医药生物行业2023年中期策略：复苏、创新，把握行业结构性机会

请务必阅读正文之后的信息披露和重要声明 行业 研 究 行业投资策略报告 证券研究报告 ＃industryId＃ 医药生物 ＃investSuggestion＃ 推荐 ＃investSuggestionChange＃ （维持） 重点公司 重点公司 EPS（元） 评级 23E 24E 恒瑞医药 0.79 0.97 买入 百济神州-U -10.30 -12.01 增持 科伦药业 1.55 1.66 增持 华润三九 3.00 3.46 增持 国药股份 3.01 3.48 增持 爱尔眼科 0.38 0.49 买入 迈瑞医疗 9.53 11.45 买入 联影医疗 2.50 3.15 增持 来源：Wind，兴业证券经济与金融研究院 考虑除权除息（截至 2023 年 6 月15 日）；联影医疗盈利预测来源于Wind 一致预期 ＃relatedReport＃ 相关报告 《【兴证医药】继续推荐创新药、中药、优质国企资产三条主线，医疗器械将是布局下半年的重要 方 向 —— 医 药 行 业 周 报（2023.06.12-2023.06.16）》 《【兴证医药】继续关注院内复苏线投资机会——医药行业周报（2023.06.05-2023.06.09）》 ＃emailAuthor＃ 分析师： 孙媛媛 sunyuanyuan@xyzq.com.cn S0190515090001 黄翰漾 huanghanyang@xyzq.com.cn S0190519020002 东楠 dongnan@xyzq.com.cn S0190521030001 杨希成 yangxicheng@xyzq.com.cn S0190522090002 王佳慧 wangjiahui20@xyzq.com.cn S0190522080007 投资要点 ＃summary＃ ⚫ 复苏、创新，把握行业结构性机会。年初至今医药生物板块整体呈盘整状态，内部各细分行业走势则有明显分化。当前医药生物板块估值仍处于历史低位；机构持仓虽连续两季度呈回升趋势，但截至 2023 年一季报，扣除医药基金后仍处于低配水平。在医保综合改革稳步推进的背景下，本土医药生物企业挑战与机会并存；而从卫生总费用、医保收支维度来看，医药生物行业仍有望持续扩容。需求复苏升级、供给创新迭代，乃行业持续健康发展的重要内驱力；展望 2023 年下半年，医药生物行业结构性机会值得关注。 ⚫ 创新药：创新为本，关注需求端边际变化。2023 年是产品数据读出和国际化进一步提升的一年，同时国际货币环境趋好。政策端，当前仿制药集采已渐入尾声，创新药谈判常态化，政策影响已边际减弱。差异化创新方面，IO+ADC 逐渐成为肿瘤治疗新范式，国产 ADC 未来可期。立足创新，关注未来有爆发力、具备国际化潜力的优质产品，可关注百济神州、康方生物、迪哲医药、康诺亚、科济药业、百利天恒、荣昌生物、信达生物等。Pharma 中，建议关注具备底部反转逻辑的 big pharma 和院内复苏相关的传统药企，包括恒瑞医药、科伦药业、恩华药业、华东医药、人福医药等。此外，AD、减重、NASH 等新领域与细胞疗法、基因疗法等新技术亦值得关注。 ⚫ 中药：景气度延续向上趋势，关注多线机会。中药处方药：集采风险可控、弹性品种放量，中药创新药政策红利，后续重点跟踪《基药目录》调整，可关注康缘药业、天士力、以岭药业、佐力药业等。管理改善：国企改革、整合、管理改善驱动，可关注达仁堂、昆药集团、同仁堂、太极集团、康恩贝、广誉远等。中药品牌 OTC：品牌集中度提升，持续稳健增长，可关注华润三九、健民集团、济川药业、九芝堂、羚锐制药等。中药消费品：消费需求复苏，健康保健意识提升，成本下游传导，品牌活化，可关注同仁堂、东阿阿胶、寿仙谷等。中药配方颗粒：过渡期关注行业拐点，2023 年恢复性增长，窗口期受益于扩容、提价、渗透率提升，增长有望加速，可关注华润三九、中国中药、红日药业、柳药集团等。 ⚫ 优质医药国企资产：可关注中药、商业、血制品三大细分领域中的优质央国企标的。随着国企改革工作持续推进，国有医药资产有望焕发增长潜力，迎来估值重塑。其中，可关注 国药集团（天坛生物、太极集团、国药股份、国药一致、国药现代等）和华润集团（华润三九、东阿阿胶、昆药集团、博雅生物、华润双鹤等 ）两大央企体系，同时优质的地方医药国企资产也有望出现较好的经营趋势，包括达仁堂、上海医药、昆药集团、海正药业等。 ⚫ 医疗器械：需求侧潜力依旧，供给侧结构升级。当前我国医疗器械市场内需依旧强劲，从药械比看仍有较大提升空间。高耗集采常态化，加速国产替代，国产龙头有望实现强者恒强。国际化前景可期，高附加值产品占比有望不断提升。建议关注市场潜力犹存、国产化率仍有较大提升空间的电生理如惠泰医疗、微电生理等，IVD 如新产业、安图生物、亚辉龙等，骨科如爱康医疗、春立医疗等，及其他创新高值耗材领域如乐普医疗、南微医学、心脉医疗等；拥有“硬科技”的医疗器械高端制造如迈瑞医疗、联影医疗、华大制造、开立医疗，国内国际双循环，推动产业发展上升至新高度；以及消费升级如爱博医疗、鱼跃医疗、诺辉健康等，与康复如麦澜德等方向。 ⚫ 消费医疗：中长期成长空间广阔。医疗服务：消费升级背景下，高端服务市场扩容加速，关注产品迭代能力强、具备规模化医疗网络的龙头企业，如爱尔眼科、华厦眼科、普瑞眼科、通策医疗、瑞尔集团、锦欣生殖、海吉亚医疗、固生堂等；连锁药店：内生外延，业绩增长持续性较强，关注经营效率改善、整合加速的行业龙头，如益丰药房、大参林、老百姓、一心堂、健之佳、漱玉平民等；消费属性医药品：龙头企业具备多渠道布局、品牌优势与创新迭代能力，长期成长可期，建议关注爱博医疗、鱼跃医疗、我武生物等。 ⚫ 创新产业链：随下游创新药行业景气度复苏，创新药产业链景气度有望逐步回升。CXO：景气度有望逐步进入改善阶段，龙头公司保持较强竞争力。关注一线产业龙头，如药明康德、药明生物、康龙化成、凯莱英、泰格医药等。生命科学上游：国内“自主可控”背景下国产替代空间犹存，海外进军全球产业链值得期待，可关注各细分赛道具有技术优势的头部企业，如纳微科技、百普赛斯、奥浦迈、皓元医药、药康生物等。 ⚫ 风险提示：行业政策变动超预期、市场竞争加剧风险、地缘政治扰动风险、研发进展不及预期风险等。 ＃title＃ 复苏、创新，把握行业结构性机会 ——医药生物行业 2023 年中期策略 ＃createTime1＃ 2023 年 06 月 28 日 请务必阅读正文之后的信息披露和重要声明 - 2 - 行业投资策略报告 目 录 一、医药生物：板块景气度有望延续向上趋势 .................................................... - 5 - 1.1 行情复盘：年初至今医药板块盘整，内部多有分化 .................................. - 5 - 1.2 政策回顾：医保综合改革，挑战与机会并存...................................