收入业绩保持快速增长

公司快报/小熊电器 本报告版权属于安信证券股份有限公司，各项声明请参见报告尾页。 1 2023 年 07 月 14 日 小熊电器(002959.SZ) 公司快报 收入业绩保持快速增长 证券研究报告 小家电Ⅲ 投资评级 买入-A 维持评级 6 个月目标价 83.79 元 股价 (2023-07-13) 74.42 元 交易数据 总市值(百万元) 11,652.08 流通市值(百万元) 11,641.79 总股本(百万股) 156.57 流通股本(百万股) 156.43 12 个月价格区间 46.29/94.84 元 股价表现 资料来源：Wind 资讯 升幅% 1M 3M 12M 相对收益 -14.5 10.1 37.8 绝对收益 -13.7 5.9 28.0 张立聪 分析师 SAC 执业证书编号：S1450517070005 zhanglc@essence.com.cn 陈伟浩 分析师 SAC 执业证书编号：S1450523050002 chenwh3@essence.com.cn 相关报告 收入业绩加速增长 2023-04-28 精品化战略成效显著，业绩高增长 2023-04-15 收入稳健增长，业绩表现亮眼 2023-04-06 收入增长良好，盈利能力持续提升 2023-02-16 产品结构优化+成本压力缓解，Q3 业绩高增长 2022-10-27 事件：小熊电器公布 2023 年半年度业绩预告。公司预计 2023H1 实现收入 23.1~24.0 亿 元 ， YoY+25.0~+30.0% ； 净 利 润 2.2~2.4 亿 元 ，YoY+50.0%~+65.0%。经折算，Q2 单季度实现收入 10.6~11.5 亿元，YoY+21.5%~+32.1%；净利润 0.6~0.8 亿元，YoY+30.5%~+80.9%；扣非净利润 0.5~0.8 亿元，YoY-8.8%~+31.3%。展望后续，随着公司不断拓展新品类，积极拥抱新兴渠道，收入有望维持快速增长。 Q2 收入保持快速增长：Q2 小熊销售增长靓丽主要因为：1）新品类销售向好。根据小熊 618 战报，618 期间小熊手持面条机品类、拆洗破壁机品类、暖吨吨电热水瓶品类全网销售额第一。母婴小家电销售额突破 2000 万，同比增长 109%。2）传统品类市场地位领先。小熊 618 战报显示，618 期间小熊养生壶品类、煮蛋器品类、电热饭盒品类、电煮锅品类全网销售额第一。3）新兴电商渠道高速增长。根据久谦数据，Q2 小熊抖音销售额同比增长超过 360%。 Q2 盈利能力延续提升：我们测算 Q2 公司净利率为 5.4%~6.9%，同比+0.4pct~1.9 pct。Q2 公司净利率延续同比提升，主要原因为 1）小熊产品向精品化升级，产品结构持续优化。根据久谦天猫+京东数据，Q2 小熊 200元以上厨房小家电的销量占比同比+4.1pct；2）原材料成本下行。Wind 数据显示，2023Q2 期间沪铜指数、沪铝指数、塑料指数 YoY-6%/-21%/-17%；3）2022Q2 公司对火灾导致的存货损毁确认了 0.3 亿元的营业外支出，对当期业绩基数造成一定影响。 投资建议：小熊是业内领先的线上小家电公司，在众多长尾小家电市场占据头部份额。小熊具备快速捕捉市场需求的能力，目前正积极向产品精品化发展，提升品牌力。随着小家电行业消费需求复苏，行业竞争格局改善，原材料成本下行，公司盈利能力持续改善。预计公司 2023 年~2025 年的 EPS 分别为 3.22/3.84/4.51 元，维持买入-A 的投资评级，给予 2023 年26 倍的市盈率，相当于 6 个月目标价为 83.79 元。 风险提示：原材料价格上涨，行业竞争加剧。 [Table_Finance1] (亿元) 2021A 2022A 2023E 2024E 2025E 主营收入 36.1 41.2 50.3 57.4 65.3 净利润 2.8 3.9 5.0 6.0 7.0 每股收益(元) 1.81 2.47 3.22 3.84 4.51 每股净资产(元) 13.21 15.11 16.94 19.06 21.54 盈利和估值 2021A 2022A 2023E 2024E 2025E 市盈率(倍) 41.1 30.2 23.1 19.4 16.5 市净率(倍) 5.6 4.9 4.4 3.9 3.5 净利润率 7.9% 9.4% 10.0% 10.4% 10.8% 净资产收益率 13.7% 16.3% 19.0% 20.2% 20.9% 股息收益率 0.8% 1.6% 1.9% 2.3% 2.7% ROIC 13.5% 16.0% 16.4% 17.9% 23.0% 数据来源：Wind 资讯，安信证券研究中心预测 -20%-10%0%10%20%30%40%50%60%2022-072022-112023-032023-06小熊电器沪深300本报告仅供 Choice 东方财富 使用，请勿传阅。999563377公司快报/小熊电器 本报告版权属于安信证券股份有限公司，各项声明请参见报告尾页。 2 表 1：财务指标分析 % 2021Q2 2021Q3 2021Q4 2022Q1 2022Q2 2022Q3 2022Q4 2023Q1 营业收入 YoY -26 -6 7 8 20 16 14 28 归母净利 YoY -67 -26 -11 16 -10 85 54 58 扣非归母净利 YoY -71 -22 -7 18 43 79 40 54 销售毛利率 33 34 30 37 33 37 38 40 销售费用率 16 17 15 16 18 18 19 16 毛利率-销售费用率 17 17 15 21 16 19 19 24 销售净利率 7 7 8 11 5 11 10 13 ROE 2 3 5 5 2 4 6 7 扣非后 ROE 2 2 4 5 3 4 5 6 ROA 1 2 3 3 1 2 3 3 销售商品提供劳务收到的现金/收入 102 121 115 113 114 113 117 112 经营活动现金净流量/收入 -34 2 35 22 -3 14 22 17 经营活动现金净流量/经营净收益 -499 23 457 178 -40 143 201 112 经营现金流净额占比 75 8 -377 134 35 24 35 -124 投资现金流净额占比 -2 89 549 -82 -59 -30 36 216 筹资现金流净额占比 27 3 -71 48 125 106 29 8 资料来源：Wind，安信证券研究中心 图1.收入与净利润增长率 资料来源：Wind，安信证券研究中心 -100%-80%-60%-40%-20%0%20%40%60%80%100%