PVC半年度报告：政策预期与弱现实交织，PVC缺乏驱动

品种投资策略报告 请仔细阅读最后一条免责条款 专业成就未来 1 PVC 半年度报告 政策预期与弱现实交织，PVC 缺乏驱动 摘要  上半年 PVC 基本面表现偏弱，年初走强复苏政策预期站上高点，但随着走向弱现实逻辑，PVC 持续回落。7 月上游企业开工将提升，而需求短期难有明显改善，社会库存仍然处在高位且累库趋势持续，弱现实将限制上方空间，下半年宏观面仍存在较大的不确定性，预计政策出台力度将好于上半年，PVC 将区间震荡为主（5500-6200）。关注 8-9 月下游常规需求旺季阶段，能否出现阶段性宏观与现实共振行情。 2023 年 7 月 5 日 美期化工团队 策略提供 徐婧 Tel：027-68851659 Email: xujing@mfc.com.cn 投资咨询编号：Z0012091 赵婷 Tel：027-68851659 Email: zhaot@mfc.com.cn 投资咨询编号：Z0016344 服务公众号 美尔雅期货研究院 更多研报，扫码关注 品种投资策略报告 请仔细阅读最后一条免责条款 专业成就未来 2 目录 一、行情回顾 二、供给端分析 三、需求端分析 四、库存端分析 五、供需平衡表 六、总结与展望 qRsRoOoPwOnOoOmPnOtMpObRaO6MoMrRnPoNjMqQtMfQoOrM7NqRqNwMpMnOMYmOtM品种投资策略报告 请仔细阅读最后一条免责条款 专业成就未来 3 一、 行情回顾 2023 年上半年国内 PVC 市场整体呈现先涨后震荡下跌态势，主要是因为国内经济预期由年初强复苏转变为弱复苏，并且 PVC 基本面表现不佳，2023 年上半年 PVC 价格较年初下跌了 8%左右，均价同比去年下跌 30%左右。总体看上半年 PVC 市场走势整体可分为两个时间段，第一阶段元旦至春节前反弹，伴随着疫情的解封，市场内对2023 年国内经济存强复苏预期，房地产刺激政策陆续提出，市场参与者普遍较为乐观，支撑 PVC 市场在 1 月出现高点。第二阶段是春节后至今震荡下跌，伴随着 PVC新装置陆续投产，供应提高但需求表现不佳，PVC 库存偏高，基本面压力犹存，加之欧美银行危机使得国外宏观气氛不佳，进入二季度，传统的国内需求小旺季落空，出口同样减少，国内库存未能去化，国内经济由强复苏预期转为弱复苏现实，房地产延续弱势，市场参与者心态谨慎，现货价格随之下行，6 月上游检修减产超预期，叠加市场对于下半年政策预期，PVC 开始筑底。 图 1 PVC 指数行情回顾：强复苏预期转化为弱复苏现实 资料来源：Wind、美尔雅期货 品种投资策略报告 请仔细阅读最后一条免责条款 专业成就未来 4 从期现基差角度上看，2023 年上半年，基差整体变化幅度不大，处于区间波动，现货跟随期货变化，以历史数据来看，基差出现大幅波动是在四季度，也就是 PVC 年度需求旺季。当前 6-7 月处于季节性淡季，短期基差波动不大，几乎平水。从月间价差角度上看，今年上半年并未见到太大驱动，盘面一路阴跌，9-1 价差变化不大，传统“金九银十”叠加夏季用煤高峰期，09 交割前可关注 9-1 正套。 图 2 华东电石法 PVC 价格 图 3 华东乙烯法 PVC 价格 4000600080001000012000140001600020162017201820192020202120222023 5000700090001100013000150002017201820192020202120222023 资料来源：Wind、美尔雅期货 资料来源：Wind、美尔雅期货 图 4 SG-5PVC 市场价 图 5 齐鲁石化 S-1000PVC 出厂价 400060008000100001200014000160002020/1/22021/1/22022/1/22023/1/2常州广州上海杭州河北内蒙古 4000600080001000012000140001600020162017201820192020202120222023 资料来源：卓创资讯、美尔雅期货 资料来源：Wind、美尔雅期货 品种投资策略报告 请仔细阅读最后一条免责条款 专业成就未来 5 二、 供应端分析 1、 上半年新增项目投产，对产量有一定贡献 在新增投产方面，2023 年上半年顺利投产 170 万吨装置，包括山东信发 40 万吨电石法装置、广西华谊 40 万吨乙烯法装置、万华福建 40 万吨乙烯法装置、德州实华 10万吨 EDC 装置及聚隆化工 40 万吨乙烯法装置，其中部分新增产能的产量释放更多将体现在下半年，另外下半年陕西金泰、宁波镇洋及德州实华共计 100 万吨装置计划投产，实际影响可能到明年，因此预计全年 PVC 实际新增投产在 170 万吨左右，产能增长率接近 7%。 表 1：2023 年 PVC 新增产能投产进度 企业名称 产能 工艺 投产进度 德州实华 10+10 EDC 法 2023 年 2 月投产 10 万吨，另外 10 万吨推迟 山东信发 40 电石法 2023 年 3 月全部投产 广西华谊 40 乙烯法 2023 年 3 月正式量产 万华福建 40 乙烯法 2023 年 4 月出料 聚隆化工 40 乙烯法 2023 年 6 月投产 陕西金泰 60 电石法 计划 2023 年年中投产 宁波镇洋 30 乙烯法 计划 2023 年四季度投产 渤化发展 40 乙烯法 计划 2024 年投产 万华福建 40 乙烯法 计划 2025 年投产 新浦化学 50 乙烯法 计划 2025 年投产 中谷矿业 30 电石法 计划 2025 年投产 数据来源：卓创、美尔雅期货 图 6 华东电石法与 09 合约基差 图 7 9-1 价差变化不大 -1000-50005001000150020002500300035004000V1609V1709V1809V1909V2009V2109V2209V2309 -2500-2000-1500-1000-5000500100020162017201820192020202120222023 资料来源：Wind、美尔雅期货 资料来源：Wind、美尔雅期货 品种投资策略报告 请仔细阅