铅半年报：成本支撑-过剩压制，铅价维持震荡格局

铅半年报 敬请参阅最后一页免责声明 1/17 核心观点及策略  供应端，全球铅矿供应恢复不及冶炼端恢复速度，矿端供应延续趋紧。上半年国内原生铅炼厂新增产能释放，产量同比显著增加，但原料偏紧及硫酸胀库风险下，全年产量增速或不及产能增速。再生铅方面，原料废旧电瓶供不应求格局未变，价格坚挺限制炼厂利润，炼厂开工率偏弱，且新增产能出现延后，产量稳中趋增。  需求端看，海外需求尚有韧性，需求下滑速度较缓慢。且精炼铅及电池出口需求表现较高，缓解国内供需过剩压力。国内终端看，汽车及电动自行车高保有量下，电池替换需求保持刚性；新增需求上受锂电池及钠电池消费替代，需求增速难有强表现。不过下半年进入消费旺季，需求有望回升。  整体来看，下半年供应延续稳中趋增，消费旺季需求有望改善，但不改过剩格局，限制铅价上方空间。然海外消费韧性或继续带动出口，缓解过剩压力，且原料价格坚挺为铅价提供下方支撑。预计铅价维持宽幅震荡，沪铅主要波动区间在15000-16000 元/吨，操作上仍以高抛低吸灵活操作为主；伦铅主要运行区间在 1950-2200 美元/吨。  策略建议：高抛低吸  风险因素：情绪转向，供应快速增加 投资咨询业务资格 沪证监许可【2015】84 号 李婷 021-68556855 li.t@jyqh.com.cn 从业资格号：F0297587 投资咨询号：Z0011509 黄蕾 021-68556855 huang.lei@jyqh.com.cn 从业资格号：F0307990 投资咨询号：Z0011692 高慧 021-68556855 gao.h@jyqh.com.cn 从业资格号：F03099478 投资咨询号：Z0017785 2023 年 7 月 5 日 成本支撑&过剩压制 铅价维持震荡格局 铅半年报 敬请参阅最后一页免责声明 2/17 目录 一、 铅市行情回顾 ........................................................... 4 二、铅基本面分析 ........................................................... 4 2.1 铅矿供应情况 ............................................................. 4 2.1.1 全球铅矿供应恢复较慢，原料维持紧张格局 ................................. 4 2.1.2 内外加工费偏弱，原料替代增多 .......................................... 6 2.2 精炼铅供应情况 ........................................................... 8 2.2.1 海外炼厂复产，供应边际改善 ............................................ 8 2.2.2 新增产能助推原生铅产量攀升，铅锭出口缓解国内累库压力 .................. 8 2.2.3 原料紧张叠加利润不佳，限制再生铅产能增速 ............................. 10 2.3 精炼铅需求情况 ......................................................... 11 2.3.1 全球精炼铅需求情况 .................................................... 11 2.3.2 铅蓄电池消费淡季延续 ................................................. 12 2.3.2 .1 铅酸蓄电池出口表现亮眼，缓解过剩压力 ............................... 13 2.3.2 .2 终端消费有韧性，但难有增长预期 ..................................... 13 2.4 内外库存走势分化，海外累库国内去库 ...................................... 15 三、总结与后市展望 ........................................................ 16 qRsRmRzQmRvNnOrRzRnQrPbR9R8OsQqQpNoNkPnNoRiNoOuN6MoPrNNZmQsMxNoOoQ 铅半年报 敬请参阅最后一页免责声明 3/17 图表目录 图表 1 沪铅主连及 LME 三月期铅走势 .................................................................................. 4 图表 2 全球铅矿月度产量 ........................................................................................................ 5 图表 3 全球铅矿年度产量情况 ................................................................................................ 5 图表 4 2022-2024 年海外铅矿新增（万吨） ........................................................................... 5 图表 5 2022-2023 年国内铅精矿新增产能（万吨） ............................................................... 6 图表 6 国内铅矿产量 ................................................................................................................. 7 图表 7 铅矿进口盈亏情况 ........................................................................................................ 7 图表 8 内外铅矿月度加工费 .................................................................................................... 7 图表 9 铅矿进口情况 ........................................................................