5月财政收支分析：支出重心在社保和就业、科技、卫生、教育

请务必阅读正文最后的中国银河证券股份有限公司免责声明。 1 [table_page] 宏观动态报告 宏观动态报告 2023 年 6 月 17 日 宏观点评报告模板 支出重心在社保和就业、科技、卫生、教育 ——5 月财政收支分析 核心内容： 分析师 6 月 16 日财政部发布，2023 年 1-5 月全国公共财政累计收入 99692 亿元，同比+14.9%（前值+11.9%），公共财政累计支出 104821 亿元，同比+5.8%（前值+6.8%）。5 月当月公共财政收入 1.65 万亿元，同比+32.7%，公共财政支出 1.84万亿元，同比+1.5%。 一、5 月当月公共财政收入同比+32.7%（前值+70.0%），支出同比+1.5%（前值+6.7%）。财政收入同比维持两位数高增长，环比增速-20.7%，主要与去年 4-5 月份增值税留抵退税带来的低基数有关，如果剔除留抵退税因素，4 月与 5 月财政收入同比增速分别为 2.8%和-7.4%。1-5 月，公共财政收入 9.97 万亿元，同比+14.9%。其中，税收收入 8.48 万亿元，同比+17.0%（前值+12.9%），非税收入1.49 万亿元，同比+4.5%（前值+6.8%）。主要税种之中，国内增值税 3.21 万亿元，同比+93.5%（前值+58%）；企业所得税 2.28 万亿元，同比-1.9%（前值+3.7%）；进口环节税 0.76 万亿元，同比-10.7%（前值-12.0%）；国内消费税 0.71 万亿元，同比-16.1%（前值-17.9%）；个人所得税 0.65 万亿元，同比-1.5%（前值-2.4%）。 二、公共财政支出表现偏弱，社保和就业支出增长 10%，科学技术、卫生健康、教育等支出增长都超过 6%。1-5 月公共财政支出累计 10.48 万亿元，同比+5.8%（前值+6.8%），为 2022 年以来新低。各项目支出增速依次是：社会保障和就业+10.0%（前值+10.3%）、科学技术+8.6%（前值+9%）、卫生健康+7.4%（前值+8.7%）、教育+6.8%（前值+6.9%）、农林水事务+4.1%（前值+8%）、城乡社区事务+3.5%（前值+3.1%）、文化旅游体育与传媒-1.0%（+0.9%）、节能环保-2.4%（前值-1.1%）、交通运输-7%（前值-0.7%），以及债务付息+6.9%（前值+9%）。 三、政府性基金收入、土地出让收入收窄降幅。1-5 月全国政府性基金收入 1.87万亿元，同比-15.0%（前值-16.9%），其中国有土地使用权出让收入 1.49 万亿元，同比-20.0% （前值-21.7%）；1-5 月，全国政府性基金支出 3.43 万亿元，同比-12.7%（前值-11.3%），其中国有土地使用权出让收入安排支出 1.92 万亿元，同比-18.7%。 四、稳增长需要组合性政策，财政支出有望加强。剔除留抵退税因素，5 月财政收入同比增速为-7.4%，和当前经济复苏动能走弱相一致，同时支出增速的回落也反映财政政策对实体经济支持力度下降。6 月 16 日国务院常务会议指出，针对经济形势的变化，必须采取更加有力的措施，推动经济持续回升向好。当前通胀率处于负值区间（PPI 为-4.6%、CPI 为+0.2%），导致经济体实际利率较高，货币政策效果受限，此时需要包括财政政策、行业政策以及房地产政策等的组合政策。财政部自 5 月中旬以来已经将今年剩余地方债额度下达至各省份，后续新增专项债发行有望提速，并在第三季度基本完成，后续关注资金在基本民生、科技等重点领域的投资进度。 高明 ：18510969619 ：gaoming_yj@chinastock.com.cn 分析师登记编码：S0130522120001 许冬石 ：（8610）8357 4134 ：xudongshi@chinastock.com.cn 分析师登记编码：S0130515030003 詹璐 ：（86755）8345 3719 ：zhanlu@chinastock.com.cn 分析师登记编码：0130522110001 分析师助理：于金潼 风险提示： 1.全球经济衰退的风险 2.PPI 持续为负的风险 请务必阅读正文最后的中国银河证券股份有限公司免责声明。 2 [table_page] 宏观动态报告 图 1：公共财政收支当月同比增速 图 2：公共财政收支累计同比增速 -60-40-20020406080公共财政收入:当月同比公共财政支出:当月同比 14.9 5.8 -15-10-5051015202530公共财政收入:累计同比 %公共财政支出:累计同比 % 资料来源：同花顺，中国银河证券研究院 资料来源：同花顺，中国银河证券研究院 图 3：政府性基金收支累计同比增速 图 4：土地出让收入收支累计同比增速 -15.0 -12.7-40-200204060802020-052020-072020-092020-112021-012021-032021-052021-072021-092021-112022-012022-032022-052022-072022-092022-112023-012023-032023-05全国政府性基金收入:累计同比 %全国政府性基金支出:累计同比 % -20.0 -18.7 -40-200204060802020-052020-072020-092020-112021-012021-032021-052021-072021-092021-112022-012022-032022-052022-072022-092022-112023-012023-032023-05土地使用权出让收入:累计同比土地使用权出让金收入安排的支出:累计同比 资料来源：同花顺，中国银河证券研究院 资料来源：同花顺，中国银河证券研究院 图 5：政府性基金与公共财政账户的相对规模（更新至 1-5 月） 图 6：土地出让收入占地方财政收入比重（更新至 1-5 月） 18.71%32.76%20132014201520162017201820192020202120222023政府性基金收入/公共财政收入政府性基金支出/公共财政支出 28%61%78%84%72%66%57%43%39%56%60%20232022202120202019201820172016201520142013土地出让收入/地方本级财政收入（%） 资料来源：同花顺，中国银河证券研究院 资料来源：同花顺，中国银河证券研究院 请务必阅读正文最后的中国银河证券股份有限公司免责声明。 3 [table_page] 宏观动态报告 图表目录 图 1：公共财政收支当