公司跟踪报告：重产品重设计，乘国潮之风，加盟提速

请务必阅读正文之后的免责条款部分 1 / 24 [Table_Main] 公司研究|可选消费|耐用消费品与服装 证券研究报告 潮宏基(002345)公司跟踪报告 2023 年 06 月 28 日 [Table_Title] 重产品重设计，乘国潮之风，加盟提速 ——潮宏基（002345）公司跟踪报告 [Table_Summary] 报告要点：  中高端时尚消费品牌商，聚焦珠宝、女包两大主业 公司成立于 1996 年，2010 年于深交所上市，主营潮宏基和 VENTI 两大珠宝品牌；2014 年公司收购女包品牌“FION”100%股权；2015 年起先后投资参股广州拉拉米、思妍丽和更美进行多元化布局。2019 年，公司综合考虑整体战略规划回归珠宝、女包两大主业；2022 年，携手力量钻石进军培育钻石赛道。  黄金珠宝行业：疫后复苏强劲，行业集中度持续提升 据欧睿统计，中国珠宝首饰零售额居全球首位，2022 年达 8159 亿元，疫后复苏强劲，1-5 月限额以上金银珠宝类零售额同比增长 19.50%，同期社零同比增长 9.30%。结构上看，黄金产品占据半壁江山，市场规模 4100 亿，消费需求与投资需求共振推动发展。竞争格局方面，黄金珠宝行业格局分散，头部品牌加速拓店，集中度持续提升。  公司业务：加速渠道拓展，先发布局培育钻石 （1）产品：K 金产品为优势品类，持续突破黄金产品，重视产品设计和研发，聚焦非遗花丝巩固工艺壁垒，跨界联名+IP 迭代持续拓展年轻客群。（2）渠道：公司发力加盟模式时间较晚，截止 22 年公司门店数量 1158，其中加盟门店 834 家，整体渠道拓展潜力较大。区域上来看，华东区域门店占比接近六成，后续华东区主抓渠道下沉，而成长区域则全力推动加盟业务拓展。（3）新业务：2022 年公司通过 VENTI 试水培育钻石市场，同时携手力量钻石成立培育钻品牌，布局全产业链。目前培育钻品牌 Cëvol 线上门店已经开设，未来有望在上海、北京推出线下门店。（4）皮具业务：年轻化转型成果逐渐显现，2021 年皮具收入创 14 年收购以来新高，虽然 2022 年受到疫情影响，收入及利润有所承压，但疫后皮具业务业绩有望持续改善。  投资建议与盈利预测 潮宏基聚焦珠宝和皮具两大业务板块，拥有“CHJ 潮宏基”“VENTI 梵迪”和“FION 菲安妮”三大品牌，珠宝业务聚焦年轻人群注重研发设计，以 K金为优势品类，近年来加大黄金产品开发力度，加盟渠道加速拓展，潜力较大，同时公司布局培育钻石板块有望贡献新看点。皮具业务推动年轻化转型，疫后业绩有望修复。我们预计公司 2023-2025 年 EPS 分别为0.46/0.58/0.70，对应 PE 分别为 17/13/11 倍，维持“买入”评级。  风险提示 渠道扩展不及预期的风险，产品开发不及预期的风险，竞争加剧的风险。 [Table_Finance] 附表：盈利预测 财务数据和估值 2021A 2022A 2023E 2024E 2025E 营业收入(百万元) 4636.49 4417.41 5810.71 7036.37 8307.73 收入同比（%） 44.20 -4.73 31.54 21.09 18.07 归母净利润(百万元) 350.68 199.13 412.78 516.02 625.50 归母净利润同比(%) 151.03 -43.22 107.29 25.01 21.22 ROE（%） 9.96 5.62 10.82 11.93 12.65 每股收益（元） 0.39 0.22 0.46 0.58 0.70 市盈率(P/E) 19.43 34.22 16.51 13.21 10.90 资料来源：Wind,国元证券研究所 [Table_Invest] 买入|维持 [Table_TargetPrice] [Table_Base] 基本数据 52 周最高/最低价（元）： 8.5 / 4.08 A 股流通股（百万股）： 867.68 A 股总股本（百万股）： 888.51 流通市值（百万元）： 6733.19 总市值（百万元）： 6894.86 [Table_PicQuote] 过去一年股价走势 资料来源：Wind [Table_DocReport] 相关研究报告 《国元证券公司研究-潮宏基(002345)2022 年报及2023 一季报点评：一季度表现良好，产品实力强劲，全年有望加速拓店》2023.04.29 《国元证券行业研究-2023 年零售及社服行业策略报告：拨云见日，观复苏觅成长》2022.12.14 [Table_Author] 报告作者 分析师 李典 执业证书编号 S0020516080001 电话 021-51097188-1866 邮箱 lidian@gyzq.com.cn -22%6%33%60%88%6/289/2712/273/286/27潮宏基沪深300 请务必阅读正文之后的免责条款部分 2 / 24 目 录 1.公司简介：中高端时尚消费品牌商，聚焦珠宝、女包两大主业 ............................ 4 2. 财务分析：商誉减值压力缓解，净利率稳步回升 ................................................ 6 3. 黄金珠宝行业：疫后复苏强劲，行业集中度持续提升 ......................................... 9 4. 公司业务：加速渠道拓展，先发布局培育钻石 .................................................. 13 4.1 产品：K 金产品为优势品类，持续突破黄金产品，研发设计能力突出 .... 13 4.2 渠道：发力加盟，渠道拓展潜力大 .......................................................... 15 4.3 新业务：通过 VENTI 并携手力量钻石布局培育钻石赛道 ........................ 18 4.4 皮具业务：年轻化转型成果逐渐显现，疫后业绩有望改善 ....................... 19 5. 盈利预测与投资建议 .......................................................................................... 21 6. 风险提示 ............................................................................................................ 22 图表目录 图 1：公司发展历程 .........................................................