纺织服装行业2023年中期投资策略：纺服消费仍处恢复期，制造拐点将近

请务必阅读正文之后的信息披露和重要声明 行业 研 究 行业投资策略报告 证券研究报告 ＃industryId＃ 品牌服饰 ＃investSuggestion＃ 推荐 ( ＃investSuggestionChange＃ 维持 ） 重点公司 重点公司 评级 华利集团 买入 伟星股份 买入 台华新材 买入 比音勒芬 买入 报喜鸟 买入 海澜之家 增持 森马服饰 增持 太平鸟 增持 罗莱生活 增持 富安娜 增持 来源：兴业证券经济与金融研究院 ＃relatedReport＃ 相关报告 ＃emailAuthor＃ 分析师： 赵树理 zhaoshuli@xyzq.com.cn S0190518020001 ＃assAuthor＃ 研究助理： 赵宇 Zhaoyu22@xyzq.com.cn 韩欣 Hanxin@xyzq.com.cn 投资要点 ＃summary＃ ⚫ 行业综述：1）23 年上半年纺织服装板块跑输沪深 300 指数，品牌服饰表现优于纺织制造。2023 年初至 6 月 9 日，沪深 300 上涨 10.67%，纺织服装板块上涨 8.45%，跑输沪深 300 指数 2.22pct。分子板块看，纺织制造下跌 6.3%，品牌服饰上涨 1.0%，品牌服饰表现弱于纺织制造。2）分行业观察看，A.品牌服饰端，1-4 月疫后服装消费超过 2019 年同期水平，2023 年 1-4 月社零/服装鞋帽针帽纺织品类/服装类累计零售额分别同比 19 年+16.7%/+5.3%/+6.4%，5 月同比 21 年略有走弱。B.纺织制造端，通胀仍未回到正常水平，削弱海外消费力。23 年 5 月未季调美国 CPI 同比升 4%，预期升 4.1%，前值升 4.9%，未季调核心 CPI 同比升 5.3%，预期升 5.2%，前值升 5.5%，核心通胀仍然顽固。2023 年 5 月美国零售和食品服务中的服装及服装配饰店销售额同比-0.16%，连续三个月下滑，终端疲软，同时 23 年 4 月美国服装批发商库存 392.09 亿美元，同比增加 8.4%，库存水平仍高于以往平均水平，从而使得中上游订单表现不佳。 ⚫ 品牌服饰策略：结合日本疫后消费复盘、目前的库存和估值水平，我们推荐三条主线：1）主线 1：关注男装标的比音勒芬、报喜鸟及海澜之家。疫后中高端人群消费力基本不受损，其中男装刚需性特征明显。随着商务出行增多，中高端男士服饰消费需求不断恢复，我们关注比音勒芬及报喜鸟，在中高端商务休闲领域，为少有的国货标的，品牌力强，渠道较国际品牌更为下沉，版型更符合中国人需求，在疫后修复背景下，业绩有望超预期，同时带动估值向峰值提升。大众男装板块，海澜之家有望凭借高性价比成为“中国优衣库”，在第三消费社会中后期及第四消费社会获得大众的青睐。2）主线 2：困境修复+低估值标的有望迎来补涨行情。23Q3-Q4 假若市场主线再次切换至消费，我们预计估值未修复至中枢的标的仍将迎来补涨行情，主要关注森马服饰和地素时尚。3）主线 3：低估值+高分红的家纺龙头防御属性强。疫后婚庆需求爆发叠加地产数据修复，有望逐步带动家纺需求回暖，估值提升，推荐关注罗莱生活和富安娜，建议关注水星家纺。 ⚫ 纺织制造投资策略：1）制造策略一：虽然外需遇冷，但结构性机会仍存在，2023 年 1-4 月份，毛纺行业出口额增速达到 12.11%，优于大部分出口子行业，供给侧看，羊毛行业在疫情下持续出清，龙头企业获得更多份额，我们关注新澳股份。2）制造策略二：回归 20 年来耐克的库存周期，其在 90 天附近周转天数时会主动补库，2022 年 8 月以来，耐克主动调整库存，已经连续两个季度看到库存下降，最新一季度库存为 89 亿美元，对应库存周转天数 100 天以上，若再过 2 个季度，预计周转天数将回到 90 天左右，年内或将看到订单的重启。我们推荐华利集团、伟星股份。3）制造策略三:下半年，内外需共振，有望刺激纺织原料景气上行，结合 2022 年较低的基数，可逐步布局优质上游标的:台华新材、富春染织。 ⚫ 风险提示：疫情后消费恢复不及预期、通胀恶化及中美贸易关系恶化 ＃title＃ 纺织服装行业 2023 年中期投资策略：纺服消费仍处恢复期，制造拐点将近 ＃createTime1＃ 2023 年 6 月 27 日 请务必阅读正文之后的信息披露和重要声明 - 2 - 行业投资策略报告 目 录 1、纺服行业：品牌服饰恢复，中上游承压 .......................................................... - 5 - 1.1 板块回顾：23 年纺服板块表现不俗，品牌服饰板块略有涨幅 ................. - 5 - 1.2 内需追踪：疫后四个月消费快速回暖，5 月略有降温 ............................... - 5 - 1.3 外需追踪：海外通胀不消，上半年出口压力不减...................................... - 6 - 1.4 中上游追踪：内外需走弱引发中上游订单减少.......................................... - 8 - 2、品牌服饰策略：关注下半年低基数及库存消化带来的新行情 ..................... - 10 - 2.1、日本：国内政策放开后九个月服装零售未完全恢复，户外运动、男装及奢侈品恢复领先 ...................................................................................................... - 10 - 2.2、中国：疫后四个月服装消费快速反弹，品类反弹速度呈现分化 .......... - 16 - 2.3、长期消费结构或有变化，高性价比品牌更有长期成长空间 .................. - 19 - 2.4、投资推荐 ..................................................................................................... - 22 - 3、制造策略：内外需共振，结构性机会来临..................................................... - 24 - 3.1、制造策略一：外需疲弱之下寻找结构性的机会 ...................................... - 24 - 3.2、制造端策略二：海外库存周期去库接近尾声，下半年趋势向好 .......... - 30 - 3.3、制造策略三：内外需共振有望支撑上游公司盈利修复 .......................... - 34 - 4、投