纯碱：新产能逐步放量，供需格局面临改变

品种投资策略报告 请仔细阅读最后一条免责条款 专业成就未来 1 投资策略报告 纯碱：新产能逐步放量，供需格局面临改变 摘要  2023 年是纯碱供需格局改变之年，上半年交易投产预期，下半年将落到现实，供给端，远兴 500 万吨新增产能在逐步推进，金山 200万吨新装置计划 8 月开车，7-8 月检修下供应压力有限，预计四季度新产能满产下供应压力将明显。需求端，下半年浮法及光伏日熔量将提升，增加对重碱的消耗量，但厂家仍在不断压缩原料纯碱库存，轻碱下游或难有较大改善，下半年预计出口对国内需求仍有一定支撑。库存端，综合考虑季节性检修和远兴等新产能投放节奏，累库压力预计在四季度体现。整体看，下半年随着供给端步入放量期，纯碱供需压力将逐步显现，全年供给增速将高于需求增速。三季度检修下或仍有一定支撑，价格重心小幅抬升可能但高度有限，四季度随着远兴、金山等满产及存量装置开工提升，纯碱大方向偏空趋势未改，下半年继续关注远兴投产进度。 2023 年 7 月 7 日 美期化工团队 产品编号 CY01010603 策略提供 徐婧 Tel：027-68851659 Email: xujing@mfc.com.cn 投资咨询编号：Z0012091 赵婷 Tel：027-68851659 Email: zhaot@mfc.com.cn 投资咨询编号：Z0016344 服务公众号 美尔雅期货研究院 更多研报，扫码关注 品种投资策略报告 请仔细阅读最后一条免责条款 专业成就未来 2 目录 一、行情回顾 二、供给端分析 三、需求端分析 四、库存端分析 五、成本利润端分析 六、总结与展望 rQmPrMvMtOzRtQnNyQnQrP7NcM8OsQnNnPtQlOrRrOiNoOxPbRpOsOuOrMqRNZoOnQ品种投资策略报告 请仔细阅读最后一条免责条款 专业成就未来 3 一、 行情回顾 上半年纯碱期现价格明显下行，主力合约较年初跌幅 30%左右。具体来看，元旦至春节前，在经济复苏预期下，纯碱盘面延续上行，到达年内高点，春节后至四月初纯碱盘面高位震荡，这阶段市场依旧对疫情后的经济复苏有较大期待，叠加纯碱自身紧平衡格局，现货价格坚挺，部分区域重碱小幅上调 4 月报价。4 月中旬，随着远兴投产逐渐临近，市场参与者持货意愿极低，碱厂开始小幅累库，市场整体心态发生改变，盘面走弱，局部碱厂开始抢跑，现货价格开始下调，五一之后，随着现货价格崩盘，盘面进一步大幅下挫，主力 SA2309 跌破 1600，直至 5 月底跌至产业氨碱法成本线附近盘面开始企稳，6 月纯碱维持区间震荡，波动减小。 图 1 上半年纯碱期现价格明显下跌 05001000150020002500300035004000-600-400-2000200400600800100012001400基差（左）期货收盘价(活跃合约):纯碱市场价(中间价):重质纯碱:全国 资料来源：wind，美尔雅期货 品种投资策略报告 请仔细阅读最后一条免责条款 专业成就未来 4 图 2 重碱价格 图 3 轻碱价格 1000150020002500300035004000华北重碱市场价20162017201820192020202120222023 05001000150020002500300035004000华北轻碱市场价20162017201820192020202120222023 资料来源：隆众，美尔雅期货 资料来源：隆众，美尔雅期货 图 4 纯碱基差季节性 图 5 纯碱价差季节性 -1000-5000500100015002000SA9月基差SA2009SA2109SA2209SA2309 -1000-800-600-400-2000200400600纯碱9-1价差2020202120222023 资料来源：wind，美尔雅期货 资料来源：wind，美尔雅期货 品种投资策略报告 请仔细阅读最后一条免责条款 专业成就未来 5 二、 供给端分析 1、 新增产能投放，纯碱格局转变之年 今年远兴新增产能投放是市场焦点，一期 500 万吨在今年将全部达产，4 条产线（150+150+100+100 万吨）将在 6-9 月分批投产，其中 1 线于 6 月 28 日开始出产品，7月二线将投产，预计在 9 月全部满产，远兴整体投放进度符合市场预期，7 月远兴预期出量 8-10 万吨，8 月二线满产预计共出料 20 万吨左右，另外新产能中需要关注的是金山的 200 万吨，预计在 9 月远兴及金山产能将达到满产。 上半年纯碱产量为 1585 万吨，同比增长 6.7%，从去年四季度开始，在高利润背景下，纯碱开工维持高位，其中重碱的生产比例高于轻碱，主要是在于重碱下游需求的刚性，轻碱下游则并未有太大好转，即将进入 7-8 月的传统检修季，开工环比将下行，今年预计出现类似去年限电可能性不大，结合目前部分碱厂公布的检修计划看，与往年相比，今年存在推迟检修或缩短检修天数现象，7 月纯碱开工预计 85%左右，高于去年同期，预计 7-8 月平均检修损失量在 16 万吨左右，到了 9 月，随着远兴一期满产、金山出料以及检修逐步恢复，届时纯碱供需格局将彻底转变，预计下半年纯碱整体供应增加 15%左右，纯碱由年初的紧平衡到年末供大于求。 表 1 ：2023 年国内纯碱新增产能 企业 产能（万吨） 投产计划 重庆湘渝 20 原计划 2023 年二季度，预计到年底 安徽红四方 20 预计 2023 年二季度 连云港德邦 60 原计划 2023 年二季度，预计下半年 远兴能源 780 一期计划 2023 年 6 月开始分批建成（150+150+100+100），其中 6.28 日远兴 1 线开始出 产品，2 线 7 月投料，9 月满产；二期 280 万吨预计 2025 年 金山 200 预计 2023 年四季度（预期 9-10 月，实际 8 月或开始出产品） 南方碱业 -60 计划 2023 年关停 连云港碱业 130 2021 年 12 月退市，预计 2023 年底再次恢复 资料来源：卓创，隆众，美尔雅期货研究 品种投资策略报告 请仔细阅读最后一条免责条款