公铁路、港口、大宗供应链行业2023年中期投资策略：铁路客运出现向上拐点，政策风口带来基础设施配置良机

请务必阅读正文之后的信息披露和重要声明 行业 研 究 行业投资策略报告 证券研究报告 ＃industryId＃ 交通运输 ＃investSuggestion＃ 推荐 ( ＃investSuggestionChange＃ 维持 ） 重点公司 EPS 预测 重点公司 23E 24E 评级 皖通高速 1.08 1.19 买入 京沪高铁 0.27 0.33 买入 广深铁路 0.19 0.21 增持 唐山港 0.36 0.39 增持 厦门国贸 1.30 1.39 增持 厦门象屿 1.35 1.61 增持 来源：兴业证券经济与金融研究院 ＃relatedReport＃ 相关报告 【兴证交运】交通运输行业2023 年投资策略： 千帆过尽，春意初浓 2022-11-16 【兴证交运】公铁路、港口、大宗供应链行业 2023 年度投资策略：公铁路货运需求刚性，供应链持续景气 2022-11-11 【兴证交运】货运及供应链相对高景气，客运逐步修复——公铁路、港口、大宗供应链行业 2022 年中期投资策略 2022-6-26 ＃emailAuthor＃ 分析师： 王春环 wangchunhuan@xyzq.com.cn S0190515060003 张晓云 zhangxiaoyun@xyzq.com.cn S0190514070002 ＃assAuthor＃ 投资要点 ＃summary＃ ⚫ 高速公路：困境反转，承诺高分红，政策风口迎来配置良机。疫情期间由于公路客运受冲击严重，高速公路上市公司业绩受损，2023 年以来修复趋势明显，头部高速公司业绩强势反转。高速公路上市公司是优质国有资产的资本运作平台，中国特色估值体系的政策背景下，优质国企、央企迎来估值重塑机会。高速公路行业大多业绩稳定、现金流好，叠加高分红派息政策，有较多优质高股息标的，而保险新规的实施，高股息标的的配置价值显著提升。建议关注皖通高速（核心路段改扩建、断头路通车、收购优质资产，业绩成长性强）。 ⚫ 铁路：后疫情时代铁路客运明显出现向上拐点，展望全年有望持续超预期。客运方面，2023 年 1-4 月迅速复苏，已基本恢复至 2019 年同期水平，4 月铁路客运周转量相比 19 年同期增长 4.52%。随着高铁路网布局持续完善，同时航空提价叠加消费降级，助力高铁市占率的提升，展望全年铁路客运量有望持续超预期。货运在疫情期间展现较强韧性，2023 年 1-4 月持续延续 2022 年增长趋势，在国家提倡多式联运、“公转铁”的政策背景下，铁路运量有望保持稳健增长。建议关注京沪高铁（坐拥全国最核心高铁资产，疫情后运量恢复性增长。浮动票价机制带来巨大业绩弹性）、广深铁路（过港高铁贡献 23Q1增量业绩，未来有望全面进入高铁运营领域，带来业绩想象空间）。 ⚫ 港口：吞吐量略好于预期，吞吐量增长出现结构性分化，展望全年前低后高；费率修复趋势明显。由于 2021-2022 年高基数、出口压力较大等原因导致 1-2月部分港口出现负增长，但是 3 月开始吞吐量下滑趋势基本收窄或回正，1-2月全国港口完成货物 24.19 亿吨，同比增长 2.57%，3-4 月全国港口完成货物吞吐量 14.24 亿吨，同比增长 12.28%，3-4 月同比增速环比 1-2 月同比增速提高 9.71pct。展望全年港口行业有望前低后高、实现稳健增长。从航线结构来看，港口出现结构性变化：东盟航线主力港口（青岛港、北部湾港）表现明显好于欧美航线为主的港口；内贸散货港口表现优于外贸集装箱港口。另外港口费率修复已形成趋势，一方面是过去两年航运高景气带来红利外溢，港口进行恢复性调价；另一方面港口整合取得阶段性进展有效缓解港口恶性竞争。建议关注唐山港（专注于散杂货业务，区位优势突出，经济腹地广阔，是北煤南运的主要下水港口之一。23 量价齐升带来业绩增长）、青岛港（区位优越，集装箱吞吐量增速快，高 ROE。港口整合基本完成，协同效应显现，量价齐升）。 ⚫ 大宗供应链：规模持续拓张，提质增效效果显著。对标海外国内大宗供应链行业集中度低，行业资源不断向龙头公司集中，未来规模效应将持续兑现；转口业务助力拓张海外市场空间。龙头公司不断深入产业链上下游、延伸利润环节，近年来提质增效效果显著，利润率不断提升。建议关注厦门国贸（行业龙头，近期逐步剥离房地产、类金融业务，持续集中资源聚焦供应链业务发展；股权激励机制完善，助力业绩持续增长）、厦门象屿（行业龙头，核心产品市占率较高，近年来通过“虚拟工厂”等模式向产业链上下游延伸，提质增效效果显著；股权激励机制完善，助力业绩持续增长）。 ⚫ 风险提示：宏观经济风险，需求恢复速度低于预期，大宗商品价格剧烈波动，全球经济及贸易形势恶化。 ⚫ ＃title＃ 铁路客运出现向上拐点，政策风口带来基础设施配置良机 ——公铁路、港口、大宗供应链行业 2023 年中期投资策略 ＃createTime1＃ 2023 年 6 月 19 日 请务必阅读正文之后的信息披露和重要声明 - 2 - 行业投资策略报告 目 录 1、高速公路：困境反转、政策风口迎来配置良机 ............................................... - 5 - 1.1、公路行业 2023 年 1-4 月运营情况 .............................................................. - 5 - 1.2、头部高速公司 23Q1 业绩强势反转，龙头公司再提分红率 ..................... - 6 - 1.3、政策风口迎来配置良机 ............................................................................... - 8 - 1.4、重点公司：皖通高速 ................................................................................. - 10 - 2、铁路：高铁客运标的出现向上拐点 ................................................................ - 13 - 2.1、铁路行业 2023 年 1-4 月运营情况回顾 .................................................... - 13 - 2.2、重点公司：京沪高铁、广深铁路 ............................................................. - 15 - 3、港口板块：结构性变化出现 ............................................................................ - 22 - 3.1