2025年中期策略报告：基本面因子稳定表现，聚焦长线板块与被动投资-银河证券

www.chinastock.com.cn 证券研究报告 请务必阅读正文最后的中国银河证券股份有限公司免责声明 基本面因子稳定表现，聚焦长线板块与被动投资 眱 眽眻眽着 年中期策略报告 金融工程首席分析师：马普凡 金融工程分析师：吴金超 金融工程分析师：吴俊鹏 金融工程分析师：白拙朴 请务必阅读正文最后的中国银河证券股份有限公司免责声明。 1 基本面因子稳定表现，聚焦长线板块与被动投资 眱 眽眻眽着 年中期策略报告2025 年 6 月 18 日核心观点  公募基金高质量发展，利好长线板块与被动投资：着 月 睂 日，证监会印发《推动公募基金高质量发展行动方案》，对主动产品突出了报酬与业绩绑定和长周期考核等机制，强化业绩比较基准的约束作用，对长期持有的投资者实行浮动管理费率挂钩业绩，促使基金管理者重视长期性、稳健性；对被动产品要求下调费率、实行 ETF 快速注册机制等，延续过去发展债券 ETF、策略股票ETF 等鼓励政策，进一步指明了 ETF 等被动产品未来的发展方向。  主题投资聚焦长线板块，基本面分域选股掘金超额收益：公募基金高质量发展背景下，主动权益基金存在更新业绩基准的可能性，重视中长期收益促使长线基金进一步聚焦国企、科技、消费等具备长期投资价值、且风格互补的主题。对于主题投资机会，分域选股与基本面因子可有效反映个股的投资逻辑与潜在价值，我们采用这一方法在国企、科技、消费三大主题通过三级行业、企业生命周期等分域方法，优选最能体现个股基本面特征的通用因子与特色因子，并构建量化选股策略。自 眽眻眽眻 年起，国企主题选股、科技主题选股和消费主题选股策略回测年化收益率为 眽眾.眻睄%、眽着.眽着%和 眽眼.眾睂%，实现年化超额收益分别为 眽眼.眻眼%、眼眻.睁眽%和 眼睂.睁着%。回测证实这一方法在三大主题中长期均可获得稳健的超额收益。  债市领跑，股商分化，行业主题 ETF 重要性凸显：眽眻眽着 年以来，大类资产表现分化，股市震荡，债市向好，大宗商品各异，黄金表现突出。行业板块方面，汽车、银行行业相关 ETF 因产业发展与资金流入上涨，科技板块持续受关注但波动较大。展望下半年，投资者可关注黄金 ETF 避险配置价值，以及汽车、银行等行业 ETF，同时留意政策及经济数据影响。ETF 市场“稳中有升”，行业主题 ETF 重要性凸显，眽眻眽着 年上半年 ETF 总规模突破 眿 万亿元，行业主题 ETF 规模增加超过 眿着眻 亿元。从资金流向角度看，资金青睐科技类行业主题 ETF。  ETF+投顾铸就潜能，大类资产策略把握稳健收益：公募基金高质量发展的大背景下，ETF+投资顾问专业化趋势显著，发展潜力巨大，铸就 ETF 量化策略潜能。银河金工团队针对不同 ETF 市场结构回测计算的 着 种 ETF 量化策略中，截至 眽眻眽着 年 着 月 眾眻 日，大类资产宏观择时策略自 眽眻眽眻 年起年化收益睁.睁睂%，夏普比率和 Calmar 比率分别为 眼.眽眿 和 眼.眿着，最大回撤为-眿.睁眻%，表现最为稳健。动量择势策略年化收益率为 眼眿.睃睃%，最大回撤为-眽睃.睂眽%，板块拥挤度配置高风险带来高收益。行业轮动和二阶随机占优年化收益 睂.睃眽%和 眽眽.眻睄%，捕捉行业轮动趋势。基于分位数随机森林的科技类 ETF 策略年化收益 着.眾睁%，以分位数随机森林算法为核心，通过挖掘数据分位数特征，捕捉科技板块潜在收益。  风险提示：报告结论基于历史价格信息和统计规律，但二级市场受各种即时性政策影响易出现统计规律之外的走势，所以报告结论有可能无法正确预测市场发展，报告阅读者需审慎参考报告结论。基金历史收益不代表未来业绩表现，文中观点仅供参考，不构成投资建议。 分析师 马普凡 ：021-68597610：mapufan_yj @chinastock.com.cn 分析师登记编码：S眻眼眾眻着眽眽眻眿眻眻眻眽  吴金超 ：021-68597610 ：wujinchao_yj @chinastock.com.cn 分析师登记编码：S眻眼眾眻着眽眾眻睃眻眻眻眽 吴俊鹏 ：010-80927631 ：wujunpeng_yj @chinastock.com.cn 分析师登记编码：S眻眼眾眻着眼睂眻睄眻眻眻眼 白拙朴 ：baizhuopu_yj @chinastock.com.cn 分析师登记编码：S眻眼眾眻着眽着眻眿眻眻眻眾 研究助理：刘璐：liulu_yj @chinastock.com.cn 相关研究眼. 【银河金工】2024 年中期策略报告：坚守量化策略长期收益，积极寻找增量信息 眽. 【银河金工】2024 年年度策略报告：投资环境修复趋稳，精进策略细节，提供长期稳健收益 眾. 【银河金工】宏观经济周期划分下的 ETF 配置方法 眿. 【银河金工】结合价格动量和拥挤度的两融 ETF交易策略探索 着. 【银河金工】行业轮动模型在行业及主题 ETF 配置上的应用 请务必阅读正文最后的中国银河证券股份有限公司免责声明。 2 目录 Catalog 一、 公募基金高质量发展，利好长线板块与被动投资 ..................................................................................... 眿（一） 《推动公募基金高质量发展行动方案》引领行业重视回报，厚积薄发 ....................................................... 眿（二） 业绩基准的选择：主指数以宽基为主 .................................................................................................. 睁（三） 浮动管理费收取机制：业绩挂钩的浮动管理费率存在较大改革空间 .......................................................... 睂（四） ETF 市场：产品丰富度呈厚尾效应，大类资产指数产品有待丰容 ............................................................. 睄二、 主题投资：聚焦长线板块，基本面掘金超额收益 ................................................................................... 眼眻（一） 公募基金高质量发展利好长线投资，基准改革促进基金明晰主题风格 ..................................................... 眼眻（二） 国企、科技、消费三大主题差异互补，基本面分域选股具备配置优势 ..................................................... 眼眽（三） 国企主题选股：