深耕数据中心机柜及布线，顺应模块化趋势增长可期

本报告版权属于安信证券股份有限公司，各项声明请参见报告尾页。 1 安信证券股份有限公司关于 苏州朗威电子机械股份有限公司 A 股投资价值研究报告的提示函 本研究报告是根据中国证券业协会《首次公开发行证券承销业务规则》等有关规定，安信证券股份有限公司（以下简称“本公司”）作为本次发行的主承销商而制作的关于公司的投资价值研究报告，仅提供给符合条件的网下投资者。 本研究报告仅作为本次发行并上市的初步询价之参考目的而使用。本研究报告不属于本次发行并上市的公开募集文件，不构成认购或购买本次发行证券的要约或要约邀请。本报告不得为任何目的、以任何形式（包括但不限于纸质或电子方式）、被全部或部分地复制或泄漏、直接或间接地转发或提供给任何他人、或在任何媒体或以任何形式公开。由于投资者原因导致本研究报告内容泄露的，相关法律责任由投资者自行承担。 本研究报告是由本公司分析师依据公司的招股意向书及其他已公开信息独立撰写，但本公司无法保证该等信息及资料的完整性、准确性。本报告所载的信息、资料、建议及推测仅反映本公司于本报告发布当日的判断，在不同时期，本公司可能撰写并发布与本报告所载资料、建议及推测不一致的报告，本公司不保证本报告所含信息及资料保持在最新状态。本报告的估值结果和分析结论是基于所预定的假设，并采用适当的估值方法和模型得出的，由于假设、估值方法和模型均存在一定的局限性，估值结果和分析结论也存在局限性，请投资者关注本研究报告的风险提示内容，审慎做出投资决策并自行承担投资风险。 在法律许可的情况下，本公司及所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券或进行证券交易，也可能为这些公司提供或者争取提供投资银行、财务顾问或者金融产品等相关服务，提请投资者充分注意。本报告仅作为询价参考使用，在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见均不构成对任何人的投资建议，无论是否已经明示或暗示，本报告不能作为道义的、责任的和法律的依据或者凭证。在任何情况下，本公司亦不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任。 本报告版权属于安信证券股份有限公司，各项声明请参见报告尾页。 2 2023 年 6 月 13 日 朗威股份 301202 投资价值分析报告 深耕数据中心机柜及布线，顺应模块化趋势增长可期 首次公开发行股票投资价值分析报告 C33 金属制品业 未来 6 个月远期估值区间（每 股）：21.19~23.61 元 发行数据 总股本（万股） 10,230 发行后总股本（万股） 13,640 发行数量（万股） 3,410 保荐机构 安信证券股份有限公司 张真桢 分析师 SAC 执业证书编号：S1450521110001 zhangzz2@essence.com.cn 快速成长的数据中心机房及综合布线设备提供商，业务向储能柜、新能源卡车换电柜延伸，业绩高增长可期： 朗威股份深耕数据中心基础设施，公司在行业内积累了众多知名下游客户，包括网易、字节跳动、华为、中兴通讯、海康威视、腾讯、维谛技术、科华数据、英维克、等知名上市公司客户，具有较强的竞争能力，并在美、澳、德设有子公司，在快速增长的数据中心机柜市场连续三年保持 10%以上的市场份额。国外市场的布局继续扩大综合布线产品业务规模，电线电缆、数据中心与智能楼宇市场的扩张渗透有望为综合布线产品带来新的增长点。2020-2022 年公司持续释放的生产能力与客户逐步放量的需求相匹配，未来营收有望稳步增长。此外，公司新开拓阳光电源等储能行业龙头客户，为其提供储能柜、逆变器柜、换电柜等机柜，业务量快速增长。且龙头企业的认可已带来虹吸效应，为公司带来更多新能源定制机柜相关客户资源。 顺应行业低能效趋势，紧跟模块化潮流： IDC 政策导向从大力发展新基建转向能效+能耗双控制，国内新建数据中心普遍要求 PUE<1.3，并加快老旧 IDC 出清，公司顺应行业趋势推出冷热通道等数字中心机柜解决方案，提升了冷量利用效率，实现更低 PUE 值。根据 Uptime Institute 统计，2021 年全球数据中心平均 PUE 为 1.57；根据 Uptime Institute 统计，2020 年全球数据中心平均 PUE 为 1.59，亚太地区为 1.69，美国及加拿大地区为1.53；根据 CDCC 统计，2021 年度全国数据中心平均 PUE 为 1.49，公司参与的数据中心项目均低于 1.4，已达到发达国家与中国平均水平。2020 年起业务侧数据与流量需求激增，快速部署成为刚需，因此预制化、模块化数据中心成为潮流，其具备快速部署、弹性扩容、运维简单、高效节能等优势。公司使用机柜系统模块化技术，并结合行业先进的数据中心建造理念使得数据中心建设周期比传统机房缩短约 50%以上，为数据中心模块化发展添砖加瓦。 成本管控良好，营运能力领先，获利能力稳定： 公司主营业务处于重资产行业，2022 年销售费用率、管理费用率及财务费用率分别为 1.99%、3.15%、0.73%，2020 年-2022 年三年间均控制在 5%以下，控制良好。应收账款周转率与存货周转率位于可比公司前列，2022 年公司应收账款周转率达 5.29 次，存货周转率为5.82 次。毛利率及 EBITDA 方面，2022 年公司毛利率与净利率均位于可比公司前列，2019 年至 2022 年 EBITDA Margin 保持在 10%以上，获利能力良好。 本报告版权属于安信证券股份有限公司，各项声明请参见报告尾页。 3 盈利预测与估值建议： 我们预计公司 2023-2025 年营业收入分别为 10.47、14.04、19.10亿元，增速分别为 17.01%、34.12%、36.10%；预计归母净利润分别为 0.74、1.15、1.73 亿元，增速分别为 327.2%、56.2%、50.7%。在相对估值法下，公司参考市值区间为 28.9-32.2 亿元；在绝对估值法下，参考市值区间 28.2-43.4 亿元。综合运用该两种估值方法后，公司的最终市值区间为 28.9-32.2 亿元（以相对估值法和绝对估值法重合区间为最终估值区间）。根据招股说明书中的招股数量标准，发行后公司总股本上限为 13,640 万股，在假设不采用超额配售选择权的情况下，按照发行后公司总股本 1.36 亿股来计算，则公司每股价格区间为 21.19-23.61 元/股。按照公司 2023 年预计归母净利润计算，对应的市盈率区间为 39 倍-44 倍。按照公司 2022 年扣非前归母净利润计算，对应的市盈率区间为 50 倍-56 倍。按照公司2022 年扣非后归母