消费行业7月投资策略：6月指数止跌回升，需求增速有所放缓

[Table_yemei1] 观点聚焦 Investment Focus [Table_yejiao1] 本研究报告由海通国际分销，海通国际是由海通国际研究有限公司，海通证券印度私人有限公司，海通国际株式会社和海通国际证券集团其他各成员单位的证券研究团队所组成的全球品牌，海通国际证券集团各成员分别在其许可的司法管辖区内从事证券活动。关于海通国际的分析师证明，重要披露声明和免责声明，请参阅附录。(Please see appendix for English translation of the disclaimer) 研究报告 Research Report 5 Jul 2023 中国必需消费 China Staples 消费行业 7 月投资策略：6 月指数止跌回升，需求增速有所放缓 The Index Stopped Falling and Rebounded, While the Growth Rate of Demand Slowed Down [Table_Info] 股票名称 评级 股票名称 评级 贵州茅台 Outperform 燕京啤酒 Neutral 五粮液 Outperform 安琪酵母 Outperform 泸州老窖 Outperform 酒鬼酒 Outperform 海天味业 Outperform 口子窖 Outperform 山西汾酒 Outperform 水井坊 Outperform 洋河股份 Outperform 中炬高新 Outperform 伊利股份 Outperform 百润股份 Outperform 古井贡酒 Neutral 汤臣倍健 Outperform 青岛啤酒 Outperform 绝味食品 Outperform 双汇发展 Outperform 金龙鱼 Outperform 东鹏饮料 Outperform 洽洽食品 Outperform 今世缘 Outperform 千禾味业 Outperform 迎驾贡酒 Outperform 涪陵榨菜 Outperform 重庆啤酒 Outperform 珠江啤酒 Outperform 舍得酒业 Outperform 盐津铺子 Outperform 安井食品 Outperform 桃李面包 Outperform 资料来源： Factset, HTI Related Reports HTI 消费品 6 月需求月报：多数行业保持正增，增速有所放缓（Most Industries have Maintained Positive Growth, with a Slowdown in Growth Rate） (3 Jul 2023) 消费行业 6 月投资策略：关注必需消费和成本下行的机会（Staples Monthly: Focus on Opportunities for Staples Sector and Cost Decline） (3 Jun 2023) HTI 消费品 5 月需求月报：必需消费展现韧性，8 个行业全部正增（Staples sector shows resilience, all 8 industries are increasing） (2 Jun 2023) (Please see APPENDIX 1 for English summary) 需求：6 月重点跟踪的 8 个行业多数保持正增长。实现双位数增长的行业包括餐饮、次高端及以上白酒、速冻食品；个位数增长的行业包括啤酒、软饮料、调味品和乳制品；仅大众及以下白酒负增长。与上月相比，多数行业增速放缓，其中有去年疫情导致的基数原因，也有消费力恢复缓慢的原因。预计今年下半年，整体需求增速将抬升。 成本：棕榈油、小麦价格涨幅明显。6 月啤酒期、现成本走势分化，现货下跌 3.1%而期货上涨 3.2%；方便面和调味品期货上行4.5%/2.5%；其他消费品成本小幅波动。具体来看，玻璃期货大涨7.7%，现货成本跌超 6%，纸浆期货上涨 1.1%，瓦楞纸现货下跌2.8%。直接原材料部分，棕榈油期、现走强，拉升 16.4%/10.7%，小麦期货、现货涨幅达 8.9%/2.6%，大豆期货上行 3.5%，豆粕、原奶现货走弱 2.1%/1.0%，本月白糖现货企稳，期货微跌。 资金：外资重回净流入，调味发酵品的北上资金减持居前。截至 6月底，陆股通资金当月净流入 140.3 亿元（上月净流出 121.4 亿元），其中沪股通净流出 56.0 亿元，深股通净流入 196.3 亿元；食品饮料板块市值占比为 5.7%，较上月降低 0.11pct。港股通资金当月净流出 53.0 亿元（上月净流入 200.4 亿元），必需消费板块市值占比为 3.5%，较上月上升 0.01pct。 估值：美股、H 股估值增幅靠前，A 股小升。A 股食品饮料行业 PE（TTM）处于 2011 年至 2019 年（较新冠疫情前）的 59%分位（28.7x）；子行业分位较低的是肉制品（0%，16.9x）、乳品（10%，23.2x）和保健品（16%，25.6x）。H 股必需性消费行业处于 74%（21.3x）；子行业分位较低的是包装食品（0%，14.4x）、食品添加剂（2%，5.6x）和乳制品（4%，13.4x）。美股日常消费品 行业处 于 100%分 位（25.0x） ； 子行业 分位较低 的是烟 草（15%，13.8x）和食品零售（31%，13.4x）。 建议：关注必需消费和成本下行的机会。6 月 A 股食品饮料和 H 股必需消费指数分别上涨 2.06%和 0.73%，结束此前连跌走势，与我们上月开始“不再悲观”的观点吻合。不过需要注意的是，近期的变化主要在于成本下行和估值回落，而消费需求渐进恢复，仍不稳固。从消费力恢复和去年低基数角度，下半年整体需求增速将抬升。因此展望下半年行情，我们依然不再悲观。主要行业排序为：乳制品=啤酒=高端白酒=方便食饮=调味品>区域性白酒=养殖业=饲料>次高端白酒=餐饮。建议关注个股为伊利股份、蒙牛乳业、飞鹤、新乳业、双汇发展、华润啤酒、青岛啤酒、重庆啤酒、贵州茅台、泸州老窖、五粮液、迎驾贡酒、康师傅、安琪酵母、欢乐家、龙大美食、牧原股份、温氏股份、圣农发展、锦江酒店、老凤祥、特步国际、美的集团、海象新材等。 风险提示：消费恢复不及预期，原材料价格反弹，人民币贬值。 [Table_Author] 闻宏伟 Hongwei Wen 肖韦俐 Weili Xiao 陈子叶 Susie Chen hongwei.wen@htisec.com wl.xiao@htisec.com susie.zy.chen@htisec.com 557085100115Jul-22Oct-22Dec-22Mar-23Jun-23HAI China StaplesMSCI China 5 Jul 2023 2 [Table_header1] 中国必需消费 1 2023 年 6 月消费行业基本面分析 1.1 消费行业收入预测 据海通国际预测，6 月重点跟踪的 8 个行业多数保持正增长。实现双位数增长的行业包括餐饮、次高