高频数据扫描：国内降息预期转强

固定收益 | 证券研究报告 — 周报 2023 年 6 月 11 日 相关研究报告 《美国房市拐点已至》20220626 《如何看额外加息空间》20221023 《美债利率或开始“磨顶”》20221030 《美债“抢跑”》20221113 《利率出现“重置式”调整》20221120 《实体经济需求限制利率高度》20221127 《利率上行趋势放缓》20221204 《“网上网下”看消费修复前景》20221211 《外部增长放缓态势难改》20221225 《房贷利率弹性增加》20230108 《2023 年债市流动性展望》20230119 《美债短期震荡、难改中长趋势》20230219 《美欧市场恐慌，国内通胀温和》20230312 《通胀与金融脆弱性之间的权衡》20230319 《看“图”说话——美联储 3 月会议点评》20230323 《美欧银行业风波继续演化》20230326 《美债与美国自然利率》20230402 《美国就业市场降温、核心通胀可能放缓》20230409 《通胀温和或有利于银行修复息差——3 月通胀数据点评》20230411 《金融风险尚未溢出》20230416 《产出修复理想，内需尚有空间——1 季度经济数据点评》20230419 《美联储和市场的预期差》20230423 《债务上限之争重来》20230430 《加息已到尾声，危机尚未蔓延》20230504 《“可控收缩”是基准情景》20230507 《信贷扩张可能迎来拐点》20230514 《加息尾声的美元反弹》20230521 《美债准备迎接流动性冲击》20230528 中银国际证券股份有限公司 具备证券投资咨询业务资格 固定收益 证券分析师：肖成哲 （8610）66229354 chengzhe.xiao@bocichina.com 证券投资咨询业务证书编号：S1300520060005 证券分析师：张鹏 peng.zhang_bj@bocichina.com 证券投资咨询业务证书编号：S1300520090001 国内降息预期转强 高频数据扫描 通胀温和利好存款降息，但不必然导出政策降息，存款降息更可能是后者的结果，而非原因。  1. 食品类 CPI 涨幅反弹。本周农业部猪肉平均批发价环比下降 0.28%，同比降幅扩大至 8.91%。山东蔬菜批发价格指数环比涨 1.44%，同比涨58.18%。6 月 2 日当周食用农产品价格指数同比降 4.48%。5 月食用农产品价格指数平均同比降 5.96%，降幅较 4 月收窄。5 月食品类 CPI 同比涨幅也反弹至 1.00%。食品 CPI 与食用农产品价格涨幅分化仍较为明显，显示消费需求恢复增长，但供给充裕确保食品类 CPI 保持温和。  2. 国内降息预期转强，10 年期国债收益率破位 2.7%。本周发布的 5 月通胀数据保持温和，食品 CPI 涨幅较前月扩大，但受能源价格拖累，CPI同比仅小幅上涨 0.2%。核心 CPI 环比持平，月率继续低位徘徊，趋势上筑底、但尚无反弹势头。如我们在 3 月通胀点评中提到的，温和通胀环境有利于银行调降存款利率、修复不断收窄的净息差。本周媒体报道，六大国有银行继去年 9 月后又一次下调存款利率。此外，5 月外贸出口尽管在考虑基数效应后，增速不差，但出口数量指数和价格指数涨幅双双收窄也印证了美欧经济转弱、外需增长放缓。周五通胀数据公布后，国债收益率午后破位下行，反映市场对 MLF 降息和 LPR 降息的预期转强。  存款降息不必然导出政策降息。然而按照去年 1 季度央行货币政策报告对存款利率市场化调整机制的论述，存款利率参考国债收益率和 1 年期LPR 合理调整。可见存款利率自律调整通常应为政策利率调整的结果、而非政策利率调整的原因。去年 9 月的大行存款利率下调发生在 MLF 降息后，存款利率下行抵消了相当部分的资产端利率下调影响，使 4 季度银行净息差收窄幅度较小。但从去年底至今年 1 季度，净息差又有明显收窄。净息差收窄本身已显示了个人贷款利率等银行资产端利率的持续下调。此时开启新一轮存款降息，更可能是对前期资产端利率下行的反应，未必预示着新一轮政策利率降息。  3. OPEC+未体现进一步减产合力，油价弱势震荡。如我们上周报告提到，石油输出国协调减产的难度预计将增加；本周 OPEC+会议，沙特表示将在 7 月额外减产 100 万桶/天，但其他产油国并未采取进一步减产。国际油价虽一度反弹、但冲高回落。本周布伦特和 WTI 原油期货价平均分别环比涨 1.88%和 1.57%。  4. LME 铜、南华铁矿石两周反弹，或包含国内降息预期。LME 有色金属现货价以上行为主，铜价环比涨 1.67%、铝价环比降 2.85%；铜金比价环比涨 1.74%。  本周国内水泥价格指数环比降 1.68%；产能超 200 万吨焦化企业开工率环比涨 0.88%；螺纹钢库存环比降 2.62%；螺纹钢价格指数环比涨 2.90%；全国 247 家钢厂高炉开工率环比持平；南华铁矿石指数环比涨 7.52%。  5. 放松限购呼声又起。6 月 5 日当周 100 大中城成交土地总价环比涨28.21%；成交土地溢价率环比降 18.25%。30 大中城市商品房成交面积环比涨 7.88%；一线城市成交面积环比涨 3.91%；二线城市成交面积环比涨13.26%；三线城市成交面积环比降 3.47%。4-5 月 30 城商品房成交处于有统计以来的同期偏低水平。近日，《中国经济时报》和中房网分别刊文呼吁放松限购等政策。如果一线城市放松限购，可能成为对市场预期影响较为显著的政策调整，后续动态将引起市场广泛关注。  风险提示：国内外实体经济出现超预期变化，通胀超预期上行，国内外疫情发展超预期等。 2023 年 6 月 11 日 国内降息预期转强 2 目录 高频数据全景扫描 ......................................................................................... 5 高频数据和重要宏观指标走势对比 .............................................................. 8 美国重要高频指标 ....................................................................................... 14 高频数据季节性走势 ................................................................................... 15 北上广深高频交通数据 ............................................................................... 20 rQyRtRnNnOnNoNrOwOnMmR7N8Q6MnPnNpNnOkPoOqOiNrQnP7NpOrMwMnMmNv