2023Q2商贸社服行业业绩前瞻：社会服务：Q2景区和酒店超预期概率大，Q3边际上行

证券研究报告 | 行业点评 | 社会服务 http://www.stocke.com.cn 1/5 请务必阅读正文之后的免责条款部分 社会服务 报告日期：2023 年 07 月 17 日 社会服务：Q2 景区和酒店超预期概率大，Q3 边际上行 ——2023Q2 商贸社服行业业绩前瞻 投资要点 ❑ 2023 年 Q2 前瞻及 Q3 展望：2022Q2 低基数背景下我们预计今年 Q2 业绩复苏良好，板块内多数公司扭亏可期，线下恢复超预期，景区客流弹性势能良好，酒店 RevPAR 持续上行，电商出现结构分化，亚运会、暑期数据、中报超预期等边际催化，建议关注景区预期上行标的如天目湖、峨眉山 A、黄山旅游等；百货重点推荐重庆百货，其他建议关注小商品城、百联股份、银座股份等；酒店建议关注首旅酒店、锦江酒店、君亭酒店等，及华住集团、亚朵酒店。 ❑ 出行链客流量快速回弹，景气度延续性强。五一期间客流量恢复到 2019 年的119.09%，端午期间客流量恢复到 2019 年的 112.8%。性价比出游+消费慢复苏下客单价仍在恢复，亲子游、长线游、年轻化出行成为本年趋势。展望暑期，虽然受厄尔尼诺等极端天气影响，但暑期出行旺季叠加积压出行需求的释放，去哪儿数据显示 7 月 3-9 日机票提前预定量已经超过 2019 年同期 7 成，复苏斜率向上。 ❑ 零售电商：看好场景修复的本地生活服务平台和性价比电商。618 数据来看，全网总体销售额为 7987 亿元，同比增长 14.7%，直播电商销售额增速更快，达到1844 亿元，同比增长 28%，必选消费优于可选消费。我们判断未来随着电商渠道增速趋缓，在消费分化，渠道分层的背景下，拼多多、抖音等依靠效率突围和内容禀赋获得流量带动商品销售。品牌化与高性价比商品均展现较大增长潜力。 ❑ 子板块前瞻： ❑ 景区：景区客流量超预期，预计业绩较 19 年有所提升，优质自然景区、山岳名川获得消费者青睐，长白山景区截至 5 月 31 日累计接待游客 37.22 万人次，同比 2019 年增长 5.4%。端午期间黄山区共接待游客 16.68 万人，较 2019 年同期+7.13%。关注景区的优质内容赋能运营，二次消费项目贡献收入弹性，国企改革管理精细化降本增效。目前景区估值和预期双低，看好在经济弱复苏下，景区客流和业绩的超预期形成共识的边际扭转，带来板块投资的α机会。 ❑ 酒店：今年呈现 ADR 先于 OCC 反弹的复苏态势。2023 年 5 月酒店整体 ADR恢复到 2019 年同期的 113%，Occ 恢复到 2019 年同期 98%，带动 RevPAR 恢复到 111%。考虑假期时间较长，且叠加端午节旺季，OCC 及 ADR 有望重拾五一景气度，持续性上强于五一。长期来看连锁化率提升，龙头酒店中高端产品线持续升级，开店更加理性，盈利能力和周期波动相关性减弱，预测龙头酒店 RevPAR 好于行业。 ❑ 线下零售：本地零售受益于场景修复，客流量持续增长。重点看好重庆百货的同店修复，国企改革的利润释放，马上消费的估值切换，重庆消费线下向好带动公司 Q2 业绩的超预期，预计公司实现归母净利润 4.16-4.96 亿元，同增 139.1%-185.1%。预计家家悦随着放开后同店恢复与 CPI 共振，假设 Q2 同店-2%左右，净利润增长约 5%，需关注零食量贩店快速拓张带来的收入弹性。 ❑ 教育：政策环境利好，教培行业预期转暖。2023 年 5 月 29 日，十八部门联合印发《关于加强新时代中小学科学教育工作的意见》，提出做好科学教育加法的 行业评级: 看好(维持) 分析师：宁浮洁 执业证书号：S1230522060002 ningfujie@stocke.com.cn 相关报告 1 《社会服务：板块中报预告密集期，验证二季度高景气度》 2023.07.17 2 《6 月三亚机场旅客量恢复至117%，海南离岛免税迎暑期购物潮》 2023.07.16 3 《暑期出行旺季，预订超预期，酒店和景区受益》 2023.07.09 行业点评 http://www.stocke.com.cn 2/5 请务必阅读正文之后的免责条款部分 各项措施全面落地。重点关注职业教育产业的发展，AI 在教育领域的落地和赋能。 ❑ 风险提示 消费恢复不及预期；行业竞争加剧；汇率和利率风险；政策监管风险。 行业点评 http://www.stocke.com.cn 3/5 请务必阅读正文之后的免责条款部分 表 1：本周商贸零售、社会服务行业上市公司盈利预测 代码 重点 现价 EPS PE 总市值 公司 7 月 11 日 2022A 2023E 2024E 2025E 2022A 2023E 2024E 2025E （亿元） 600054.SH 黄山旅游 13.35 -0.18 0.42 0.54 0.60 -74 32 25 22 97 002033.SZ 丽江股份 11.17 0.01 0.38 0.44 0.49 1667 29 25 23 61 000888.SZ 峨眉山 A 12.00 -0.28 0.46 0.54 0.61 -43 26 22 20 63 603099.SH 长白山 13.91 -0.22 0.28 0.34 0.41 -63 50 40 34 37 603199.SH 九华旅游 35.35 -0.12 1.53 1.83 2.00 -295 23 19 18 39 603136.SH 天目湖 26.81 0.11 1.01 1.25 1.46 244 27 21 18 50 3690.HK 美团-W 122.00 -1.09 1.89 3.88 6.87 -112 64 31 18 7,615 PDD.O 拼多多 70.14 6.24 6.76 9.05 12.27 11 10 8 6 0 9988.HK 阿里巴巴-SW 88.75 2.87 5.13 5.89 6.49 31 17 15 14 18,798 9618.HK 京东集团-SW 139.50 3.32 6.32 8.23 9.84 42 22 17 14 4,436 002127.SZ 南极电商 3.77 -0.13 0.35 0.00 0.00 -30 11 93 BZ.O BOSS 直聘 14.93 0.12 0.78 1.76 2.70 124 19 9 6 0 9961.HK 携程集团-S 277.60 2.17 11.28 12.81 14.20 128 25 22 20 1,897 6100.HK 同道猎聘 7.92 0.09 0.22 0.41 0.57 90 35 19 14 41 002419.SZ 天虹股份 6.08 0.10 0.25 0.32 0.37 59