尿素月报：需求逐步走弱，后续仍不乐观

需求逐步走弱，后续仍不乐观尿素月报2023/07/07能源化工组 李晶从业资格号：F0283948交易咨询号：Z0015498联系人 刘洁文liujw@wkqh.cn0755-23375134从业资格号：F03097315CONTENTSmNmPrRoPzRpMpPoNsRpQpO7N9R7NpNnNnPoNiNmMoRkPnMoP9PrQrMMYnNpMwMqNoQ1 月度评估及策略推荐月度总结 行情回顾：6月份尿素盘面呈现先跌后涨的格局。经历5月的大幅下跌后，盘面开始企稳反弹，下旬在农业阶段性拿货需求支撑下，国内库存出现大幅去化，企业预收有所走好，另外国际尿素的企稳回升以及人民币贬值使得市场对于后续国内出口预期有所好转，支撑盘面反弹。总体看6月尿素价格走高主要由国内下游拿货需求带动。 供应端：6月国内尿素产量511万吨，环比增加9万，日产维持在17万吨的高位。利润方面，固定床与水煤浆利润均有所回升，气制利润相对稳定，当前各工艺均有一定利润，企业生产利润仍旧较好，后续产量仍将维持在高位水平，7月预计国内产量与6月份相当。 需求端：6月份国内尿素表观消费量576万吨，环比5月大幅增加76万吨，随着旺季的推进，备肥时间缩短，下游集中拿货，6月农需出现明显走高。进入7月后农需仍有一定支撑，预计维持到7月中上旬，但后续逐步转淡，7月农需环比6月将出现回落。复合肥方面，夏季需求转淡，6月价格下调明显，当前开工季节性回落为主，七月随着秋季小麦肥的生产，开工将逐步恢复，当前总体市场氛围仍旧偏弱，企业利润下行。工业需求方面，三聚氰胺6月整体表现偏弱，价格下跌，企业利润下行，持续维持在低位水平，后续来看，地产表现依旧疲软，工业需求难有改观，关注后续国内政策变化。 库存：农需启动后下游由于前期普遍维持低库存水平，短期拿货激增，企业库存出现快速去化，6月份国内企业库存环比大幅去化84万吨。出口方面，由于出口仍不见起色，港口库存维持在低位水平。后续来看，随着农需逐步进入淡季，企业库存将逐步转为累库，三季度除了出口，其余需求预计维持弱势，关注后续国内出口情况。 估值：现货强于现货，基差大幅走强。尿素企业利润修复，复合肥利润大幅下滑，三聚氰胺利润走低。随着阶段性拿货结束，近端走弱，9-1价差回落。尿素与其余化肥比价出现明显走高，处于同期高位，整体看，尿素现货估值中性偏高，盘面估值相对中性。 小结：6月份在农需拿货支撑下盘面出现明显反弹，低位的下游库存使得阶段性反弹也表现更为剧烈。后续来看，供应端预计仍将维持在相对高位水平，当前利润水平下企业开工意愿仍较高。而需求端后续农需逐步进入淡季，工业需求也不见好转，市场对于三季度出口有一定预期，但随着主要进口国对外依赖度的降低预计国内三季度出口难有亮眼表现，因此需求也难见大幅好转。当前现货估值仍旧偏高，三季度尿素国内尿素过剩格局不改，预计现货仍有一定下行空间。对于期货来讲，09合约在悲观预期下，对现货维持大幅度的贴水，对于悲观的基本面反应较为充分，因此后续预计将通过现货下行来修复基差，期货单边空间预计已相对有限，单边参与难度增大。总体来说，尿素大方向仍是逢高空配为主，但单边空间较为有限，以短线操作为主。套利方面，9-1月差在弱预期下仍是逢高参与反套为主。产业链价格数据合 约月 底月 初变 动月 差月 底月 初变 动09合约188217181649-1价差79314801合约180316871161-5价差26-93505合约17771696815-9价差-105-22-83地 区月 底月 初变 动地 区月 底月 初变 动山东22202100120山东基差4174134河南2180209090河南基差377403-26河北22302000230河北基差427313114内蒙:通辽21702380-210产 品月 底月 初变 动产 品月 底月 初变 动复合肥(45%S):山东价格25802800-220山东复合肥利润42.4230-188复合肥(45%S):湖北价格25502950-400湖北复合肥利润66344-278三聚氰胺价格61005900200三聚氰胺利润-880-690-190国 际 价 格月 底月 初变 动国 际 价 格月 底月 初变 动FOB阿拉伯海湾282.5317.5-35尿素出口利润-16056-216FOB波罗的海237.5252.5-15FOB尤日内237.5252.5-15FOB中国297.5317.5-20CFR巴西275290-15尿 素 产 业 链 月 度 价 格 数 据国 际 价 格利 润盘 面国 内 现 货 市 场下 游供需平衡表2023年期 初 库 存产 量进 口 量总 供 应 量供 应 增 速国 内 消 费 量出 口 量总 消 费 量消 费 增 速其 他期 末 库 存供 需 差累 计 供 需 差库 存 /消 费1月924600460-1.0%42124445-1.0%0107155224.04%2月10745104513.5%458174755.9%(0)83(24)2817.45%3月8351305133.3%521105310.3%065(18)1012.22%4月6551805186.0%4718479-1.8%0104395021.71%5月合约01942019423.0%18715919300.8%0(84)1200.00%5月10452005203.5%5008508-3.2%0116126222.93%6月11651105111.7%5761859420.8%033(84)(22)5.48%7月3351605168.4%4902551512.9%0331(21)6.46%8月33502050213.7%420354554.5%080472617.58%9月合约02048020486.6%19868620728.6%00-24 00.00%9月8047704773.0%424704949.3%062(18)812.57%10月6248704876.2%398504485.0%0101394722.50%11月10146704672.4%417504674.9%010104721.69%12月10145204520.3%41340453-1.4%0101(0)4722.29%1月合约01883018833.0%165221018624.4%002100.00%合计05874058734.2%550935558644.6%00900.00%2022年期 初 库 存产 量进 口 量总 供 应 量供 应 增 速国 内 消 费 量出 口 量总 消 费 量消 费 增 速其 他期 末 库 存供 需 差累 计 供 需 差库 存 /消 费1月72464046426.8%441944921.4%087153419.42%2月8743604361.9%4331544810.9%074(13)2116.61%3月7449604960.1%52375300.5%041(33)(12)7.79%4月4148904896.8%473154886.1%0421(12)8.59%5月合约1885018857.9%18704519168.8%-3