商业贸易行业：九月社零增速继续企稳

1 证券研究报告 行业研究简报 九月社零增速继续企稳商业贸易行业 投资要点： 核心观点：九月社零增速继续企稳九月我国社会消费品零售总额达到32005亿元，同比增长9.2%；其中，限额以上单位消费品零售额12762亿元，同比增长5.7%。九月，乡村与城镇增速环比均小幅提升，乡村消费品零售额继续维持了高于城镇（+9.0%）的增速，同比增长10.5%。而从消费类型来看，餐饮收入同比增长9.4%，商品零售增长9.2%。细分来看，粮油食品类、金银珠宝类增速继续维持双位数增长，同比增长分别达到13.6%以及11.6%； 日用品类增速提升1.6pct至17.4%；石油及制品类继续维持接近20%的增长。在剔除汽车类消费影响后（-7.1%））九月社零数据继续保持上升态势，在基本生活品类保持稳健增长的同时，新兴业态依然快速增长，这体现出我国消费升级的进程仍在持续。 在消费数据逐渐企稳的同时，国家也通过减税等手段促进消费增长，且下半年有多个线上线下联动促销活动，消费数据或将继续维持上升态势。本周我们建议继续长期关注零售龙头苏宁易购（002024.SZ）、永辉超市（601933.SH）等。 本周行业新闻回顾：“双11”转战线下的首次大考：背后是流量转化暗战、继上线个人快递后，“京东快运”也要来了、腾讯发布奢侈品消费洞察报告：千禧一代一年买8次奢侈品等。 行情跟踪：本周中信零售指数逐渐企稳，周跌幅3.24%至3662.64，本周振幅达到7.51%。分行业来看，超市跌幅0.96%，百货跌幅3.19%。 风险提示消费不及预期的风险，行业增速不及预期的风险。 2018 年 10 月 22 日 投资建议： 中性 上次建议： 中性 一年内行业相对大盘走势 Table_First|Tabl e_Author 钱建 分析师 执业证书编号：S0590515040001 电话：0510-85613752 邮箱：qj@glsc.com.cn 邢瀚文 研究助理 电话：0510-85613752 邮箱：xinghw@glsc.com.cn 相关报告 1、《完善促进消费体制机制实施方案（2018－2020 年）发布，消费升级再发力》 2、《八月社零增速稳中有升》 《商业贸易》 3、《行业增速放缓，龙头扩店能力值得期待》 《商业贸易》 请务必阅读报告末页的重要声明-60%-42%-24%-6%12%2017-102018-022018-062018-10商业贸易沪深300 2 请务必阅读报告末页的重要声明 行业研究简报 一、核心观点：九月社零增速继续企稳 九月我国社会消费品零售总额达到 32005 亿元，同比增长 9.2%；其中，限额以上单位消费品零售额 12762 亿元，同比增长 5.7%。九月，乡村与城镇增速环比均小幅提升，乡村消费品零售额继续维持了高于城镇（+9.0%）的增速，同比增长 10.5%。而从消费类型来看，餐饮收入同比增长 9.4%，商品零售增长 9.2%。细分来看，粮油食品类、金银珠宝类增速继续维持双位数增长，同比增长分别达到 13.6%以及 11.6%； 日用品类增速提升 1.6pct 至 17.4%；石油及制品类继续维持接近 20%的增长。在剔除汽车类消费影响后（-7.1%））九月社零数据继续保持上升态势，在基本生活品类保持稳健增长的同时，新兴业态依然快速增长，这体现出我国消费升级的进程仍在持续。 在消费数据逐渐企稳的同时，国家也通过减税等手段促进消费增长，且下半年有多个线上线下联动促销活动，消费数据或将继续维持上升态势。本周我们建议继续长期关注零售龙头苏宁易购（002024.SZ）、永辉超市（601933.SH）等。 1） 苏宁易购（002024.SZ）：2018 年一季度公司互联网平台商品丰富度增加，用户活跃度、复购率稳步提升，预计商品销售规模同比增长超过 40%，一季度预计实现归属于上市公司净利润为 10,000 万元-15,000 万元，同比增长 27.79%-91.69%。苏宁易购正以整合了娱乐与售后的会员服务来确立自己的独特定位，在国内大型电商平台的激烈竞争中寻找到自己的竞争优势，我们因此预期公司正走向正常盈利，基于境外市场对成长性电商巨头的市销率估值体系及公司多项股权投资的潜在价值，我们预测公司的目标市值较当前市值有 30%左右的上升空间，予以推荐评级。 2）永辉超市（601933.SH）：由于目前公司已形成规模优势和品牌优势，公司租金收入以及对供应商提供的服务高速增长，导致公司服务业分项收入同比增长47.15%，而服务业的高毛利率（86.48%）带动了公司整体毛利率提升 0.65pct 至20.84%。从期间费用来看，由于房租增长低于营收增长以及赛马制对薪酬产生的正14.端人才将职能部门整体搬迁至上海增长 0.42pct 至 3.04%。 红转绿在提高公司经营效率的同时，也使得单店坪效提高。2017 年红标店店均坪效 1038 元/㎡，而绿标店则为 1157 元/㎡。从坪效增速来看，绿标店坪效同比增长3.5%，而红标仅为 1.5%。我们认为随着红转绿的持续进行，公司平均坪效或将继续提升，经营效率也将进一步提高。 云创不仅为公司拓宽了门店网络（永辉生活、超级物种），同时也通过 APP、微信等多种方式增加了客户粘性。我们认为，随着云创项目持续发力，公司将在建立完善供应链网络的基础上，以红绿标店为中心，形成层次化、广覆盖的超市零售网络，这或将成为公司增长的新动能。 我们预计公司 2018-2020 年 EPS 为 0.23、0.29、0.36 元，维持推荐评级。 图表 1：本周零售组合 代码 名称 P/E 周涨幅 月涨幅 年涨幅 002024 苏宁易购 11.14 -2.46% -11.87% -2.57% 601933 永辉超市 42.57 0.13% -7.48% -24.12% 来源：Wind，国联证券研究所 3 请务必阅读报告末页的重要声明 行业研究简报 二、本周行业重要新闻回顾 1. “双 11”转战线下的首次大考：背后是流量转化暗战 十年“双 11”，电商企业不断寻找新的增量市场，渠道融合趋向深水区之时，今年“双 11”的角逐点从线上转向线下。 10 月 19 日，阿里与京东心照不宣同日启动“双 11”，尽管主题不同，但均在集中展示线下“肌肉”。20 万家天猫智慧门店、12 座城市 100 个重点商圈都将与阿里一同联动；京东之家、7Fresh、沃尔玛、7-11 等近 60 万家门店站到了京东“双 11”的阵营中。 表面是门店玩法针锋相对，背后是流量转化暗战。电商巨头近两年布局的线下战场，如多渠道间的导流能力、供应链磨合进展、消费端体验效果……都在今年“双 11”这个天量级别的流量市场迎来首次大考。 电商与实体商超在前端供应链的融合效果将面临“双 11”期间天量级别订单量的考验。线上与线下集中发力的消费力度为整合供应链带来了新的挑战，电商企业需要为实体零售企业提供相应的零售解决方案。据了解，京东将强化营销的精准性以拓展门店运营用户的广度和深度，促使实体门店在“双 11”高峰期仍可以识别并触达用户；在货品方面，京东的智能供应链将解决传统门店库存割裂、周转低效