PTA-PF半年报：PX及PTA投产周期逐步兑现，PF矛盾不大

请仔细阅读本报告最后一页的免责声明 策略摘要 上半年在亚洲 PX 检修以及美国调油旺季对芳烃的支撑下，PX 加工费偏强，但随着亚洲 PX 检修的恢复预计 PX 加工费逐步见顶。而中国 PTA 仍处于投产周期，且下半年检修量级计划偏少，供应压力仍存，与此同时下游聚酯开工仍足，供需两旺背景下预期PTA 进入供需平衡到小幅累库周期，PTA 加工费预期区间震荡。但终端新增订单偏弱背景下，聚酯高负荷的持续性仍存疑。PTA 目前建议观望，等待 PX 转弱的拐点。 PF 自身供需矛盾不大，主要跟随上游原料 PTA 价格波动。PF 在开工回升背景下，PF库存逐步见底回升，PF 生产利润有所压缩，而 PF 利润压缩或将限制 PF 提负积极性，从 PF 库存维持区间震荡的判断。而下游方面，纯涤纱成品库存压力仍大，纯涤纱工厂对短纤的备货意愿并不高，PF 生产利润仍有小幅走弱倾向。建议观望。 核心观点 ■ 市场分析 （1）PX 新增产能方面，2023 年的 PX 投产计划 770 万吨，随着中海油惠州二期 150万吨装置于 6 月中下旬逐步投产，PX 今年的产能计划基本释放。上游的油品方面，美汽油季节性消费，美国夏季汽油等级需要调入更多的芳烃组分，从而给予亚洲芳烃支撑，特别是甲苯，从而导致亚洲甲苯歧化利润走低，理论上甲苯歧化产二甲苯的意愿转弱。但实际 PX 开工率却在回升，亚洲 PX 检修峰值 4 月份结束，5-6 月逐步提负，展望下半年无论是中国还是亚洲地区 PX 检修计划仍偏少，因此随着存量供应压力的抬升，进入 7 月后，亚洲 PX 库存将逐步见底加速回升，随着重新进入累库周期，预计调油旺季对 PX 的支撑空间有限，三季度 PX 加工费将逐步见顶。 （2）2022 年底至 2023 年 6 月份，中国 PTA 已兑现 1000 万吨/年的投产计划，新增产能压力快速兑现，因此在 2023 年上半年 PTA 检修放量背景下，PTA 库存仍未明显下降。下半年来看，恒力惠州 250 万吨亦近期预期逐步投产，而四季度方面仍有台化150 万吨及中石化仪征 300 万吨待投产计划，投产压力仍在。PTA 库存方面，进入 5月下旬下游聚酯开工维持高位，PTA 总库存重新进入区间盘整阶段。若聚酯高开工维持，则 PTA 库存延续供需平衡表状态；若聚酯开工高位回落，则兑现 TA 重新进入小幅累库周期，则需要 PTA 小部分亏损减产再平衡。因此预计 PTA 加工费为区间盘整状态。 （3）织造新增订单回升幅度有限的背景下，聚酯高负荷的持续性仍存疑，但目前聚酯长丝库存仍未有回升压力，短期 7 月聚酯开工尚可，后期新增订单的变化以及长丝库期货研究报告|PTA&PF 半年报 2023-07-02 PX 及 PTA 投产周期逐步兑现，PF 矛盾不大 研究院 化工组 研究员 梁宗泰  020-83901031  liangzongtai@htfc.com 从业资格号：F3056198 投资咨询号：Z0015616 陈莉  020-83901030  cl@htfc.com 从业资格号：F0233775 投资咨询号：Z0000421 投资咨询业务资格： 证监许可【2011】1289 号 PTA&PF 半年报丨 2023/07/02 请仔细阅读本报告最后一页的免责声明 存的回升速率。 ■ 策略 上半年在亚洲 PX 检修以及美国调油旺季对芳烃的支撑下，PX 加工费偏强，但随着亚洲 PX 检修的恢复预计 PX 加工费逐步见顶。而中国 PTA 仍处于投产周期，且下半年检修量级计划偏少，供应压力仍存，与此同时下游聚酯开工仍足，供需两旺背景下预期PTA 进入供需平衡到小幅累库周期，PTA 加工费预期区间震荡。但终端新增订单偏弱背景下，聚酯高负荷的持续性仍存疑。PTA 目前建议观望，等待 PX 转弱的拐点。 PF 自身供需矛盾不大，主要跟随上游原料 PTA 价格波动。PF 在开工回升背景下，PF库存逐步见底回升，PF 生产利润有所压缩，而 PF 利润压缩或将限制 PF 提负积极性，从 PF 库存维持区间震荡的判断。而下游方面，纯涤纱成品库存压力仍大，纯涤纱工厂对短纤的备货意愿并不高，PF 生产利润仍有小幅走弱倾向。PF 建议观望。 ■ 风险 PTA 新增产能的兑现速率，美国汽油旺季对亚洲芳烃的支撑力度，聚酯高负荷的持续性，原油基准的大幅波动 oPmPrPmMsNnOnMnQnNzQsO8OcMbRoMqQnPpMeRpPtMjMqQsR6MrQsOvPnOnRNZnPpMPTA&PF 半年报丨 2023/07/02 请仔细阅读本报告最后一页的免责声明 3 / 22 目录 策略摘要 ............................................................................................................................................................................................ 1 核心观点 ............................................................................................................................................................................................ 1 PX 基本面分析 .................................................................................................................................................................................. 6 2023 年度产能增速一览 ........................................................................................................................................................... 6 2023 年中国 PX 投产压力基本兑现 ......................................................................................................................................... 6 2023 年美国汽油旺季，对芳烃仍有短期支撑作用 ................................................................................................................