纺织服装行业：9月社零增速继续回暖，进出口超预期关注纺织制造龙头

请参阅最后一页的重要声明 证券研究报告·行业动态 9 月社零增速继续回暖，进出口超预期关注纺织制造龙头 行业动态信息 国家统计局数据显示，2018年9月，社会消费品零售总额3.2万亿元，同比名义增长9.2%，增速同比下降1.1pct，环比提升0.2pct；1-9月社会消费品零售总额27.4万亿元，同比增长9.3%，增速同比下降1.1pct，环比不变。其中，9月限上服装鞋帽、针纺织品类零售总额1085亿元，同增9.0%，增速同比提升2.8pct，环比提升2.0pct；9月限上化妆品类零售总额222亿元，同增7.7%，增速同比下降5.7pct，环比下降0.1pct。1-9月限上服装鞋帽、针纺织品类零售总额9,581亿元，同增8.9%，增速同比提升1.7pct，环比不变；1-9月限上化妆品类零售总额1,868亿元，同增12%，增速同比下降0.1pct，环比下降0.6pct。 据海关统计，前三季度我国进出口总额22.28万亿元，同增9.9%。其中出口总额11.86万亿元，同增6.5%；进口总额10.42万亿元，同增14.1%；贸易顺差1.44万亿元，同比收窄28.3%。从国内区域布局看，中西部地区累计出口1.95万亿元，同增13.0%，占比提高0.9个pct至16.5%。东部地区出口9.91万亿元，同增5.3%，占比83.5%。从商品结构看，纺织纱线、织物及制品累计出口5,793亿元，同增4.74%；服装及衣着附件累计出口7,710亿元，同减4.24%；鞋类累计出口2,307亿元，同减7.98%。 京东日前发布2018电商消费白皮书。护肤方面，科技护肤保养逐渐成趋势，美容器18年销售额同比增长223%，洁面清洁类仪器位居榜首；中年男士保养意识觉醒，2018Q1面部护肤、香水彩妆分别同增25.70%、18.90%。服饰方面，“国潮”“国风”热度上升，在6·18期间搜索指数提升25.8%，旗袍类女装销量同增67%，刺绣类男装销量同增75%。 原材料方面，棉价外涨内跌：10月19日，328中国棉花价格指数报15,898元/吨（-0.54%）；cotlookA指数报87.25美分/磅（+1.28%）。化纤类原材料涤纶价格有所回落：10月19日，涤纶短纤10,620元/吨（-0.50%）、涤纶POY 10,970元/吨（-2.49%）、涤纶DTY 12,500元/吨（-1.96%）。棉纱期货小幅下跌：截至10月19日，棉纱指数收盘价24279.1051（-1.94%）；周成交总量17350手，较上周大幅增加107.19%；周五末持仓数1500手（+29.09%）。 人民币汇率方面，上周人民币汇率继续贬值，盘中突破6.94 ，10 月 19 日人民币兑美元中间价较前一周贬值 0.34%至6.9387，人民币兑美元年内贬值 6.62%，本月累计贬值 0.62%。 维持 增持 史琨 shikun@csc.com.cn 010-65608483 执业证书编号：S1440517090002 发布日期： 2018 年 10 月 22 日 市场表现 -44%-24%-4%16%2017/10/232017/11/232017/12/232018/1/232018/2/232018/3/232018/4/232018/5/232018/6/232018/7/232018/8/232018/9/23纺织服装上证指数纺织服装 1 纺织服装 行业动态研究报告 请参阅最后一页的重要声明 标的推荐 年初以来，纺服板块龙头海澜、森马涨幅亮眼，我们认为主要是 2016Q4 以来一直向好的基本面、估值持续调整至底部带来的预期差。在零售高景气度背景下，品牌龙头企业聚焦品牌+渠道+营销变革，不断修炼内功，我们认为，龙头已进入一轮新的高质量成长期。在近期市场波动比较大的情况下，我们建议配置强防御性龙头。 主线一：精选赛道，坚守龙头！ 1、运动板块：重点关注安踏体育 （1）市场空间大，增长步入快车道。2017 年运动鞋服市场规模突破 2000 亿元，2012-17CAGR 达 8.8%。 （2）竞争格局良好，龙头强者恒强。运动鞋服强功能性，进入壁垒及行业集中度较高，利好龙头。 （3）我们看好多品牌齐发力，业绩增长弹性及确定性高的运动龙头安踏体育。 2、童装板块：重点关注森马服饰 （1）消费升级叠加二胎红利，童装市场高速增长。2017 年我国童装市场规模为 1796 亿元，受益于二胎政策全面开放和消费升级大趋势，2012-17 年童装市场 CAGR 达 11.14%。 （2）行业集中度上升，龙头优势显著。2017 年，我国童装品牌 CR5、CR10 分别为 8.5%、14.9%，较 2012年分别提升 2.1pct、3.5pct，近年呈稳步集中趋势。 （3）森马服饰旗下巴拉巴拉深耕大众市场，整合 TCP 与 Kidiliz 集团，金字塔品牌矩阵搭建完成，童装龙头地位再次稳固，供应链及品牌优势凸显。 3.羽绒服板块：重点关注波司登 （1）羽绒行业规模稳步提升。2017 年羽绒服市场规模达到 963.5 亿元，2022 年预期稳步上升至 1621.8 亿元，CAGR 达 11%。 （2）竞争格局稳定，龙头集中度高。波司登为国内羽绒服第一品牌，2015 财年波司登旗下品牌市占率合计达 26.2%。上游因环保等因素集中度提升，中小品牌受困成本压力得以出清，龙头强者恒强。 （3）我们看好调整逐步到位，业绩稳健复苏，品牌、渠道、供应链多维发力的羽绒服龙头波司登。 主线二：细分领域挖掘小而美标的 1、中高端品牌：（1）16Q4 以来迎来复苏，消费者线下为主粘性高，受益于传统百货渠道回暖，龙头构建多品牌矩阵逐步见效。（2）我们看好“股权激励+员工持股+店长制”三层激励到位，六大品牌渐趋成熟，品牌运营能力获验证的安正时尚。 2、家纺板块：（1）受益于三四线城市消费升级，带动家纺行业 17 年规模同增 6.5%至 2168.3 亿元。17 年以来原材料成本上升压缩中小企业生产空间，龙头市长率进一步提升。（2）家纺产品具标品属性，电商发力迅猛。2017 年家纺龙头罗莱、水星、富安娜线上营收增速超 35%。（3）我们看好电商团队先发优势强，品牌定位中档，渠道深耕三四线市场的水星家纺。 3、化妆品板块：（1）人均收入增长，行业逐步扩张。得益于中产阶级的壮大及人均可支配收入的提高，2017 2 纺织服装 行业动态研究报告 请参阅最后一页的重要声明 年中国美容与个人护理市场规模同增 9.6%至 3615 亿元，位居世界第二，2012-17 年 CAGR 达 7.7%。（2）“品牌+研发+营销+渠道”齐发力，本土品牌崛起加速。本土品牌持续缩小与国外品牌研发差距，借助线上渠道降低营销门槛，助力本土品牌形象重塑，且加速推进产品高端化，依靠粉丝经济提升品消费粘性。我们推荐与国际品牌定位及渠道布局错位的珀莱雅；多品类延伸且具备较强品牌力的上海家化。 4、上游棉纺：（1）中国增发棉花进口配额、中美贸易加征关税清单相继公布，中美贸易战再起波澜，棉价影响短期分化。一方面增发滑准税配额数量 80 万吨，消除纺织企业对新棉上市前皮棉供给不足的担心，短期市场供给量增加，国内棉