公司深度报告深耕物联网Wireless SoC，AI有望加速智能化渗透

请务必仔细阅读本报告最后部分的重要法律声明 [Table_Rank] 评级： 买入 [Table_Authors] 何立中 电子行业首席分析师 SAC 执证编号：S0110522110002 helizhong@sczq.com.cn 电话：010-81152682 韩杨 电子行业研究助理 hanyang@sczq.com.cn 电话：010-81152681 [Table_Chart] 市场指数走势（最近 1 年） 资料来源：聚源数据 [Table_BaseData] 公司基本数据 最新收盘价（元） 130.11 一年内最高/最低价（元） 160.00/70.62 市盈率（当前） 104.46 市净率（当前） 5.64 总股本（亿股） 0.81 总市值（亿元） 105.04 资料来源：聚源数据 相关研究 [Table_OtherReport]  乐鑫科技：产品矩阵逐步完善，看好新品放量拉动增长  电子公司 2021 年报点评乐鑫科技：物联网需求拉动业绩高增，期待平台型公司持续增长  核心观点 [Table_Summary] ⚫ 公司以“处理+连接”深耕物联网 Wireless SoC 市场。乐鑫成立于 2008年，产品以 Wi-Fi MCU 为主，出货形态包括芯片、模组及其软件，广泛应用于智能家居、电工照明、智能音箱、消费电子等领域。公司战略目标是发展成为一家物联网平台型公司，结合芯片硬件、软件方案以及云的技术，向全球所有的企业和开发者们提供一站式的 AIoT 产品和服务。 ⚫ 智能家居市场规模庞大，AI 有望促进渗透率加速。根据 IDC 预测，2023年全球智能家居设备出货量预计同比+2.2%，且这一增长将持续到 2027年，2027 年的设备数量将达到 12.3 亿台。目前，市场上大多数智能终端产品仍处在智能化的初级阶段，在人机交互时仅能够对问题作出简单应答，ChatGPT 等 AI 技术有望促进智能家居渗透率加速提升。 ⚫ 精准的产品功能剪裁筑就性价比龙头，乐鑫稳居 Wi-Fi MCU 龙头。智能家居市场具有终端设备数量繁多，下游客户分散等特点，导致客户对Wi-Fi 模块的成本要求较高。乐鑫通过精准把握下游市场需求，经过对产品功能的剪裁，适时推出具备高性价比的 ESP8266 和 ESP32 系列，将一个全新的低成本物联网应用领域带入到实际生活中。2022 年公司芯片和模组的 ASP 分别约为 4.60 元和 11.07 元。 ⚫ 开源的 B2D2B 商业模式，构筑 IoT 长尾市场独特优势。物联网下游应用市场长尾效应明显，开发者是产业生态的关键驱动。公司通过开放软件开发工具包、技术规格书、硬件设计指南等文件，构建了开放、活跃的技术生态系统，独特的 B2D2B 方式帮助公司打开下游市场，同时增强现有客户粘性，公司目前在全球物联网开发社群中拥有较高知名度。 ⚫ 新品不断打开应用边界，公司未来增长可期。随着公司发展，公司产品已从 Wi-Fi MCU 向 Wireless SoC 领域扩展，无线通信协议方面，公司现有产品已覆盖 2.4GHz Wi-Fi 4、2.4GHz&5GHz Wi-Fi 6、Bluetooth 4.2、Bluetooth 5 (LE)、Thread 和 Zigbee 协议。公司产品通常于发布后的第二年开始放量，预计今年 C3/S3 以及 C2 产品有望放量，拉动营收增长。 ⚫ 盈 利预 测： 我们 预计 公司 2023/2024/2025 年 归母 净利 润分 别 为1.65/2.52/3.62 亿元，对应 6 月 9 日股价 PE 分别为 70/46/32 倍，维持“买入”评级。 ⚫ 风险提示：下游需求不及预期、新品研发不及预期、客户端放量不及预期。 盈利预测 [Table_Profit] 2022A 2023E 2024E 2025E 营收（亿元） 12.71 16.69 21.46 27.30 营收增速（%） -8.31% 31.27% 28.62% 27.18% 净利润（亿元） 0.97 1.65 2.52 3.62 净利润增速（%） -50.95% 70.01% 52.52% 43.45% EPS(元/股) 1.21 2.05 3.13 4.48 PE 118.26 69.77 45.74 31.89 资料来源：Wind，首创证券 -0.500.5111-Jul21-Sep2-Dec12-Feb25-Apr6-Jul乐鑫科技沪深300 [Table_Title] 深耕物联网 Wireless SoC，AI 有望加速智能化渗透 [Table_ReportDate] 乐鑫科技(688018)公司深度报告 | 2023.07.10 公司深度报告  证券研究报告 请务必仔细阅读本报告最后部分的重要法律声明 目录 1 以“处理+连接”深耕物联网 Wireless SoC ..................................................................................................................... 1 1.1 公司主营 Wi-Fi MCU，深耕物联网市场 ........................................................................................................... 1 1.2 研发团队实力雄厚，创始人实控权稳固 ............................................................................................................ 3 1.3 营收稳步增长，毛利率维持较高水平 ................................................................................................................ 5 2 AI 加速智能家居渗透，多连接布局成为行业主流 ...................................................................................................... 7 2.1 智能家居市场规模庞大，AI 有望促进渗透率加速 ........................................................................................... 7 2.2 物联网无线连接方式多样，Wi-Fi 目前占据较大市场 ...................................................................................... 8 2.3 厂商相互扩充连接技术边界，Wi-F