致欧科技(301376)半年度业绩预告点评：二季度延续高增趋势，跨境龙头风正帆悬

请务必阅读正文之后的免责条款部分 股票研究 证券研究报告 [Table_MainInfo] [Table_Title] 致欧科技(301376) 二季度延续高增趋势，跨境龙头风正帆悬 ——致欧科技半年度业绩预告点评 刘越男(分析师) 陈笑(分析师) 021-38677706 021-38677906 liuyuenan@gtjas.com chenxiao015813@gtjas.com 证书编号 S0880516030003 S0880518020002 本报告导读： 公司历经十余年发展实现全球化、全品类、全场景布局，核心竞争优势显著，品类、渠道并进，看好延续高增趋势。 投资要点： [Table_Summary] 维持增持。我们维持预测公司 2023-25 年 EPS 为 0.96/1.21/1.50 元，增速54/26/24%；我们综合考虑相对估值法与绝对估值法，上调目标价至 29.76元，维持增持。 公司披露半年度业绩预告，Q2 延续高增。1)预计 H1 归母净利 1.72-1.92亿元同增 56-74%，扣非 2-2.2 亿元同增 89-108%；营收 26-27 亿元同降3.87-7.43%；2)分季度：Q1 归母 0.87 亿元同增 70%，Q2 预计 0.85-1.14 亿元同增 44-78%；Q1 扣非 0.84 亿元同增 82%，Q2 预计 1.16-1.36 亿元同增 96-130%；3)我们认为业绩高增主要因：海运费上年下半年后大幅下降；年初至今欧元、美元与人民币汇率较上年同期升值；存货周转加快，仓储费下降等；营收略降因优化 SKU 及前期备货偏谨慎，我们判断 Q2 较 Q1显著好转、H2 将延续好转；4)按归母口径，H1 净利率 6.9%显著好转。 核心优势铸壁垒，对标线上宜家成长空间广阔。1)五重核心优势：①产品矩阵丰富且品牌力强，部分细分赛道市场份额领先；②研发及创新优势强；③依托自营仓+平台仓+第三方合作仓，仓储物流体系完善；④供应链高效高质量管理；③本土化经营；2)对标宜家 18 个一级品类，公司目前一级品类为 4 个，扩品类可期且核心品类望细化，成长空间显著；3)KA 渠道望进一步扩张、为未来发展赋能。 家具家居等品类线上化率持续提升，执牛耳者将继续领跑。1)全球电商交易规模保持增长，跨境出口电商前景广阔；2)家具家居线上化率持续提升，发达国家有更新周期、新兴市场城镇化率提升催生更高需求，行业空间广阔、龙头将实现经营扩张；3)行业利好不断、景气度持续提升。 风险提示：第三方平台经营风险、国际贸易摩擦风险、行业竞争加剧的风险、产品技术创新风险、存货管理风险等 [Table_Finance] 财务摘要（百万元） 2021A 2022A 2023E 2024E 2025E 营业收入 5,967 5,455 6,392 7,816 9,407 (+/-)% 50% -9% 17% 22% 20% 经营利润（EBIT） 351 291 501 613 749 (+/-)% -25% -17% 72% 22% 22% 净利润（归母） 240 250 385 485 602 (+/-)% -37% 4% 54% 26% 24% 每股净收益（元） 0.60 0.62 0.96 1.21 1.50 每股股利（元） 0.00 0.00 0.28 0.30 0.31 [Table_Profit] 利润率和估值指标 2021A 2022A 2023E 2024E 2025E 经营利润率(%) 5.9% 5.3% 7.8% 7.8% 8.0% 净资产收益率(%) 15.6% 13.8% 12.3% 13.4% 15.6% 投入资本回报率(%) 9.9% 7.8% 9.1% 9.9% 11.4% EV/EBITDA 1.71 0.36 14.81 11.71 9.55 市盈率 42.02 40.29 26.17 20.76 16.74 股息率 (%) 0.0% 0.0% 1.1% 1.2% 1.2% [Table_Invest] 评级： 增持 上次评级： 增持 目标价格： 29.76 上次预测： 28.80 当前价格： 25.10 2023.07.14 [Table_Market] 交易数据 52 周内股价区间（元） 21.24-26.34 总市值（百万元） 10,078 总股本/流通 A股（百万股） 402/33 流通 B 股/H股（百万股） 0/0 流通股比例 8% 日均成交量（百万股） 8.45 日均成交值（百万元） 204.46 [Table_Balance] 资产负债表摘要 股东权益（百万元） 1,893 每股净资产 4.71 市净率 5.3 净负债率 -27.31% [Table_Eps] EPS（元） 2022A 2023E Q1 0.13 0.15 Q2 0.15 0.20 Q3 -0.27 0.18 Q4 0.62 0.43 全年 0.62 0.96 [Table_PicQuote] [Table_Trend] 升幅(%) 1M 3M 12M 绝对升幅 相对指数 -1% 5% 11% [Table_Report] 相关报告 构筑全链条整合优势，品类场景并进铸跨境龙头 2023.06.27 感谢博士后赵国振对本文的贡献。 公司更新报告 -19%-15%-12%-8%-4%0%2023-06-212023-07-0552周内股价走势图致欧科技深证成指[Table_industryInfo] 批零贸易业/可选消费品 请务必阅读正文之后的免责条款部分 2 of 5 [Table_Page] 致欧科技(301376) [Table_OtherInfo] [Table_Industry] 模型更新时间： 2023.07.14 股票研究 可选消费品 批零贸易业 [Table_Stock] 致欧科技(301376) [Table_Target] 评级： 增持 上次评级： 增持 目标价格： 29.76 上次预测： 28.80 当前价格： 25.10 [Table_Website] 公司网址 www.ziel.cn [Table_Company] 公司简介 公司主要从事自有品牌家居产品的研发、设计和销售，产品主要包括家具系列、家居系列、庭院系列、宠物系列等品类，是全球知名的互联网家居品牌商。公司聚焦家居品类十余年，以“服务全球家庭，让客户信赖，使员工骄傲”为企业愿景，秉承“致力中国品牌出海，为中国制造加油”的企业使命，多年来不断将产品品类向全屋场景拓展，以客户体验为驱动，专注于为全球家庭提供更为舒适的居家体验，营造更显温馨的家居氛围，创造更加美好的生活空间。 [Table_PicTrend] 绝对价格回报（%） [Table_Range] 52 周内价格范围 21.24-26.34 市值（百万元） 10,078 [Table_Fo