专精于射频同轴连接器的品牌供应商

1 Ta公司报告│公司深度研究 Table_First|Table_Summary 富 士 达（835640）\通信 专精于射频同轴连接器的品牌供应商 投资要点： ➢ 公司技术行业领先 公司是先进的射频同轴连接器及射频同轴电缆组件产品的供应商，已自行研发近40个系列的射频同轴连接器，设计、制造核心工艺技术居国内先进水平，部分达到国际先进水平。截至2022年，公司已成功主导和参与制修订国际、国家和行业标准近50项，共发布13项IEC国际标准，是我国射频连接器行业拥有IEC国际标准最多的企业。 ➢ 客户优质，合作关系稳定 公司产品的主要客户集中在通信和防务领域，与华为、RFS等国内外大型通信设备生产厂商以及中国电科、中国航天、航天科工等大型军工集团下属企业及科研院所建立稳定的合作关系，产品出口至欧洲、东南亚、韩国、新加坡等多个国家和地区。 ➢ 募投项目助力产能提升 2022年，公司主要产品中，射频同轴连接器产能2500万只，电缆组件产能1000万根。2023年3月，公司拟向特定对象发行A股股票筹集资金，投资“富士达生产科研楼建设及生产研发能力提升项目”，有望提升公司射频同轴连接器特别是宇航用射频同轴连接器的生产和交付能力，进一步扩大公司在行业的市场份额。 ➢ 盈利预测、估值与评级 我们预计公司2023-2025年收入分别为9.94/11.45/12.97亿元，对应增速分别为22.91%/15.20%/13.28%；归母净利润分别为1.78/2.08/2.34亿元，对应增速分别为24.92%/16.32%/12.65%；EPS分别为0.95/1.11/1.25元/股，3年CAGR为17.85%。DCF绝对估值法测得公司每股价值22.66元，可比公司2023年平均PE为28倍，鉴于公司技术领先、产品丰富、客户优质，综合绝对估值法和相对估值法，我们给予公司2023年24倍PE，目标价22.81元，首次覆盖，给予“买入”评级。 风险提示：下游需求不及预期风险；客户集中度较高风险；技术研发不及预期风险；产能扩充不及预期风险。 Table_First|Table_Summary|Table_Excel1 财务数据和估值 2021 2022 2023E 2024E 2025E 营业收入（百万元） 603 808 994 1,145 1,297 增长率（%） 11.43% 34.02% 22.91% 15.20% 13.28% EBITDA（百万元） 133 194 251 289 325 归母净利润（百万元） 102 143 178 208 234 增长率（%） 48.87% 40.10% 24.92% 16.32% 12.65% EPS（元/股） 0.54 0.76 0.95 1.11 1.25 市盈率（P/E） 30.72 21.92 17.55 15.09 13.39 市净率（P/B） 4.88 4.16 3.64 3.17 2.77 EV/EBITDA 30.68 15.17 12.05 10.26 8.89 数据来源：公司公告、iFinD，国联证券研究所预测；股价为 2023 年 7 月 10 日收盘价 证券研究报告 Table_First|Table_ReportDate 2023 年 07 月 10 日 Table_First|Table_Rating 投资评级： 行 业： 通信设备 投资建议： 买入（首次评级） 当前价格： 16.68 元 目标价格： 22.81 元 Table_First|Table_MarketInfo 基本数据 总股本/流通股本（百万股） 188/176 流通 A 股市值（百万元） 2928 每股净资产（元） 4.26 资产负债率（%） 38.94 一年内最高/最低（元） 18.64/14.69 Table_First|Table_Chart 股价相对走势 Table_First|Table_Author 分析师：孙树明 执业证书编号：S0590521070001 邮箱：sunsm@glsc.com.cn Table_First|Table_Contacter Table_First|Table_RelateReport 相关报告 请务必阅读报告末页的重要声明 -25%-20%-15%-10%-5%0%5%10%15%20%25%2022/07/112022/10/112023/01/112023/04/11富士达沪深300本报告仅供　　　　　ybjieshou@eastmoney.com邮箱所有人使用，未经许可，不得外传。 2 请务必阅读报告末页的重要声明 公司报告│公司深度研究 投资聚焦 核心逻辑 公司凭借产品技术、研发创新、客户合作等优势，成为射频同轴连接器及射频同轴电缆组件的品牌供应商。公司成立以来已自行研发近 40 个系列的射频同轴连接器，主要核心技术居国内先进水平，部分达到国际先进水平。公司是我国射频连接器行业拥有 IEC 国际标准最多的企业，截至 2022 年，已成功主导和参与制修订国际、国家和行业标准近 50 项，共发布 13 项 IEC 国际标准。公司与华为、RFS 等国内外大型通信设备生产厂商以及中国电科、中国航天、航天科工等大型军工集团下属企业及科研院所建立稳定的合作关系。 不同于市场的观点 市场认为国际射频连接器巨头在国内高端市场占据较大份额，本土企业发展受限。我们认为，随着行业技术含量的提高，国内企业加大研发投入，叠加下游领域的需求拉动，市场份额有望逐步提升。 市场认为国内射频连接器竞争格局较为分散，对公司盈利提升阻碍较大。我们认为，公司技术自主性较强，产品应用于高端领域，客户优质且关系稳定，近年来产能持续扩张，盈利有望稳步增长。 核心假设 公司富士达二期项目于2022年建成，部分区域已投产使用。假定该项目于2023年全面投入使用，产品年设计产能分别为电缆组件1500万根、射频同轴连接器2500万只。 盈利预测、估值与评级 我们预计公司 2023-2025 年收入分别为 9.94/11.45/12.97 亿元，对应增速分别为 22.91%/15.20%/13.28%，3 年 CAGR 为 17.06%;归母净利润分别为 1.78/2.08/2.34亿元，对应增速分别为 24.92%/16.32%/12.65%，3 年 CAGR 为 17.85%; EPS 分别为0.95/1.11/1.25 元/股。DCF 绝对估值法测得公司每股价值 22.66 元，可比公司 2023年平均 PE 为 28 倍，鉴于公司技术领先、产品丰富、客户优质，综合绝对估值法和相对估值法，我们给予公司 2023 年 24 倍 PE，目标价 22.81 元，首次覆盖，给予“买入”评级。 投资看点 ➢ 短期：看公司巩固通信市场，拓展防务市场，订货量稳步增长。 ➢ 中期：看公司募投项目顺利达产，市场份额有望进一步提升。 ➢ 长期：看公司研发水平不断精进，应用领域不断拓宽。 本报告仅供　　　　　ybjieshou@eastmoney.com邮箱所有人使用，未经许可