汽车行业月报：车市整体低迷，9月行业销量现双位数下滑

汽车 | 证券研究报告 — 行业月报 2018 年 10 月 16 日 [Table_IndustryRank]中性 相关研究报告 [Table_relatedreport]《车市淡季延续，8 月行业销量同比持续下滑》2018.9.18 中银国际证券股份有限公司 具备证券投资咨询业务资格 [Table_Industry]汽车 魏敏 (8621)20328306 min.wei@bocichina.com 证券投资咨询业务证书编号：S1300517080007 朱朋 (8621)20328314 peng.zhu@bocichina.com 证券投资咨询业务证书编号：S1300517060001 [Table_Title]汽车行业月报 车市整体低迷，9 月行业销量现双位数下滑 9 月大盘小幅回涨，乘用车子板块上涨 10.8%，表现优异。乘用车 9 月销量出现双位数下滑，轿车和 SUV 下滑幅度均较大，考虑到中美贸易摩擦持续，内部宏观经济增速放缓，消费者信心下降等因素影响，且去年 Q4 同期基数较高，若无重大利好因素出台，预计短期销量低迷局面还将延续。重卡 9 月销量 7.8万辆，销量同比下降 23.1%，但销量仍处于历史同期较高水平，后续中臵轴轿运车替换、基建加码、国六排放标准各省市陆续实施等众多利好因素将支撑重卡市场回暖，板块盈利情况良好，建议关注潍柴动力、威孚高科。9 月新能源汽车销售 12.1 万辆，同比增长 54.8%，增长势头良好，建议关注比亚迪与高镍三元电池产业链。目前板块估值处于历史较低水平，但后续销量若持续大幅下滑或导致企业盈利下行，短期建议谨慎关注。 主要观点 沪指小幅回涨，乘用车子板块表现优异。9 月上证指数收于 2,725.25 点，上涨 3.5%，沪深 300 上涨 3.1%，中信汽车指数上涨 3.3%，基本与大盘持平。子板块中乘用车、零部件和汽车销售及服务板块分别上涨 10.8%、1.0%和 2.0%，商用车板块下跌 1.1%。 9 月车市较弱，乘用车、商用车销量均现下滑。9 月份汽车销售 239.4 万辆，同比下降 11.6%。9 月乘用车销售 206.1 万辆，同比下降 12.0%，受中美贸易摩擦持续，宏观经济增速放缓，消费者信心下降等因素影响表现较弱，且去年 Q4 基数较高，若短期无重大利好政策出台，后续销量仍将承压。9 月商用车共销售 33.4 万辆，同比下降 8.4%。9 月重卡销售7.8 万辆，同比下降 23.1%，三季度是重卡传统淡季，9 月销量下滑但环比增长，仍处于同期较高水平。后续蓝天保卫战及国六排放实施逐步实施有望带来稳定更新需求，重卡销量及企业业绩有望维持较高水平。9月客车销售 4.1 万辆，同比下降 12.0%。新能源汽车分阶段补贴政策导致上半年新能源客车销量有所透支，短期增速有所下滑，预计四季度有望改善。 新能源汽车增长势头良好，车型结构持续提升。9 月新能源汽车产销分别完成 12.7 万辆和 12.1 万辆，同比分别增长 64.4%和 54.8%；1-9 月，新能源汽车产销分别完成 73.5万辆和 72.1万辆，比上年同期分别增长 73.0%和 81.1%，新能源增长势头良好，预计全年产销量将达 110 万辆。新能源乘用车销量持续高速增长，且车型结构显著提升。新能源分段补贴导致上半年 A00 车型抢装，过渡期后 A00 乘用车占比快速下降，A/A0 级纯电动占比显著提升。车企方面，比亚迪销量一枝独秀，此外北汽新能源、上汽乘用车等表现较为出色。新能源客车受分段补贴政策影响，上半年销量有所透支，预计四季度有望逐步恢复。新能源专用车受沃特玛等事件影响，产业资金链紧张，短期销量低迷，后续有望逐步恢复。补贴新政对车型的技术指标要求明显提升，倾向于扶优扶强，市场份额将加速向优势企业集中，建议关注比亚迪与高镍三元锂电池产业链等。 2018 年 1-8 月汽车行业收入与利税总额增速回落。2018 年 1-8 月 17 家汽车工业重点企业营业收入同比增长 10.5%，增幅比 1-7 月回落 0.6 个百分点，利税总额同比增长 5.0%，增幅比 1-7 月回落 2.2 个百分点，预计 8月汽车销量同比下降 3.8%，车市促销加大，使得营业收入与利税总额增速回落较快。 风险提示1）政策实施力度不及预期；2）汽车销量不及预期；3）贸易冲突升级。 重点推荐整车：乘用车销量连续下滑，企业销量持续分化，龙头份额提升，建议关注上汽集团。重卡销量淡季下滑，全年销量仍有望达到 100-110 万辆，蓝天保卫战、国六排放实施带来稳定更新需求，建议关注潍柴动力、威孚高科。零部件：零部件盈利与乘用车销量相关性较高，预计 Q3 业绩承压，建议关注估值水平较低、业绩增速较快、发展前景较好的结构性投资机会，推荐银轮股份、拓普集团、精锻科技、华域汽车、福耀玻璃，建议关注星宇股份、新泉股份、宁波高发。新能源：新能源汽车销量持续高速增长，建议关注比亚迪。 2018 年 10 月 16 日 汽车行业月报 2 目录 沪指小幅回涨，汽车板块表现分化 ............. 错误!未定义书签。 9 月车市表现低迷，行业销量同比现两位数下滑 ................... 5 9 月汽车销量同比大幅下降 11.6% ................................................................ 5 9 月乘用车销量同比下滑 12.0% ..................................................................... 5 商用车销量大幅下跌，客车销量同比持续下滑 ............................................ 7 卡车增幅转负，重卡市场连续 3 月同比下滑 ................................................ 7 新能源汽车增长势头良好，车型结构持续提升 ............................................ 8 2018 年 1-8 月汽车行业收入与利税总额增速回落 ................. 9 风险提示 ............................................................................. 11 2018 年 10 月 16 日 汽车行业月报 3 图表目录 图表 1. 汽车板块 9 月市场表现 ..................................................................4 图表 2. 9 月汽车行业涨幅较大个股 ..........................................................4 图表 3. 9 月汽车行业跌幅较大个股 ..........................................................4 图表 4. 2018 年