6月经济数据点评：经济结构压力仍存，关注政策推进

[Table_RightTitle] 宏观研究|宏观跟踪报告 [Table_Title] 经济结构压力仍存，关注政策推进 [Table_ReportType] ——6 月经济数据点评 [Table_ReportDate] 2023 年 07 月 19 日 [Table_Summary] ⚫ 事件：2023 Q2，GDP 不变价同比 6.3%，环比 0.8%，上半年累计同比 5.5%。工业增加值当月同比上行 0.9 个 pct 至 4.4%，固投累计同比由 4%回落为 3.8%，其中制造业、基建、房地产投资分别由6%、10.07%、-7%变动为 6%、10.71%、-7.9%，社零当月同比由12.7%回落为 3.1%。 ⚫ GDP 二季度同比增长 6.3%，第二、三产业同比抬升。二季度 GDP同比上行，国内经济内需不足问题逐步显现，生产在内需偏弱背景下受到一定约束，企业仍处于去库存周期，出口进入回落通道，给制造业带来一定拖累。房地产投资的拖累作用持续，也给二、三产业增速带来一定干扰。 ⚫ 工业生产稳步恢复，服务业形成支撑。采矿业同比增速上行，但原煤、天然气等能源产量增速放缓。制造业增速上涨，上游原材料的有色、黑色冶炼、非金属矿、化工等加工业大多反弹，下游制造业表现分化，汽车制造在高基数作用下增速回落。中游设备制造业韧性持续。服务业生产指数在基数走高的影响下，增速逐步回落，但服务业生产带来的支撑作用仍强。 ⚫ 投资整体小幅回落，地产投资为主要拖累，新开工、施工面积持续下滑，销售走弱。地产销售增速继续回落，销售“价”的跌幅相对“量”更大，商品房库存有所累积，LPR 利率下调短期效果尚未显现。房企资金来源持续收紧，开工、施工、拿地持续放缓，仅竣工在“保交房”政策下保持高位。“金融 16 条”政策延期，政策再提用好“第二只箭”，对房企政策仍在放松。 ⚫ 基建投资“压舱石”作用持续，制造业投资增速持平。政策助力稳增长，基建的支撑作用在三季度仍将延续。分项来看，交通运输、仓储和邮政业增速上行，电力投资建设的拉动作用逐步放缓。民间固定资产投资增速继续下探，民企、中小型企业依然承压。高技术产业增速放缓，依然领跑制造业整体。 ⚫ 消费在基数作用下增速回落，可选消费整体下行。餐饮收入在基数走高下增速高位回落，居民汽车消费、石油及其制品类、化妆品、金银珠宝类可选消费增速放缓。食品饮料类必选消费增速上行。地产下游的家电、建材类增速上行，地产竣工带来一定拉动。居民可支配收入累积同比由一季度的 5.1%上行为 6.5%，上行速度快于 GDP 增速，居民持续依然处于高位，居民消费意愿尚未修复，防御性储蓄仍强。年轻劳动力失业率继续上行，就业的结构性问题持续，服务业修复放缓，带来的岗位增量有限，年轻人口就业短期或持续承压。 ⚫ 风险因素：海外经济衰退幅度超预期，居民消费、购房意愿持续低迷，政策推进和落地不及预期。 [Table_Authors] 分析师: 于天旭 执业证书编号： S0270522110001 电话： 17717422697 邮箱： yutx@wlzq.com.cn [Table_ReportList] 相关研究 非食品项拖累通胀，能源类持续下行 制造业产销回暖，库存持续去化 磨砺以须，待时而动 证券研究报告 宏观跟踪报告 宏观研究 3551 证券研究报告|宏观报告 万联证券研究所 www.wlzq.cn 第 2 页 共 11 页 $$start$$ 正文目录 事件 ....................................................................................................................................... 3 1 经济增速高于一季度，第二、三产业持续修复 ........................................................... 3 2 工业生产稳步恢复，服务业形成支撑 ........................................................................... 3 3 投资：基建支撑作用延续，房地产投资仍处低位 ....................................................... 5 3.1 房地产投资持续回落，新开工、施工延续负增 ................................................ 6 3.2 基建“压舱石”作用持续，电力投资拉动减弱 ..................................................... 7 3.3 制造业投资持平，高技术业仍处高位 ................................................................ 7 4 消费明显回落，餐饮收入增速高位回落 ....................................................................... 8 5 失业率持平，结构问题仍存 ........................................................................................... 9 6 风险提示 ......................................................................................................................... 10 图表 1： GDP 同比增速上行（%） .................................................................................. 3 图表 2： 二季度工业产能利用率回升（%） ................................................................... 3 图表 3： 采矿业上行速度最快（%） ............................................................................... 4 图表 4： 用电量当月同比增速放缓（%） ....................................................................... 4 图表 5： 工业企业出口交货值增速回落(亿元，%) ........................................................ 4 图表 6： 大多行业工业产能利用率边际提升（%） ..........................................