出险房企流动性承压 违约数量有所增加——2023年5月债券市场违约与信用风险事件报告

信用风险研究 1 出险房企流动性承压 违约数量有所增加 ——2023 年 5 月债券市场违约与信用风险事件报告 研发部 武博夫 摘要：2023 年 5 月债券市场有 5 支债券违约，违约金额 15.19 亿元，其中世茂股份为本月首次实质性违约；13 支债券和 1 期资产支持证券展期，展期金额共 141.97 亿元，涉及 12 家发行人，其中旭辉集团、景瑞地产境内债券首次展期。境外债方面，合景泰富集团和大唐集团控股美元债兑付违约。其他信用风险事件方面，5 月有 4 家城投发行人新增失信被执行，22 家城投企业票据逾期；9 家发行人或其子公司受到监管处罚，处罚原因以信息披露违规定期、未按期披露财务报告等为主。 一、债券市场违约事件 （一）违约概况 2023 年 5 月，面对债务偿付高峰期，部分出险房企流动性压力有所加大，境内外债券违约数量有所增加。5 月境内债券市场共有 5 支债券发生违约，违约金额共 15.19 亿元（其中违约本金 14.25 亿元）。5 月违约债券共涉及 3 家发行人，其中上海世茂股份有限公司（简称“世茂股份”）境内债券本月首次实质性违约，金科地产集团股份有限公司与华夏幸福基业股份有限公司往期已有债券发生违约。 图表 1. 2023 年 5 月债券违约汇总 发行人 违约债券 违约日期 债券类型 违约类型 违约本金(亿元) 违约利息(亿元) 备注 金科地产集团股份有限公司 H0 金科 03 2023-05-29 公司债 本息 8.75 0.44 — 华夏幸福基业股份有限公司 18 华夏 02 2023-05-30 公司债 本息 5.25 0.36 — 上海世茂股份有限公司 20 沪世茂MTN001 2023-05-30 中期票据 本息 0.25 0.00 首次违约主体，违约债券此前已展期 21 沪世茂MTN001 2023-05-30 中期票据 利息 — 0.08 21 沪世茂MTN002 2023-05-30 中期票据 利息 — 0.06 资料来源：Wind，新世纪评级整理。 新世纪评级版权所有 信用风险研究 2 （二）世茂股份 1. 债券违约情况 5 月 30 日，世茂股份发行的 3 支中期票据“20 沪世茂 MTN001”、“21 沪世茂 MTN001”和“21 沪世茂 MTN002”未能按时偿付分期本息，构成公司境内债券首次实质性违约，违约金额共 3959.04 万元。以上 3 支中期票据此前曾达成展期，展期日期分别为 2023 年 1 月 9 日、2023 年 3 月 16 日和 2023 年 5 月 6 日。发行人约定在一年内分期偿付债券本金（其中最后一次本金偿付比例在 90%至95.2%不等），利息则在 2023 年 3 月 10 日或 2024 年 10 月 30 日之前分期偿付。但由于公司资金状况紧张，仍未避免违约。 根据世茂股份公告披露，除违约债券之外，截至 2023 年 5 月末公司及下属子公司共有 53.3 亿元债务未能按期偿付（不含展期债务），包括 7 亿元资产支持证券“希尔顿 2020-1”优先级以及其他非公开市场的金融机构债务。 图表 2. 世茂股份违约债券概况 债券简称 起息日 发行时约定的到期日 违约前达成展期的日期 违约前的展期条款 当期票面利率 违约前债券余额 违约金额 20 沪世茂MTN001 2020-01-09 2023-01-09 2023-01-09 本金：2024.1.9 之前分期偿付； 利息：2023.3.10 之前分期偿付 4.12% 5 亿元 2500+39.79万元（本金+利息） 21 沪世茂MTN001 2021-03-16 2023-03-16 2023-03-16 本金：2024.3.16 之前分期偿付； 利息：2024.10.30 之前分期偿付 5.15% 9.7 亿元 832.58 万元（利息） 21 沪世茂MTN002 2021-05-06 2023-05-06 2023-05-06 本金：2024.5.6 之前分期偿付； 利息：2024.10.30 之前分期偿付 5.5% 6.4 亿元 586.67 万元（利息） 资料来源：Wind、公司公告，新世纪评级整理。 2. 发行人的其他存续债券 除已违约债券之外，世茂股份其余存续债券已皆处于展期状态。其中，5支公司债券“19 世茂 G3”、“20 世茂 G1”、“20 世茂 G2”、“20 世茂 G3”和“20 世茂 G4”已达成打包展期，展期本金规模共 44.25 亿元，并于 2023 年 3 月 15 日复牌。根据展期协议，上述 5 支公司债券将分别于 2024 年 12 月-2026 年 12 月期间偿付本金，每一期的偿付比例在 2%至 15%之间不等，期间票面利率保持不变，缓解短期内偿付压力。但世茂股份的另一支 9.3 亿元中期票据“19 沪世茂MTN001”将于 2023 年 7 月和 10 月分别偿付 5%、90%的债券本金。资产支持证券方面，除“希尔顿 2020-1”优先级之外，世茂股份作为原始权益人的“济南世茂 2020-1”目前存量余额 24.41 亿元，将于 2041 年 11 月到期。 新世纪评级版权所有 信用风险研究 3 图表 3. 世茂股份尚未违约的展期债券概况 债券简称 起息日 发行时约定的到期日 违约前的展期条款 当期票面利率 截至 2023 年5 月末债券余额（亿元） 19 世茂 G3 2019-05-22 2022-05-22 打包展期：2024 年 12 月-2026 年12 月期间偿付本金，每一期的偿付比例在 2%至 15%之间不等 4.15% 4.75 20 世茂 G1 2020-03-05 2023-03-05 3.60% 20.00 20 世茂 G2 2020-07-07 2022-07-07 3.76% 9.50 20 世茂 G3 2020-09-01 2022-09-01 3.99% 5.00 20 世茂 G4 2020-09-24 2022-09-24 3.94% 5.00 19 沪世茂MTN001 2019-10-18 2022-10-21 本金：2023.10.21 之前分期偿付； 利息：2022.12.30 之前分期偿付 4.24% 9.30 资料来源：Wind、公司公告，新世纪评级整理。 3. 发行人概况 世茂股份为港股上市公司世茂集团控股有限公司（简称“世茂集团”）的境内上市子公司，2015 年完成借壳上市，目前世茂集团对其持股比例合计 63.91%。2022 年 5 月以来，世茂集团债务偿付危机持续加剧，世茂集团多笔境外债券违约。世茂股份及其关联方、世茂集团另一家境内子公司上海世茂建设有限公司（简称“世茂建设”）目前境内债券共 105.70 亿元，其中 61.34 亿元已展期。 2022 年 12 月，伴随“金融 16 条”等房地产支持政策出台，世茂股份达成公司债券打包展期，并计划通过上市公司渠道增发募集资金，但截至目前公司定增计划尚未落实完成。经营状况方面，世茂股份营业收入主要来自房产销售业务，房屋租赁业务和物业管理服务业务收入较为稳定但规模相对较小。2021年以来受行业环境冲击