期货策略专题报告：反弹值得期待

请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明 [Table_Title] 相关研究 [Table_ReportInfo] 《向阳而生》 2023.06.28 《守势》 2023.05.25 《红五月可否期待？》 2023.05.04 《“4 月决断”能否走出？》 2023.04.17 《市场在等待什么？》 2023.03.25 《向阳花木易为春》 2023.03.03 《春度春归》 2023.02.10 《布局正当时》 2023.01.16 《2023 重新出发》 2022.12.01 分析师:高上 Tel:(021)23154132 Email:gs10373@haitong.com 证书:S0850515090002 反弹值得期待 [Table_Summary] 投资要点：  中报披露进入业绩窗口验证期，股指存量结构行情仍将延续。主要股指围绕年线波动，市场处于蛰伏阶段，预计全年依然会锚定技术迭代驱动的 AI和政策扶持的中特估这两条主线。由于缺乏成熟产品与盈利模式，AI 相关企业业绩或将在明年才能逐步体现，可以关注 TMT 细分领域中报业绩较好的行业。其次，暑期来临，预计消费行业暑假期间业绩在大类行业中较好。最后，重点关注政策支持的家居、家电、新能源，包括光伏、电力设备等。  政策助推市场走出低迷情绪。6-7 月，央行与国务院分别提出要加强逆周期调节，通过针对性、组合性、协同性的政策措施，提振信心。6 月中下旬，央行通过多项公开市场操作落实降息政策；国常会重点在新能源、家居等方面实体行业提供支持政策，推动新一轮稳增长窗口开启。我们认为，央行降息带来了市场流动性的进一步宽松充裕，稳定了市场的政策预期，同时，叠加实体支持政策，有利于市场逐渐走出低迷情绪。  美联储 7 月加息预期较高，但年内加息脚步或变缓。美联储资产负债表持续收缩，美债长短期倒挂进一步扩大，市场流动性或面临挑战；美国 6 月CPI 放缓至 3%，通胀持续降温，加息周期有望接近尾声。据 CME“美联储观察”，截至 7 月 13 日，市场预期 7 月加息 25BP 的概率为 92.38%。此外，市场预计 12 月加息的概率由 88.5%（7 月 7 日）降至 78.63%。  期指净空单压力震荡上扬，空头压力仍待释放。除 IM 外，IF、IH、IC 月内净空单压力逼近历史高位，2023 年 7 月 7 日 IF、IH、IC、IM 净空单手数分别达 35146、31650、15656、6310 手。市场空头压力仍需释放，对短线市场反弹形成了一定的阻力。  商品方面，大宗商品外部受海外环境影响，国内受淡季制约。7 月 CCFI震荡回升，美国石油库存下滑，支撑油价底部回升；美联储加息预期影响下，黄金、铜金属属性走强，价格承压。7 月以来，天气影响进入淡季，钢材库存增加，供需均缓，价格仍被基本面压制。钢：库存累积，价格回落；铜：供需缓和，价格承压；金：加息预期，价格震荡；原油：库存下滑，支撑价格。  风险提示：中报业绩不达预期，估值热点的转换频繁，全球经济衰退。 [Table_MainInfo] 策略研究 证券研究报告 期货策略专题报告 2023 年 7 月 14 日 策略研究 期货策略专题报告 2 请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明 目录 1. 股指存量结构性行情延续，等待市场企稳反弹 ................................................. 5 1.1 加强逆周期调节，新一轮稳增长窗口开启 ....................................................... 5 1.2 中报进入业绩窗口验证期，市场有望走出低迷情绪 ......................................... 5 1.3 风格指数仍偏向中小创 .................................................................................... 9 2. 大宗商品海外受加息影响，国内受淡季制约 ................................................... 12 2.1 钢：库存累积，价格回落............................................................................... 14 2.2 铜：供需缓和，价格承压............................................................................... 16 2.3 金：加息预期，价格震荡............................................................................... 18 2.4 原油：库存下滑，支撑价格 ........................................................................... 19 oPtQpPnMvNnOuMsMsNuNuM9P8Q6MoMoOtRnOlOoOqPkPoPnR8OmNtQNZpPpQxNqMoR 策略研究 期货策略专题报告 3 请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明 图目录 图 1 万得全 A 市盈率 TTM（倍）（20130707-20230707） .......................................... 6 图 2 沪深 300 市盈率 TTM（倍）（20130707-20230707） .......................................... 6 图 3 上证指数市盈率 TTM（倍）（20130707-20230707） .......................................... 7 图 4 过去 10 年 TMT 指数市盈率 TTM（倍）（20230707） ......................................... 7 图 5 过去 10 年家居用品市盈率 TTM（倍）（20230707） ........................................... 8 图 6 三维度各板块（申万一级行业分类）投资潜力评价表（截至 20230707） ............. 8 图 7 过去 20 年风格指数轮动变化（20030101-20230707） ......................................... 9 图 8