新繁荣牛市之二十八：夏季攻势渐入佳境，关注中报前瞻线索

证券研究报告 | A 股策略周报 | 中国策略 http://www.stocke.com.cn 1/14 请务必阅读正文之后的免责条款部分 A 股策略周报 报告日期：2023 年 07 月 03 日 夏季攻势渐入佳境，关注中报前瞻线索 ——新繁荣牛市之二十八 核心观点 夏季攻势拉开帷幕，经历了 6 月以来的初期蓄势，7 月行情将渐入佳境。绝对收益视角，迎来普涨修复；相对收益视角，决胜 AI 上游。 ❑ 夏季攻势渐入佳境 2023 年结构牛市主线应聚焦 AI 上游，以算力、数据、大模型为代表。4 月 23日我们发布《慢就是快：TMT 主升段将展开》提出，主升段初期的核心特征在“慢就是快”，相较于第一波预期驱动的指数急涨，进入基本面线索驱动阶段，指数慢涨，但明星股超额将开始持续扩大。5 月 28 日我们发布《择优而取：AI 明星股超额开始扩大》提出，相较于 5 月之前的题材股占优，现阶段应聚焦算力、数据、大模型等环节的龙头股。4 月下旬以来，上证指数和 TMT 指数放缓，但以中际旭创、工业富联、中兴通讯、宝信软件、科大讯飞为代表的龙头股，受益于基本面线索的催化，超额收益持续扩大。 站在当前，人工智能从前期的预期驱动转为现阶段的基本面驱动，参考智能手机先渗透再应用的规律，参考新能源车先上游再中下游的规律，现阶段 AI 的基本面线索应聚焦以算力、数据、大模型为代表的上游环节。随着中报和三季报陆续展开，关注上游部分领域的戴维斯双击行情，重视上游环节龙头股。 除了主线演绎外，针对市场整体，我们认为未来 2-3 个月的夏季行情值得重点把握。本轮行情的底层逻辑源自，其一，在上证指数震荡的格局下，结合股债收益比指标，市场回落至震荡下沿，继而具备修复的基础。其二，宏观催化在于，央行降息背景下，市场对稳增长预期升温，这意味着风险偏好有所修复。其三，中观催化在于，中报季即将开始，业绩线索开始显现。经历了 6 月以来的初期蓄势，7 月行情将渐入佳境。 ❑ 关注中报前瞻线索 我们基于业绩季节性、工业企业高频数据、分析师预期调整三维度前瞻上市公司2023 年中报业绩。一则，从季节性来看，计算机、汽车、美容护理、轻工制造和机械设备行业有望中报业绩高增；二则，从工业企业数据来看，公用事业、电新、汽车、机械设备有望高增，同时汽车、机械设备、电子或边际有明显改善；三则，从分析师预期来看，今年 Q2 传媒上修占比居于首位，或预示边际业绩改善。总体来看，TMT 中计算机、电子和传媒均有可能业绩出现改善，或将驱动行情进一步上涨。 ❑ 风险提示 人工智能产业进展低预期；美国通胀数据持续超预期；历史统计规律下降。 分析师：王杨 执业证书号：S1230520080004 wangyang02@stocke.com.cn 相关报告 1 《2023 年七月策略金股报告》 2023.06.30 2 《夏季攻势：迎接主线戴维斯双击》 2023.06.26 3 《流动性估值跟踪：基金最新偏离度情况》 2023.06.22 A 股策略周报 http://www.stocke.com.cn 2/14 请务必阅读正文之后的免责条款部分 正文目录 1 夏季攻势渐入佳境 ....................................................................................................................................... 4 2 关注中报前瞻线索 ....................................................................................................................................... 7 2.1 借助业绩季节特征 ............................................................................................................................................................. 7 2.2 借助工业企业数据 ............................................................................................................................................................. 8 2.3 借助分析师的预测 ........................................................................................................................................................... 12 3 风险提示 ..................................................................................................................................................... 13 A 股策略周报 http://www.stocke.com.cn 3/14 请务必阅读正文之后的免责条款部分 图表目录 图 1： 2013-2015 计算机结构性牛市的盈利和股价走势 .............................................................................................................. 5 图 2： 2019-2020 年半导体结构性牛市的盈利和股价走势 .......................................................................................................... 5 图 3： 2020-2021 年新能源结构性牛市的盈利和股价走势 .......................................................................................................... 6 图 4： 2013-2015 计算机结构性牛市的盈利和基金配置 .............................................................................................................. 6 图 5： 2019-2020 年半导体结构性牛市的盈利和基金配置 ............