交通运输行业2023年快递物流中期策略：压力测试甄选龙头，等待需求回暖与格局清晰

请务必阅读正文之后的信息披露和重要声明 行业 研 究 行业投资策略报告 证券研究报告 ＃industryId＃ 交通运输 ＃investSuggestion＃ 推荐 ( ＃investSuggestionChange＃ 维持 ） 重点公司 重点公司 23E 24E 评级 顺丰控股 1.87 2.41 增持 圆通速递 1.23 1.5 增持 申通快递 0.37 0.76 增持 韵达股份 0.67 0.86 增持 密尔克卫 4.58 5.84 增持 宏川智慧 0.8 1.08 增持 兴通股份 1.68 2.29 增持 盛航股份 1.32 1.91 增持 ＃relatedReport＃ 相关报告 《【兴证交运】航空机场中期策略：景气归来行至半途，把握全年预期低点》2023-06-26 《【兴证交运】交通运输行业周报（6.19-6.25）：端午节假期迎来民众出行高峰，国际航班广受热捧》2023-06-25 《【兴证交运】2023 年 5 月快递行业与公司数据快评：龙头体现韧性，等待需求回暖和格局清晰》2023-06-20 ＃emailAuthor＃ 分析师： 肖祎 xiaoyiyjy@xyzq.com.cn S0190521080006 张晓云 zhangxiaoyun@xyzq.com.cn S0190514070002 ＃assAuthor＃ 投资要点 ＃summary＃ ⚫ 中高端快递：降本增效进行时、增长回升蓄力中。顺丰在时效件领域形成了单寡头格局，与德邦共同形成高端快运双寡头格局。1）顺丰业绩表现已发生较大变化，过往收入成长性强、业绩波动性大，经营转向后进行了 3 项结构调整，已成为稳定健康网络，随着今年件量回归常态产能利用率反弹，展现稳健可观盈利水平；2）收入增长方面，一方面等待顺周期需求回暖，一方面公司自身也在为增长蓄力，如鄂州机场投产提升空网效率、陆运网络运营优化、国际物流加快与嘉里融合，公司未来 2-3 年有望持续处于利润率上行趋势，收入增速有望回升。 ⚫ 经济型快递：竞争进入后半场，建议左侧布局长期优胜者。复盘海外经验，价格战是从龙头到寡头的重要途径，国内行业经 1 年半修整后，竞争重回后半场，预计板块单票利润 2-3 季度仍会走低，但对标海外看，目前头部公司胜率已较高，竞争烈度和不确定性主要集中在后 2-3 家公司，看好长期优胜者的左侧布局机会，重视头部公司较大胜率和胜出后空间。 ⚫ 细分物流供应链：优选资产与运营双壁垒，根据收入增长潜力选公司，蓄力景气回升与出海破局；规模效应决定货主外包给第三方程度，壁垒决定第三方物流的议价权，资产壁垒集中于危化储罐、危化水运船舶、危化仓储及特定跨境口岸项目，运营壁垒集中于下游消费电子、精细化工行业的仓储 SKU 较多、周转要求较高、服务环节多。资产壁垒先于运营壁垒，景气回升以外出海破局等正当时，建议重点关注兼具资产和运营壁垒、出海破局初见成效的危化水运龙头、跨境矿产物流龙头，同时也关注运营壁垒较高、行业景气度逐步回升的消费电子、精细化工物流龙头。重点关注兴通股份、盛航股份、宏川智慧、密尔克卫。 ⚫ 风险提示：1）汇率、油价大幅波动；2）疫情冲击后需求恢复速度低于预期；3）电商增速下滑；4）全球经济及贸易形势恶化。 ＃title＃ 2023 年快递物流中期策略： 压力测试甄选龙头，等待需求回暖与格局清晰 ＃createTime1＃ 2023 年 06 月 27 日 。兴业证券INDUSTRIAL SECURITIES 请务必阅读正文之后的信息披露和重要声明 - 2 - 行业投资策略报告 目 录 一、中高端快递投资策略：降本增效进行时、增长回升蓄力中 ......................... - 5 - 1.1、公司基本面复盘 ............................................................................................... - 5 - 1.2、利润率分析 ....................................................................................................... - 6 - 1.3、收入增长展望：需求回暖、自我蓄力、出海破局 ...................................... - 13 - 二、经济型快递：竞争进入后半场，左侧布局长期优胜者 ............................... - 15 - 2.1、行业：经过短暂休整，竞争进入后半场...................................................... - 15 - 2.2、公司：龙头公司胜率突出，建议左侧布局长期优胜者 .............................. - 26 - 三、细分物流供应链：优选资产与运营双壁垒，等待行业景气回升与出海破局 .. - 36 - 3.1、物流企业年报一季报回顾 ............................................................................. - 36 - 3.2、优选资产与运营双壁垒，等待行业景气回升与出海破局 .......................... - 39 - 四、投资策略 .......................................................................................................... - 47 - 4.1、中高端快递 ..................................................................................................... - 47 - 4.2、经济型快递 ..................................................................................................... - 47 - 4.3、细分物流供应链 ............................................................................................. - 48 - 五、风险提示 .......................................................................................................... - 49 - 附录： .........................................................