机械行业2023年中期投资策略：乐观等待周期拐点，布局确定性

请务必阅读正文之后的信息披露和重要声明 行业 研 究 行业投资策略报告 证券研究报告 ＃industryId＃ 机械设备 ＃investSuggestion＃ 推荐 ＃investSuggestionChange＃ （维持） 重点公司 重点公司 评级 苏试试验 增持 纽威股份 增持 川仪股份 增持 华中数控 增持 纽威数控 增持 安徽合力 增持 杭氧股份 增持 巨星科技 增持 兆威机电 增持 来源：兴业证券经济与金融研究院 ＃relatedReport＃ ＃emailAuthor＃ 分析师： 石康 shikang@xyzq.com.cn S1220517040001 ＃assAuthor＃ 投资要点 ＃summary＃ ⚫ 预期与现实的错位 年初至今机械板块波动较大，走势大致可分为四个阶段：第一阶段市场对复苏预期较高，板块普涨；第二阶段预期修正至弱复苏，板块演绎主题行情；第三阶段预期进一步转弱，板块普跌；第四阶段市场预期仍弱，预期政策出台。预期与现实的错位是板块波动的主因，其产生背景主要有三点，一是去年政策效果及部分消费需求延迟释放，使得年初经济数据表现较好；二是社融、企业中长贷等数据短期超预期，市场情绪转向乐观，但是未能实际带动固定资产投资上行；三是出口数据年初以来波动较大，其中 3-4 月大幅超预期，5 月明显下行，市场对出口拉动经济的偏乐观预期逐渐修正，对美国衰退的担忧进一步加深。 在当前宏观需求偏弱、微观主体预期谨慎的客观背景下，机械板块或难出现趋势性行情，把握结构性主线仍然是当下板块配置的核心思路。对此，我们认为可以布局三大主线： ⚫ 主线一：围绕性价比，优选弱周期属性、行业持续景气或景气加速的板块 ①石化装备：国内石化投资重启，精细化工特别是乙烯审批加速；海外出口多重利好加持，一是“一带一路”政策清晰，二是相对偏高的油价导致化工企业盈利承压，化工装备出海性价比优势凸显；三是受地缘政治影响，对俄罗斯等地区出口加速；四是海外炼化投资旺盛。国内需求上行叠加一带一路出口加速，行业景气持续上行。推荐纽威股份/川仪股份。 ②检验检测：我国检测行业增速长期高于 GDP 增速，其中新能源等景气方向增速更为显著。检测板块在外延内生双轮驱动下，龙头企业个股阿尔法明显强于行业贝塔，经济弱相关。布局新能源、半导体、军工等方向的检测公司业绩持续兑现，景气度高位稳定。推荐苏试试验。 ③五轴机床及数控系统：五轴机床及数控系统是我国工业领域“卡脖子”环节之一，下游主要为航空航天、军工、高端模具、汽车工业等高端制造领域，国产替代空间巨大。龙头企业订单饱满，产能逐渐释放，同时产业政策呵护，成长确定性突出。推荐华中数控。 ④工业气体：国内龙头企业通过收并购扩大市场份额，发力气体运营业务熨平周期波动，海外市场“一带一路”沿线投资需求旺盛，我国设备与气体运营业务加速出海。推荐杭氧股份。 ⚫ 主线二：赔率思维，底部明确，买好转期权 ①通用自动化：投资、出口是拉动通用复苏的核心动力，往后看出口有望受美国库存周期拉动见底回升，东盟及俄罗斯等地区出口提供弹性，同时国内投资端政策或仍有发力概率。弱现实情况下板块显著调整，当前底部震荡，买库存周期上行及博弈国内政策发力。推荐安徽合力。 ②工程机械：出口端，对欧美出口增速受基数影响下半年或边际下行，一带一路出口接力；国内市场仍在筑底，板块底部明确。中长期看，海外市场有较大发力空间，仍将保持一定增速，国内市场在更新替换需求支撑下 2024-2026 年上行趋势确定性较强。短期博弈政策刺激期权。 ③消费出口：美国加息临近尾声，同时库存周期下半年有望进入被动去库存，出口企业订单有望企稳好转；当前原材料及海运集装箱价格显著回落，人民币兑美元贬值明显，利好出口企业利润率改善。板块底部明确，需求有望逐季改善，博弈美国经济软着陆预期。推荐巨星科技。 ⚫ 主线三：“中特估”及科技主题 ①“中特估”：地方政府从“土地财政”切向“股权财政”。国企资产优质，但经营效率仍有较大改善空间，通过实行股权激励等有望提升资产运营效率，改善盈利能力，修复估值折价。 ②苹果 MR 产业链：苹果 MR 混合现实设备是消费电子硬件端的又一历史创新，有望颠覆未来的生产及生活方式，想象空间巨大。产业链相关企业有望深度受益于苹果 MR 量产发售，优选确定性及业绩端量价提升弹性较大的标的。推荐兆威机电。 ⚫ 风险提示：国内经济复苏不及预期风险；美国经济硬着陆风险；产能释放导致竞争加剧，行业盈利能力下行风险；国产替代进展不及预期风险。 ＃title＃ 机械行业 2023 年中期投资策略 ——乐观等待周期拐点，布局确定性 ＃createTime1＃ 2023 年 6 月 27 日 请务必阅读正文之后的信息披露和重要声明 - 2 - 行业投资策略报告 目 录 1、自上而下：经济逐渐回归内在增速，机械板块呈结构性行情 ....................... - 5 - 1.1、机械板块行情复盘：预期与现实的错位.................................................... - 5 - 1.2、为什么会出现预期与现实的错位 ............................................................... - 6 - 1.3、政策托而不举，经济回归内在增速，机械板块呈结构性行情 ................ - 8 - 2、弱周期：围绕景气度布局高性价比资产 ........................................................ - 11 - 2.1、石化装备：乙烯扩产、石化复苏、“一带一路”带动需求上行 .............. - 11 - 2.2、检验检测：基本面稳健，估值明显回落.................................................. - 16 - 2.3、五轴机床及数控系统：产业政策重点，国产替代带来高确定性 .......... - 20 - 2.4、工业气体：周期性与成长性兼备的优质板块 .......................................... - 24 - 3、低位顺周期：赔率思维，买反转期权 ............................................................ - 28 - 3.1、通用自动化：经济回归内在增速，左侧布局关注赔率 .......................... - 28 - 3.2、工程机械：国内温和回暖，海外仍是亮点，当前环境利好龙头 .......... - 30 - 3.3、消费出口：基本面底部已现，关注宏观情绪修复 .................................. - 32 - 4、主题板块 ..........................