海通国际证券集团其他各成员单位的证券研究团队所组成的全球品牌，海通国际证券集团各成员分别在其许可的司法管辖区内从事证券活动。关于海通国际的分析师证明，重要披露声明和免责声明，请参阅附录。(Please see appendix for English translation of the disclaimer) [Table_yemei1] 热点速评 Flash Analysis [Table_summary] （本报告为 2023 年 7 月 31 日发布的英文报告的翻译版，以原版为准。） 事件 我们预计工信部将在八月中公布第二批国内稀土开采、分离指标（去年也是这个时间发布的）。我们预测 2023 年第二批稀土开采指标约 13 万吨，环比上升 8%，同比上升 19%，全年总指标可能达到 25 万吨，同比增长 19%。氧化镨钕价格年初至今均价为 79,908 美元/吨，同比下跌 35%，低于我们预测的价格 90,000 美元/吨。我们此前调整了电车和风机下游的需求预测，更新了全球镨钕供需展望，详见 Structurally Tight Rare Earth Outlook; Prefer Overseas Producers over China Peers。我们的分析表明未来镨钕供需结构长期仍然偏紧，重申看好我们的推荐标的 MP Materials 和莱纳斯稀土。 点评 第二批稀土指标即将下发：我们预计第二批稀土指标将在八月中下发，我们预测 2023 年第二批稀土开采指标约 13万吨，环比上升 8%，同比上升 19%，全年总指标可能达到 25 万吨，同比增长 19%（2022 年指标为 21 万吨）。我们认为<19%的同比指标增速会导致市场供需偏紧，对价格有利，反之不利。 预计下半年需求复苏随着更多经济刺激将更强劲：中国政府此前推迟了新能源汽车购置税至 2027 年，详见 NEV Monthly Report: Retail Sales Warmed Up, NEV Purchase Tax Policy Extends to Support the Industry Development。7 月 31日，发改委宣布了 20 项刺激消费的针对性政策，详见 通知.其中也包括了新能源汽车、消费电子、家用电器，都是稀土磁材的重要下游。发改委强调了完善新能源汽车充电基础设施、推广智能家电和供给侧的消费电子升级。我们认为这可以强化消费信心，也相信会有更多具体的措施出台来最终受益消费者。 镨钕供需结构性紧张：我们对于全球镨钕供需的分析表明未来市场供给仍然处于紧平衡，我们预计镨钕需求 2022-2030 年化增长约 14%，到 2030 年或需要额外 4 千吨的供给，大约为现有供给的 4%。我们对氧化镨钕价格的预测为 2023 年 90,000 美元/吨（年初至今为 79,908 美元/吨），2024 年 110,000 美元/吨，2025 年 110,000 美元/吨，长期到 2023 年价格为 150,000 美元/吨。 风险 1．镨钕价格和需求下跌；2. 中国监管风险 3. 地缘政治风险 [Table_Title] 研究报告 Research Report 1 Aug 2023 全球能源 中国即将公布第二批稀土开采指标，预计下半年需求强劲复苏 Scott Darling Lena Shen Axel Leven scott.darling@htisec.com lena.jw.shen@htisec.com axel.leven@htisec.com 1 Aug 2023 2 [Table_header1] 全球能源 稀土需求日益增加 我们认为镨钕供给长期处于紧平衡，并对稀土产业链持乐观态度。在稀土产业链里面，我们更看好上游开采和分离的公司，因为上游公司较中游磁材公司的毛利率和回报率更高，见图 1。同时我们也承认中国稀土产业链已经发展的非常成熟。我们认为新能源汽车会成为未来稀土需求的重要推动力，而它目前只占整体需求的一小部分 图 1：稀土产业链 来源：海通国际。钕铁硼磁材的生产先从稀土精矿开始，到稀土氧化物，再到稀土合金，最后生成磁体。 图 2：镨钕下游需求占比 来源：美国地质研究报告，海通国际，图表展示了镨钕不同下游需求占比 Smelting & SeparationRefiningApplicationMiningBastnasiteLight Rare EarthMonaziteRare Earth OxideRare Earth AlloyUpstreamRare Earth AlloyRare Earth OxidesNdFeB Magnetic MaterialCatalyticMaterialFluorescentMaterialMidstreamDownstream......Direct-drive Wind TurbineWind PowerIndustrial MotorsElectric Motors/Auto PartsEVInverter AC CompressorAir ConditionerSpeaker3CEnergy-saving Motors......Praseodymium OxideNeodymium OxideNdPrAlloyHeavy Rare EarthIon-absorbed Rare Earth OreChina RE Resource&TechInner Mongolia Baotou Steel China Northern REShenghe ResourceMP MaterialsLynasVital MetalsArafura Resources…… China RE Resource&TechRising Nonferrous Metals……China RE Resource&TechChina Northern REShenghe ResourceMP MaterialsLynas…… General MotorsSchaefflerTeslaBYDUAES……Zhongke SanhuanAdvanced Tech&MaterialsInnuovoEarth PandaAustralian Strategic MaterialsMP MaterialsTDK CorpShin-Etsu Chemical……traditional vehicle , 38%EV, 12%wind turbines, 10%air conditioner, 9%home appliances, 8%industrial motors, 11%consumer electronics, 9%others, 3% 1 Aug 2023 3 [Table_header1] 全球能源 镨钕供需结构性紧张 我们此前调整了电车和风机