镍半年报：供应缓慢增加，镍价承压难改

镍半年报 敬请参阅最后一页免责声明 1 / 18 2023 年 7 月 7 日 供应缓慢增加 镍价承压难改 核心观点及策略 ⚫ 宏观面欧美央行大概率长时间维持高利率，金融条件始终处于收缩状态，至经济进一步走弱，海外衰退风险萦绕，持续影响镍价。基本面镍矿供应宽松，电积镍正缓慢放量，且后续纯镍仍保持继续放量节奏，下半年还需重点关注镍交割品扩容之后，电积镍投产增加对期镍价格影响。消费端不锈钢虽有增加产能计划，但因使用纯镍比例低对纯镍消费拉动有限。就不锈钢对镍铁需求来看，不锈钢产能在利润低位、需求不振的情况下产能增加或不及镍铁供应增加，镍铁——不锈钢链条过剩延续。合金板块消费较好，或成为未来纯镍消费增长的主要动力，但其基数较低带动有限。硫酸镍供需两旺，不过镍豆需求已被挤出。整体，在电积镍连续投产情况下，纯镍消费增量或不及供应增量，镍产业链或逐步由结构性过剩转为全产业链过剩。 ⚫ 预计下半年镍价仍有下行空间，沪镍主力主体波动区间在140000-17000元/吨之间。伦镍03主体波动区间在17500-23000美元/吨 ⚫ 操作建议：逢高抛空 ⚫ 风险点：美联储政策超预期转向，镍矿进出口政策收紧 投资咨询业务资格 沪证监许可【2015】84 号 李婷 021-68556855 li.t@jyqh.com.cn 从业资格号：F0297587 投资咨询号：Z0011509 黄蕾 021-68556855 huang.lei@jyqh.com.cn 从业资格号：F0307990 投资咨询号：Z0011692 高慧 021-68556855 gao.h@jyqh.com.cn 从业资格号：F03099478 投资咨询号：Z0017785 镍半年报 敬请参阅最后一页免责声明 2 / 18 目录 一、 行情回顾 .......................................................... 5 二、 矿端供应宽松 ...................................................... 6 三、 印尼铁提量冲击市场 ................................................ 8 四、 镍供应 ........................................................... 10 4.1 纯镍供给扩大，可交易品扩容 ............................................................................. 10 4.2 硫酸镍企业减产价格探底回升，但上方空间有限 .............................................. 12 五、 镍消费 ........................................................... 13 5.1 产能过剩利润微薄新能投放速度存疑 .................................................................. 13 5.2 新能源车热度恢复，年内消费有望继续增长 ..................................................... 14 5.3 合金消费有增速 ..................................................................................................... 14 六、 伴随电积镍爬产，未来有累库预期 ................................... 16 七、 行情展望 ......................................................... 17 nMoNpPqRzRnOzRqOtMyRyQ6MbPaQmOoOpNpMkPpPpQfQqRpPbRrQrPxNnMpQwMtPrO 镍半年报 敬请参阅最后一页免责声明 3 / 18 图表目录 图表 1 镍期货价格走势 .................................................................................................................. 5 图表 2 LME 镍升贴水 ..................................................................................................................... 6 图表 3 国内现货升贴水 .................................................................................................................. 6 图表 4 2022 年全球镍矿产量分布 .................................................................................................. 7 图表 5 近年我国镍矿进口变化 ...................................................................................................... 7 图表 6 镍矿进口情况 ...................................................................................................................... 7 图表 7 自菲律宾进口镍矿累计值 .................................................................................................. 7 图表 8 镍矿价格 .......................................................................................................