策略深度报告：7月PMI继续企稳回升

[Table_ReportDate] 2023 年 07 月 31 日 [Table_ReportName] 证券研究报告 —策略深度报告 相关研究 [Table_ReportList] 6 月经济数据有哪些新信号？ 2023.07.17 6 月金融数据的两个主要特征 2023.07.12 6 月 PMI 小幅企稳 2023.06.30 如何看待 5 月经济数据 2023.06.15 5 月金融数据的四个特点 2023.06.13 独立性声明 作者保证报告所采用的数据均来自正规渠道，分析逻辑基于本人的职业理解，通过合理判断并得出结论，力求客观、公正，结论不受任何第三方的授意、影响，特此声明。 风险提示 稳增长政策落地速度慢、内需修复不及预期、海外经济衰退超预期、地缘冲突加剧 [Table_ReportAuthors] 宏观总量组 分析师：杨欣（分析师） 联系方式：0871-63577091 邮箱地址：yangxin@hongtastock.com 资格证书：S1200522090001 分析师：卢婉琪（研究助理） 邮箱地址：luwanqi@hongtastock.com 资格证书：S1200121070009 [Table_Title] 7 月 PMI 继续企稳回升 报告摘要 [Table_Summary] 7 月制造业 PMI 指数录得 49.3%，环比提升 0.3 个百分点，内需有所改善，企业原材料采购增加，经济延续恢复发展态势。 非制造业商务活动指数录得 51.5%，仍位于景气区间，但较上月降低 1.7 个百分点。其中建筑业 PMI 为 51.2%，环比下滑 4.5 个百分点，楼市疲软、专项债发行偏慢、高温多雨天气增加对房建及基建施工形成拖累和干扰。服务业 PMI 录得 51.5%，暑期出行消费带动服务业景气度继续位于扩张区间。 下面我们来进行具体分析。 制造业 PMI 各分项大致反映出这么几个问题： 第一，内需有所回暖，外需小幅下滑，生产指数与上月基本持平。新订单指数录得 49.5%，较上月提升 0.9 个百分点，国内需求景气度有所改善；生产指数为 50.2%，保持在扩张区间，仅环比下滑 0.1 个百分点，小于季节性环比下滑幅度。采购量和原材料库存指数也分别提高 0.6和 0.8 个百分点，随着产需回暖，企业增加采购适当补库存。 第二，工业品价格提高。7 月 PMI 主要原材料购进价格指数和出厂价格指数分别为 52.4%和 48.6%，分别较上月回升 7.4 和 4.7 个百分点。 第三，大型企业 PMI 持续位于扩张区间，中小型企业景气度有所改善。 非制造业方面，服务业商务活动指数录得 51.5%，环比下降了 1.3个百分点，但仍位于扩张区间。在暑期消费带动下，居民休闲消费和旅游出行有所增加。 建筑业 PMI 录得 51.2%，继续位于扩张区间，但较上月继续放缓4.5 个百分点。 一是销售市场低迷，房企资金压力仍存，购地建房意愿不足。二是专项债发行节奏偏慢影响了基建实物工作量的形成速度。三是如统计局指出的，受高温多雨等不利因素影响，近期建筑业施工进度有所放缓。 总的来看，制造业 PMI 指数连续两月的环比上升进一步确认了经济修复已经走出了增速底，国内需求加快修复，制造业企业开始补库，工业品价格也触底回升，企业生产预期也有所好转。服务业受益于暑期出行旺季推动也保持较高的景气度。不过，建筑业活动受资金压力和极端天气影响景气度下滑，出口的景气度也依旧位于低位，7 月末政治局会议也指出内需不足仍然是我国经济运行的难题，后续可以关注房地产政策调整和优化、恢复和扩大消费措施二十条等稳增长政策措施的效果。 79862请务必阅读末页的重要说明 2 [Table_PageHeader] 2023.07.31 正文目录 未找到目录项。 请务必阅读末页的重要说明 3 [Table_PageHeader] 2023.07.31 图目录 图 1. 制造业 PMI 分项指标概览 .......................................................................................................................... 4 图 2. 7 月大部分工业品开工率提升 ..................................................................................................................... 5 图 3. 7 月 12 大城市日均地铁客运量为 2019 年以来历史最高值 ........................................................................ 7 图 4. 7 月 30 大中城市商品房日均成交面积保持近年同期最低值 ....................................................................... 8 表目录 未找到目录项。 请务必阅读末页的重要说明 4 [Table_PageHeader] 2023.07.31 7 月制造业 PMI 指数录得 49.3%，环比提升 0.3 个百分点，内需有所改善，企业原材料采购增加，经济延续恢复发展态势。 非制造业商务活动指数录得 51.5%，仍位于景气区间，但较上月降低 1.7个百分点。其中建筑业 PMI 为 51.2%，环比下滑 4.5 个百分点，楼市疲软、专项债发行偏慢、高温多雨天气增加对房建及基建施工形成拖累和干扰。服务业 PMI 录得 51.5%，暑期出行消费带动服务业景气度继续位于扩张区间。 下面我们来进行具体分析。 图 1. 制造业 PMI 分项指标概览 资料来源：wind，红塔证券 制造业 PMI 各分项大致反映出这么几个问题： 第一，内需有所回暖，外需小幅下滑，生产指数与上月基本持平。 新订单指数录得 49.5%，较上月提升 0.9 个百分点，国内需求景气度有所改善；生产指数为 50.2%，保持在扩张区间，仅环比下滑 0.1 个百分点，小于季节性环比下滑幅度（2018 至 2022 年同期平均下滑 0.7 个百分点）。采购量和原材料库存指数也分别提高 0.6 和 0.8 个百分点，随着产需回暖，企业增加采购适当补库存。 从行业看，石油煤炭及其他燃料加工、化学纤维及橡胶塑料制品、专用设备、铁路船舶航空航天设备、计算机通信电子设备等行业生产指数和新订单指数均高于临界点，产需同步扩张。 高频数据也显示 7 月石油沥青装置、螺纹钢主要钢厂、PTA、纯碱、半钢胎等开工率均值均较 6 月有所提升。 表征外需的新出口订单指数录得 46.3%，较上月下降 0.1 个百分点，连续 4 个月处于荣枯线以下。统计局表示调查中一些企业反映，当前外部环境复杂严峻，海外订单减少，需求不足仍是企业面临的主要